“叶檀：山西证券能上市 中国特色的去日本泡沫化”

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经评论家叶檀

受到诸多质疑的山西证券即将上市。 这家下属的证券企业很幸运战胜了国泰等前辈证券公司，很快有可能成为第15家a股上市证券企业。

尽管山西证券业绩平平，口碑一般，是销售商瓜田李下，但能取得成功的，抛开阴谋论，不说是地域平衡的结果。 中部和西部需要自己的证券企业等金融机构。 未来八大城市群兴起，中部兴起，被赋予重要作用，山西是城市群的重要组成部分之一。

山西证券和农行等一样，是大战术中的小棋子，是具有中国特色的脱资产泡沫化过程。 人民币汇率未来将处于持续升值阶段，汇率升值与低利率并行，往往是资产价格上涨期，最终引发不可收拾的资产泡沫。 中国决心不重复日本的错误，通往中国特色日本综合症的几大方法浮出水面。

首先，人民币汇率绝不可能大幅升值。 由于外部压力和贸易抑制的要求，人民币汇率略有上升，但日元在几年内不会上涨两倍。 美国含蓄地指出中国需要再上涨20%，这是几乎不可能实现的目标。

其次，金融市场正在进行杠杆化。 为了保障公司和地方政府的偿债能力，在转型过程中保护银行的利差，央行不会轻易动用增资的手段。 但是，防止内部交易、防止表外资产膨胀的金融杠杆正在形成，考虑到对未来投资收益的税收，投资暴利将在一定程度上得到抑制。

以提高银行和信托领域的表外资产和资本为例。 在要求银行按高标准补充资本金后，8月5日，银监会发布《关于规范银信财科技合作业务若干事项的通知》，规范银信合作业务。 为了绕过银监会的监管，银领域的表外资产，如“银信通”等曾经很盛行。 据统计，年前6个月银信合作产品比2009年6个月前增长2.37万亿美元，这部分通过银行信贷渠道发放给筹资者，m2比去年同期增长率上升4个百分点，维持在20%以上，今年17%的目标无法实现。 如果不比较有效地控制银信合作的规模，今年新融资加信托的规模实际新融资和货币供应量将超过10万亿，货币流动性控制就是空的说法。

银监会整顿后，新产品明显减少，8月份10家信托企业与16家商业银行合作发行298种银信合作理财产品，比年7月的405种减少107种，减少26.42%。 并且，为了防止信托企业过度增加发行规模，银监会近日发布了《信托企业净资本管理办法》。 考核核心标准为:信托企业净资本下限2亿元，且净资本不得低于各风险资本之和，不得低于净资产的40%。 也就是说，这意味着管理信托企业的风险资本，净资产下限与风险资本相同，净资产下限为5亿元。

通过规范表外资产，提高资本充足率，提高信托企业的风险负担，中国金融业出现了去杠杆化。 这可以从愈演愈烈的民间融资中得到反证，民间借贷利率已经达到年率90%以上。

证券市场延伸杠杆，我国实行融资融券，但保证金比例高达一半，目标股受到严格限制的融资融券只有象征意义。 40亿以上的资金无法与数千亿的杠杆率相比。 中国不存在岌岌可危的金融杠杆，只有不遵守市场规则的特权公司和地方政府投资融资平台。

最后，中国将施行管制式上市法。 这意味着管理层可以“随时随地”扩大上市规模，山西证券后，解除一参一扣枷锁的券商、数百家城市商业银行和农村商业银行、涂粉后的不良理财都在寻求上市机会。 而且，各地区、各路线管理的各国有公司、各铁路局的分割上市计划。 中国的总市值会增加，但股价不会变化。 理由就在这里。

在证券市场上成为国有企业的解困工具之后，现在成为经济转型工具、中西部崛起的工具。 同样的清流洒在无数脏水的情况下，投资收益当然不会很高。 根据美国铁路、互联网等健康泡沫的历史，大部分人在铁路建设期追逐铁路股盈利，饱尝泡沫经济崩溃之苦，但在我国很少有人追逐大型国有上市企业。 因为无论如何，好处往往不是投资者的，损失会成为他们的专利。

在日本泡沫经济的时候，上市的资源几乎都被开发殆尽，但美国有高科技和中国的概念，内陆最具草莽精神的公司来到美国，一点一点来到中国香港，但a股市场畸形变轻， 当然，很多垃圾中，还是金子闪闪。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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