“新股 看上去很美”

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近一年多来，新股上市数量大幅增加，这对于投资者来说意味着越来越多的新商业模式和投资目标。 但是，在硬币的另一端，事情的迅速发展绝非易事。 在投资过程中，我们发现新企业给我们描绘的许多美好前景是不可能实现的。 这也迅速反映在证券市场上。 投资者用脚投票，股价下跌，最终大多数新股将无法获得好利润。 最近，媒体相继报道的海外市场中国概念股暴跌的风潮就是一个例证。

投资者未能及时辩明上市公司的风险所在是新股投资失败的重要原因之一。 新企业对投资者来说，面临的潜在风险是多方面的。

首先，投资者很难准确判断上市公司管理层的行为风格，往往对上市公司未来的成长评价过高。 预计无法兑现时，股价将会大跌。

二是上市公司经营中的转型风险。 许多上市公司拥有大量超募资金，但主业快速发展空之间有限。 这是因为跨领域的投资是不可避免的。 这个过程非常容易产生商业转型的风险，特别是进入一点点高科技领域的时候，高科技领域由于日新月异的快速发展，新技术代替旧技术的风险最大，这成为了企业转型中最大的风险。 现实中，这种变革失败的例子不少。 投资者应该对上市公司提出的与原主业关联度较低的转型报告持谨慎态度。

三是商业模式成熟度带来的风险。 目前，许多上市公司出身于新兴领域，这是目前资本关注的行业，但实际上面临着商业模式成熟度的问题。 特别是创业板降低了上市门槛，一些小公司可以顺利登陆资本市场，但面临着客户单一、产品单一、市场容量小等风险。 这类企业由于基数小，可能会呈现高增长趋势，但由于商业模式不稳定，业绩也有可能大幅波动。

第四，所有新上市公司面临的最大挑战之一是评价问题。 许多企业上市后，市值规模已经与该领域容量相当，除非该领域快速增长或其上市公司具有较强的竞争力，占有较大比例的市场份额，否则高市值很难持续。 面对这样的风险，一个比较简单有效的判断指标就是营销率，简单来说，营销率过高，意味着一般都含有很大的风险。

五是以相同的估值评价所有上市公司带来的风险。 例如，国内有上市公司连续融资的现象。 也就是说，前面的直接融资结束后不久，就开始了新的融资。 这种现象本身表明，该上市公司的快速发展过于依赖外部融资，从而获得快速增长，这种情况一般意味着该企业是重资产扩张型公司。 对于这种商业模式的公司，投资者应该给予低评价。 在识别这种企业风险方面，一个比较有效的财务指标是现金流量，特别是对于经营性现金流量，持续保持负现金流量表明企业的快速发展处于初级阶段，或者在产业链中的地位较差

近年来，专业机构投资者在我国资本市场所占比例没有明显提高，大多数个人投资者在市场上所占比例仍然很高，其投资行为短期化的现状没有改变。 这过分关注上市公司管理层的逆向选择，也就是短期的股价表现，而不是中长期的快速发展。 因为这将继续鼓励机构投资者进入市场，提高机构投资者的占有率，这是处理之道。

机构投资者承担着在资本市场进行合理定价的主导力量。 特别是新股发行价格，现在是机构投资者进行询价后才公布的。 这是因为该机构投资者责任重大。 机构投资者需要再价值投资的投资理念，真正发挥优化资本市场资源配置的作用，使中国资本市场上市公司的定价进入良性循环。