“叶檀：股市如疯牛 能狂奔多久？”

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评论家叶檀

疯狂的想象力赶不上疯狂的货币。

股市没有基本面支撑，一听到量化宽松的货币政策，就像喝了兴奋剂，持续上涨一样，这是司空见惯的悲剧，但是我们为这场悲剧而高兴。 塔克商学院中原传来的周洛华认真发表了自己的定论。 这个股市的上涨抛弃了所有现有的成见，与基本面无关，也不适用于没有通货膨胀的牛市。 如果人民币兑美元继续大幅升值，中国将迎来大牛市，归咎于疯狂，归咎于世界货币秩序没有建立得比较有效。

笔者之所以相信通货膨胀没有牛市，是基于对股市基本面解体的认识，如果抛弃基本面，市场将成为无根的浮萍。

当前股市的上涨，是泛滥的纸币和不负责任的货币政策协同效应的结果。 这再次证明了股市的短期下跌因素取决于流动性和短期业绩等因素而股市的长时间波动与实体经济的大周期密切相关 短期内，疯狂的股市不能成为经济的准确衡量指标，但从长期来看，股市一定是先行指标。 / br// h///br// h /从美国到日本都是这样。 日经指数在1990年达到最高点40000点，随着日本泡沫经济的崩溃，日经指数下跌至2003年最低的7067点，截至去年10月15日以9500.25点收盘。 在日本经济找到新的经济增长点之前，日经指数无法收复失地。 让我们来看看9月15日日本政府和中央银行介入汇市后的市场。 从当天开始市场就有所上升，但9月21日向下反转，之后躺下整理。 市场对货币的刺激变得迟钝，不能像瘾君子一样对高强度的毒品做出反应了。

我们来看看道琼斯指数，根据可检验的bloomberg数据，20世纪75年代，世界经济最差，经历了两次石油战争，美国高失业、高通货膨胀， 实际进入牛市的指数只有纳斯达克，S&P500品种指数和道琼斯指数在随后的四年中，都是宽幅震荡的横盘走势。 到1982年才开始发力，一发不可收拾，突破1万分，至今道琼斯仍在10000分关口上下徘徊。 截至10月14日，道琼斯指数报11096点。 资源股以埃克森美孚为例，一直在上涨，但到2002年10月为止小幅上涨，网络泡沫破灭，格林斯潘摆弄利率后股价首次大幅上涨。 正如你所看到的，道琼斯指数基本上是整个美国经济的忠实形象，石油股和期货产品一样，金融属性很强，随着金融杠杆的增长，会大幅上升。

只是高通货膨胀，资本产品的价格上涨不会疯狂； 加上高通胀和极度宽松的流动性和无限度的金融衍生品，资本产品的价格才会像疯牛病一样狂奔。 现在是货币主导的价格上涨期，但是由于没有金融衍生品和杠杆作用，股市的上涨无法和金融危机以前的疯狂相比。

全球货币的疯狂结局是什么？ 是现有货币体系的崩溃，如1971年布雷顿森林体系的崩溃，或者是各方坐在谈判桌上，商量如何平衡相处。

华盛顿国际金融研究所预测，年和年间，新兴经济体资本净流入将超过8000亿美元，这些资本流入国将大举介入，但力量将越来越弱。 10月14日凌晨，联邦储备系统理事会发布9月21日货币政策会议记录，会议记录显示，政策制定者认为，“近期”进一步放松政策可能较为合适。 另外，联邦储备系统理事会在9月的政策会议上连续第三次下调了美国经济的增长预期。

只要中国有大量外汇储备，只要人民币有升值区间，人民币对汇率的压力就会优先于货币制度的调整，等中国货币完全放松管制，欧美的压力就会下降 据此，资源类股在小幅上涨空之间，为了缓解压力，中国政府持续进行融资再融资。

另一种推测是，日元等货币兑美元有可能突破历史高位，这场危机的剧烈程度比广场协议后更强烈，经济更不稳定，市场必须制定海神针。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / br// h// br// h /联系电话号码: 021-60900099转688转/ br// h// br// h// h// h/h /的联系电话号码