“和谐汽车赴港筹资24亿港元 豪车市场高增长难维持”

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经过记者曾子建

年，a股市场汽车股强势增长，长安、广汽、比亚迪都来势凶猛，整个汽车市场呈现繁荣态势。 此时，总部设在河南郑州的中国和谐汽车控股有限企业(以下简称和谐汽车)开始了在香港上市的业务。

5月27日，和谐汽车在香港证券交易所发布招股文件，拟以6.08~8.88港币/股的价格发行约2.75亿股新股，拟募集16.7亿~24.42亿港币。

和谐汽车被誉为大陆第二大豪车和超豪车经销商，企业主要销售宝马、雷克萨斯、劳斯莱斯、mini、奥迪、法拉利、玛莎拉蒂等奢侈企业品牌轿车。 招股文件显示，过去3年和谐汽车经营收入保持大幅增长趋势，复合年增长率达到77.3%。 上市后，企业能维持这么高的增长率吗？

安静的上司“变身”为外国商人

根据和谐汽车香港销售文件，企业此次计划每股发行6.08~8.88港币约2亿7500万港币，筹集16亿7000万港币至24亿4000万港币。 从今天开始路演，预定6月初定价，6月13日在联交所上市，由中金企业和高盛负责此次ipo的安排。 招聘文件显示，按年收入计算，和谐汽车是内地第二大豪车和超豪车企业品牌经销商。

也许是因为地处中原地区，企业自称内地第二大豪车和超豪车经销商，但和谐汽车的名气在内地范围内并不大。 那么，在去年收入56亿6000万元的这家豪车经销商后面，有哪些幕后老板呢？

招聘文件显示，和谐汽车由企业实质性管理者冯长革创办，冯长革也是和谐实业集团控股股东。 和谐实业集团的总部设在郑州市，业务范围集中在企业品牌和高档生活用品和服务，包括房地产的快速发展和高尔夫球场。

在业内人士眼中，冯长革为人低调，很少接受媒体采访。 《每日经济信息》记者从和谐汽车招股文件中表示，冯长革1992年从中南政法学院(现为中南财经政法大学)毕业后，进入河南省司法部门，担任河南省高级人民法院助理审判员和审判员。 2002年，冯长革离开司法系统，设立律师事务所，成立多家公司。 之后，他参加了房地产投资，还参与了拍卖和判断业务。 2002年11月，冯长革与妻子马林涛和侄子李鲁胜设立远达投资，通过该企业建立商业人脉。 值得一提的是，冯长革在“弃官从商”后成为外国人，现在他的国籍改为圣基茨和尼维斯。

2005年，冯长革在河南省设立了第一家宝马经销商。 2005年3月，成立于第一家宝马经销商，冯长革创立和谐汽车第一经营附属企业中德宝，开始企业业务。 中德宝成立时，冯长革、远达投资、河南威佳汽车贸易企业分别持有中德宝28.6%、55.65%、15.75%的权益。

2006年，和谐汽车在郑州设立第一家雷克萨斯4s店，年开设第一家mini经销商。 年是快速扩张的一年，这一年，和谐汽车在郑州成立了第一家阿斯顿马丁4s经销商、宝马5s经销商、第一家劳斯莱斯4s经销商。 此外，企业在上海设立宝马5s经销商，在湖北宜昌设立捷克/路虎4s经销商的江苏省苏州市也设立了首家玛莎拉蒂和法拉利经销商。

经过多年的快速扩张，和谐汽车截至目前已成为25家店和另外两家店少数股权的大型汽车经销商。

销售额毛利率过高引起怀疑/

2005年，和谐汽车在郑州设立首家宝马4s店，经过多年经营开始对外扩张，年底进入北京市场，年初开始企业实行快速扩张的策略。 从年末的9家店铺到年末有22家店铺，现在的店铺数量达到了25家。

