“温莎资本合伙人简毅：中概股冬耕待春发 价值投资者或可入场”

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经过记者孟庆建从深圳出发

过去一年，陆续有15家中国公司赴美完成ipo，共募集资金304.5亿美元。 但中概股新贵们在二级市场的表现不容乐观，不少中概股跌破了发行价。

年，标普500指数和纳斯达克涨幅超过10个百分点，而纳斯达克中国金龙指数却超过6个百分点。 目前，阿里股价仍稳定在100美元左右，京东股价超过24美元，高于发行价19美元。 除此之外，许多中概股在纳斯达克全年登陆后，跌破了发行价。

温莎资本的合伙人简毅在接受《每日经济信息》记者(以下简称nbd )采访时表示，市场供需失衡、一二级市场定价权失衡是中概股这一轮回转调的主要原因。 预计回调走势将在未来三个季度内持续，依然不会出现有利空，这也将给年国内公司赴美ipo带来压力。

中概株进入冬耕期/

nbd )今年中概股的走势略有虎尾，能否分解此次中概股回调的主要原因？

简毅(美股在2009年初看到大底后，开始了新的五年慢动作行情。 中概股在过去的5年中也出现了2~3次大跌的巨大变动动向。 阿里上市后，市场走出了主要的下跌浪潮，供求失衡，一级二级市场定价权失衡，一级市场强势渗透和野蛮抛售，成为中概股暴跌的主要原因。

我认为，随着a股市场对蓝筹股估值的改善，之前流传下来的领域估值将继续得到修复，以tmt为代表的增长概念股将持续受到市场的冷落。 这个过程可能持续到去年夏天，但现在被认为是比较好的冬季耕作时间。

nbd :年，tmt领域在中概股经历了从热炒到下跌的过山车行情。 你怎么看待tmt领域未来的动向？

简毅(资本市场是丛林，建立(/(/k0 ) )机制本身就是生物筛选机制的一部分，看似不合理的高估值其实是对特征物种的激励，看似不合理的低估值其实是对过剩物种的保护。

年以后，随着国家产业的转型，tmt领域获得了最大程度的社会关注，但过去两年资本市场对tmt领域过于慷慨的奖赏和激励，已经超越了正常的金融伦理界限，因此市场对这种浮躁现象采用空的方法进行调节

tmt代表着创新，对整个板块，我们的长线乐观，但具体要在投资决策和行为上务实。 目前中概股企业的股价还需要调整，一些上市公司的许多问题只能在下跌过程中暴露出来。 虽然现在中概股泡沫被挤垮了一点，但还没有到整个市场都有血筹码的程度。

未来三季度的ipo或受压/

nbd )从个股来看，中概股新股整体表现不佳，许多企业跌破发行价甚至腰斩，大盘股明显强于小盘股。 你怎么解释这种差异化的市场表现？

简毅(股价短期是投票器，长期是称重机。 迅雷、久邦数码等企业出现的拉升腰斩、上市半年被投资者集体起诉的事件已经是很平常的事了，不出现实在是不可思议。 原因还是一二级市场失衡，另外这些股票大部分以国内个人投资者为主。

从2004年开始，很多人开始炒股，在港口开户做美股的个人投资者急剧增加。 由于股价下跌越来越多的不是由基本面的变化，而是由情绪和资金驱动，因此小盘股大幅波动。

阿里、百度等企业的股票除了基本面稳定外，集中配置在大机构也是股价比较稳定的一个原因。

nbd :此次股票低迷，特别是新股基本面恶化的市场表现，会给年中国公司赴美ipo带来一定的压力吗？

没有出现简毅(许多市场预期的利润(/k0 ) )。 还包括典型的企业虚假和公告引起的误解。 另外还包括了市场将)/)/k0 ) )的感情发泄到极致。 现在市场呈现阴暗面。 通常，缩小量阴沉后，放出量很可能再次急剧下降。 中概股新一轮的ipo浪潮，暴露了目前库存市场的各种潜在利润空，他认为市场休整半年到三个季度才能谈所谓的重启。

有价值的投资者有入场的机会/

NBD )a股市场和中概股的走势完全不同。 许多中概股投资者举棋不定，投资者如何把握投资机会？

简毅(年对中概股的投资者应该是受到挑战和考验的一年，中概股实际上是针对a股创业板的，但大部分股票下跌幅度比创业板的股票更深，这与美股是双边盈利机制有很大关系。

中概股的大部分股票经过三个季度的几个下跌，基本上在公允价值区间上下浮动。 认为现在是“价值投资者入场的时候”，机会主要分为三种。

第一种是被市场忽视的价值股。 随着新年第一点信息——完美时空董事长对上市公司溢价27%发起私有化邀请，中概股新一轮私有化浪潮的出现，我认为这是产业资本对中概股的真金白银的表现。 中概股有很多潜在的套利机会，也有可能与上市公司一起享受回a股套利的机会。

第二，中概股中的一点价值股可能迎来新的增长周期，重点挖掘这样的投资机会。

第三，已经调整了足够多的企业品牌增长股，有些股只是股价最高点的1/3，pb (平均市盈率)也只有3倍左右，但基本面非常稳健。 我们认为这是“有价值的投资者”应该入场的时候。

nbd :“米族炒股”在内外市场的投资配比你怎么建议？

简毅:我对牛市的研判越来越多的是看国民资产在股权权益类资产中的配置率，按照这个标准，只有a股大牛市开始了。 所以，如果你现在的资产大部分是海外资产，应该迅速将资产的一部分切换到国内。 由于海外各大大型机构、大型基金已经开始出现争夺a股和与之相关的资产，所以就具体比例而言，建议将4成以上的股票资产配置在a股，特别是今后2~3年。

nbd :能谈谈温莎资本对年资本市场走势的探讨和投资逻辑吗？

简毅:此次a股牛市评价称慢牛有望增长，但中概股多数上市公司代表着中国tmt领域的创新成果和未来走向，经过约3个季度的调整，未来可能会逐渐好转。

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温莎资本合伙人简毅:

此次a股牛市评价称慢牛有望增长，但中概股多数上市公司代表着中国tmt领域的创新成果和未来走向，经过约3个季度的调整，未来可能会逐渐好转。