“叶檀：银行与地产两头受压 全球资产泡沫正在破裂”

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评论家叶檀

为了维持去年的泡沫状态，今年需要制造越来越多的泡沫。 去年投资了很多建设项目和房地产项目的情况下，地王和建设将需要越来越多的资金。 否则，我担心公司的资金链会断裂。

中国重要的泡沫制造领域——银行和房地产领域受到双重挤压。

资金开始紧缩。 以融资额为例，去年新股上市后，为了吸收过剩的流动性，融资、再融资放松了标准，创造了天量。 今年也一样。 根据dealogic的数据，截至今年，中国占全球股票发行总额的17.5%，几乎是创纪录的2007年的两倍，2007年的比例为9.5%。 目前，随着流动性下降和全球股市下跌，据媒体报道，监管部门要求保荐机构进行口头指导，严格监管包括房地产、建材、银行、保险、钢铁等8个领域的再融资方案审查。 监管部门希望逐步评审和优化保荐机构保荐的再融资项目，支持产业结构调整，优化募集资金配置。

房地产受到严重挤压。 今年以来，证券监督管理委员会发审委员会通过了14家上市公司的再融资申请，但没有一家企业与房地产有缘。 去年下半年以来，已获批准的33家企业获得再融资，同样未见地产股身影。 房地产企业资金紧张——在去年的股东大会上，通过增发、配股、转换再融资方案的房地产企业有29家，合计金额超过662亿元。

去年制造泡沫，今年缩小泡沫。 监管部门不满再融资只用于补充流动资金。 一位保荐人表示，证券监督管理委员会正在微调再融资审查，要求对流动资金、贷款项目还款的必要性进行充分论证。 其他保荐人表示，监管部门的基本情况是，募集资金中用于补充流动资金和偿还银行贷款的额度不得超过募集总额的30%，但在实际操作中，很多企业排除了补充流动资金和偿还银行贷款，或者改用新的投资项目， 一位投行部负责人表示，如果再融资用途包括“补充流动资金”或“偿还银行贷款”，该方案很难通过证券监督管理委员会的审查。 “在此之前，监管部门规定这两个投资项目的总额不得超过募捐的三分之一。”

然后，上市公司再融资变脸。 山东海龙、澄星股份、复星医药、大唐电信、合兴包装、兴发集团、桂东电力、天康生物、广宇集团、华业地产等企业为证券监管委员会启动“按需定制”满足的再融资方案，是还款项目和流动资本金项目

房地产贷款大幅缩小的银行日子也不好过。 他们努力从股市中补充资本金，正好遇到股市低迷期，去年在地方投融资平台和房地产贷款上的激进，让所有人都开始担心未来的放贷风险。

2月2日，惠誉宣布将招商银行和中信银行两家银行的评级从c/d级降至d级。 理由是资产负债表内外的信用风险大幅上升。 这是惠誉6年多来首次下调中资银行评级。 这是经历金融危机后，中国金融机构总市值和资产负债表花团锦簇的时候。 只要列举两个数据就知道金融机构的风险。 去年，中国中银领域新增贷款9万元以上，相当于2008年的两倍。 原有稳定招商银行新增贷款规模达到1380亿元，其中住房贷款新增贷款超过1000亿元。 在这样的危机时刻，海南等地的房地产还在发酵，正在建设世界上最多、最豪华的高尔夫球场、别墅。

对全球资产泡沫最致命的打击是，美元处于高位，借美元进行对冲交易的对冲基金开始收缩。 从今年以来大宗商品的价格、指南等指数的下降中可以看出这一点。

热钱撤出最明显的标志是香港的资金量。 最近，香港金管局报告称，截至今年1月底，香港银行系统余额为2300亿港币，较去年11月底的3200亿港币历史高位下降近三分之一。 1月底短短一周内，香港市场上丰益中国、思佳集团、河北煤工三只新股相继宣布ipo搁浅。 年1月11日至2月5日，恒指已经突破了22500点以上至20000点的心理关口，道指突破了万时的心理关口。

不仅是中国，全世界都在通过收缩货币来收缩资本泡沫。 这个收缩的领头羊不是中国，而是联邦储备系统理事会自主发起的攻防战。 1月27日联邦储备系统理事会以9:1的投票结果维持0~0.25%的基准利率，而联邦储备系统理事会于2月1日如期结束了大部分紧急贷款计划，与海外央行的美元互换安排也已确定于同日结束，美元实际利率有所上升。

在国内打压资产泡沫是对的，但错的是去年制造的泡沫太大了，如果从现在开始大幅加息让国际投资者留在中国抄底的空之间，就错了，是正数。 即使实体经济动荡也不会完全好转，但切忌突然熄火，突然放火猛攻。 唯一的方法是用中药烹饪，然后慢慢灭火。

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