经过快速扩张，今年的和谐汽车开始寻求港股上市。 根据企业披露的招股文件，近三年来，企业提交了非常漂亮的业绩报告，从年到年企业溢利分别达到1.13亿元、2.2亿元、3.5亿元。 值得注意的是，和谐汽车能够保持这样高的增长水平，其豪车和超豪车的销售为超高的毛利率水平做出了很大的贡献。

公告显示，过去三年和谐汽车轿车销售毛利率分别达到9.8%、11.4%和9.2%。 但是，关于这种毛利率水平，业内人士认为明显高于目前的市道。

“卖车真的没那么赚钱”成都一位资深汽车行业人士钟告诉记者，“如果车商通过卖车能盈利近10%，那就不算凤毛麟角了，但也绝对可以说成为了行业的领头羊。”

钟先生说，现在卖豪车的话，可以从折扣幅度上大致了解一下车店的毛利润水平。 因为用户能得到的折扣优惠实际上是从车店的销售毛利润中获得的。 以宝马为例，现在普通顾客不容易获得比9折或9折更好的折扣幅度。 这是因为这家汽车制造商在销售上基本上可以说是微薄的利润。 “当然，不同地区的售价可能有差异，但每年获得接近10%的毛利润非常不容易。 ”钟先生说。

《每日经济信息》记者就此询问了北京的一位业内人士。 这位相关人士也表示，卖车难赚钱，依赖售后服务是领域内的共识，售后服务的毛利率一般能达到40%左右，但卖车的毛利率很低。 “其实现在全国的车价格没有很大的地域差异。 如果毛利率比同行高一点我可以理解，但过高就夸张了。 ”

那么，即使是销售同样高档车的汽车经销商，其他企业的毛利率也是多少？

正通汽车同样是经营宝马、路虎、保时捷等豪车的经销商，该企业年也在香港主板上市，股票代码为01728。 《每日经济信息》记者查阅正通汽车年报发现，企业全年豪车和超豪车新车销售毛利率仅为6.0%，比去年的6.8%下降0.8个百分点。 相比之下，和谐汽车全年9.2%的毛利率比正通汽车高53.3%。

此外，另一家在香港上市的汽车经销商带动控股集团( 00881，hk )上升，该公司新车销售毛利率水平较低，为4.4 (年6.8 )。 也就是说，和谐汽车新车销售毛利率是中升控股集团的两倍以上。

到底和谐汽车是怎样的独门独户的秘籍，能把卖车的毛利率提到这么高吗？ 和谐汽车的招聘文件显示，第一要靠定价。 据悉，在过去三年中，和谐汽车在河南占据主导市场地位，加强了企业在该地区的定价能力，使得企业在激烈的竞争中获得了高于其他汽车制造商的售价。 期间，河南省市场上企业毛利率分别达到12.8%、13.8%、11.7%。 不过，和谐汽车也表示，在其他地区市场，企业的销售毛利率略低于上述水平。

收益运输粉饰报告/

众所周知，汽车经销商的经营活动对流动资金的诉求非常大。 由于这非常依赖银行贷款，和谐的汽车当然也不例外。 年~年，和谐汽车总债务分别为9.45亿元、18.57亿元、35.13亿元，企业资产负债率也逐渐上升，在过去3年分别为68.9%、66.3%、84.3%。

汽车制造商的资产负债率高是领域普遍存在的情况，非常正常。 但值得一提的是，和谐汽车一方面从银行获得贷款，另一方面以15%的年利率向控股股东提供一些贷款，从而获得利息收入。

募集文件显示，年和谐汽车给予控股股东融资的最高月达9.9亿元，年内平均余额达3.75亿元。 年最高贷款余额更是达到16亿4800万元，年平均余额达到10亿3700万元。 从这类贷款获得的利息收入来看，每年获得5350万元，每年1.34亿元，分别占企业经营溢利的14.9%和25%。

