“叶檀：新股发行绝不应该暂停”

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评论家叶檀

的资金链紧张，以往定价过高，主板、中小板、创业板都出现了破发盛况。 我们银行要补充资本金，但是那边发生了破发，监管层应该暂停发行新股吗？ 给捐款激烈的创业板降温，应该把钱转到哪些贪婪的民营企业身上？ 暂时停止发行新股是馊主意。 迄今为止多次暂停新股发行并未处理新股发行的制度漏洞，只不过在暂停后发行的新股中空出了溢价发行的空之间。 为了超募而暂停发行新股，为银行补充资本金而铺路，是不可挽回的愚蠢错误。

中国缺乏的不是银行的间接融资渠道，资本市场的直接融资渠道——危机时代缺乏的不是大企业的大规模化，而是中小企业和中产阶级的迅速流失。 如果中国资本市场向银行补充资本金的结果是银行能够拥有滥发信贷的空之间，中小企业将永远处于顶端。

中国的大企业在行政主导下加速重组，这种重组是错误的，有可能导致资源的大幅浪费。 山西、山东等地对煤矿、钢铁进行行政重组后，江西将参照上述经验对钢铁公司进行重组。 你知道江西钢铁厂的重组到底是为了什么吗？ 江西地处内陆，在价格管理、物流、辐射半径、技术等方面没有特点，在粗钢和精品钢行业的市场份额上没有特点。 重组大型钢厂是为了不被其他钢铁公司吞并吗？ 是为了卖给江西本地的公司吗？ 这样的“诸侯经济”怎么能建立统一的国内市场呢？ 如果江西银行对这样的整合项目进行大规模授信，那么毫无疑问是在滥用资金。

银行应该向招商银行学习，招商银行的独立独步建立在尊重本土市场的基础上，说明他们至少不需要引进海外战术投资者就可以实现先进的本土市场化。 目前，招商银行正在进行二次转型，招商银行马蔚华行长公开表示，2010年第一季度完成对现有股东的220亿元股权分配后，将在3年内不寻求新的融资。 此次转型即打破了银领域做大做强的奇怪框框，实现了低资本消费型增长。 业绩在储蓄贷款差益、信用贷款差益的通货膨胀模式下已一去不复返，他强调今后的申办活动每元能产生多少利润，而不再强调通过资本扩张实现利润。

希望招聘成功，成为大企业固定红利的先行者，成为中国股市汇率调控的大马鹿像，给中小投资者带来一点信心。

如果中国的证券市场实行新股发行的正常化，对高质量的上市公司来说是一件大好事。 什么样的鱼目混珠的高市盈率发行劣质公司会远离货币和行政保护，暴露圈钱的真实面目，被市场淘汰出局？ 盈利能力稍强的公司卓越，很受市场欢迎。

通过发行新股，也可以打破新股发行即发财的幻想。 投资者可以清楚地看到，那些公司的大股东在市场上疯狂抛售。 今年1月，大股东减持额超过350亿元，放弃泡沫后市场将趋于完整。 想想中小板。 既有让股东高兴的成长股，也有泡沫经济崩溃后下跌的垃圾股。

新股发行证明投行的定价效率低下，他们和上市公司的猫鼠睡在一起，不打圈挖制度漏洞，获得巨额资金。 新股发行进入常态后，有爆发的可能性，投行的定价能力明显。 西电的市盈率在40倍以上，本应该深入投资者的投资银行，将成为失去面子的烂锦囊，被证券市场抛弃。

新股的发行不应该停止，特别是创业板的发行不应该停止。 否则，中国高科技和民营企业的快速发展将是无本之木。 中国一半以上的信用都给了中小企业，这不过是采样偏差创造出来的说法。 我国有数万家民营企业需要获得融资机会，而目前我国效率最高的公司是风险投资市场选择的，如果不大力快速发展中小板和创业板，民营企业的融资渠道就能无遗漏地生存下去。 应该看到，即使最初的创业板发行市盈率被极度高估，随着创业板上市企业的增加，发行市盈率也会逐渐下降，最终市场均衡将恢复。 即使创业板上沾上了圆垢，棋盘上的圆会比创业板上的圆高尚一点吗？

唯一的要求是，政府必须制定制度强制中小企业、高科技企业将资金投入实体经济，而不是炒作、矿山破坏中国经济的前景。

由于我国资金倾斜，经济结构不合理的美国资本市场扩大，中产阶级的生活环境急转直下。 从美国回来的学者说，美国中产阶级占总人口的比例已经从64%左右下降到53%左右。 美国人类快速发展项目的最新报告显示，美国人的贫富差距正在拉大。 2006年美国最富裕的1/5人的平均家庭年收入为168170美元，几乎是最低1/5人的11352美元年收入的15倍。 最富有的两成收入超过美国总收入的半数。 只有创业环境好转，民营企业生存状况改善，中国中产阶级才能在城市化进程中成为橄榄核。

这次金融危机后，我国不得利用外汇储备股、开采、购房、购房来掩盖制度环境和核心技术的缺失。 今年的技术改良靠公司自身的努力，创业板在这个水平上，显示出了作为不可替代、不可动摇的支柱的作用。

创业板不是花瓶，也不是中国证券市场进步的轻便脚注。

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