《每日经济信息》记者观察到，和谐汽车要从银行获得贷款，主要需要控股股东提供担保。 企业获得贷款后，将其部分贷款以高年利率授予控股股东，从而从中获得利差收益，这样的操作合理吗？ 据和谐汽车称，企业在咨询相关法律顾问后表示，向控股股东提供这些贷款不违反中国法律法规(包括但不限于贷款通则)。

根据和谐汽车的招股文件，控股股东将于年12月31日以现金偿还所有未偿还金额。 此后，企业没有计划向任何相关人员发放类似的贷款。

对此，一位业内人士指出，控股股东涉嫌向企业发送利润粉饰业绩。 据该人士介绍，以上述高利率向控股股东融资，在企业上市前，利息收入使企业业绩越来越好。 因为事实上，公司还没有上市，也不会损害控股股东的利益。 但是，上市后，由于控股股东的股份被稀释，和谐汽车获得的利息收入自然由上市后的公共股东共享。 因此，企业肯定不会进行这种操作。

业绩高的增长难以维持/

募集文件显示，~年和谐汽车实现了快速增长。 其中，年营业收入18亿元，全年达到30.3亿元，比去年同期增长68.33%，年营业收入56.6亿元，比去年同期增长86.8%。 从净利润来看，全年1亿1300万元，全年2亿2100万元，比去年同期增长95.6%，全年净利润比去年同期增长58.8%，达到3亿5100万元。 从连续三年来看，净利润复合年增长率达到76.4%。 这样高的业绩增长，对于和谐汽车近年来的快速扩张和大幅超过该领域新车销售毛利率起到了重要的意义。 那么，企业上市后，这种高增长能维持吗？

对此，企业自身也不能给予肯定的回答。 据和谐汽车称，首先，企业在过去三年中向控股股东发放了年利率为15%的几笔贷款，为利润做出了重要贡献。 但是上市后，没有这部分的收入。

其次，和谐汽车过去三年新车销售毛利率分别达到9.8%、11.4%和9.2%。 这部分收入占企业总收入的比例达到九成以上。 另外，售后服务毛利率较高，整体水平达到40%左右，但收入占比逐渐下降，过去3年分别为10.3%、9.2%、7.3%。 据和谐汽车称，零部件供应商如果有任何变动，可能会对售后服务的毛利率产生不良影响。 企业以提高售后服务收入贡献为传统战略，但售后服务产生的收入可能无法提高或维持在总收入中的比例，从而对企业整体的毛利率产生不利影响。

奢侈品税的征收或影响/

另外，高级轿车市场意大利空的消息传遍了社会。 最近，据多家媒体报道，奢侈品税将于6月1日开始征收。 届时，购买170万元以上的豪车将征收20%的奢侈品税，与购置税一起刷卡时征收。 如果这个消息是真的，会对整个豪车市场造成什么样的影响呢？

据报道，中国汽车工业协会副秘书长罗磊向媒体表示:“这一政策基本属实，暂定征收20%的奢侈税。 170万是指扣除增值税后价格为170万元的豪车，不足170万的车暂时不受该政策的影响。 有消息说6月实施，但关于具体的实施时间还没有收到联络。 ”

但是，一位业内人士对《每日经济信息》记者表示，这一政策可能对整个汽车营销市场影响不大。 170万辆以上的超高级车每年不超过5000辆，市场份额相对较小。 另外，有报道称，今年一季度以来，随着“反腐倡廉”的倡导，豪华车市场明显降温。 最新统计数据显示，今年一季度中国豪华车市场增速仅为8.34%，呈现快速萎缩的态势，而去年一季度豪华车市场增速在40%左右，两相对标，今年一季度豪华车市场销量同比下跌80%。 海关统计数据显示，今年一季度超豪华车进口量比去年同期减少35.5%。

但是，和谐汽车本身对这一政策态度谨慎，企业认为，如果这一税收政策生效，可能会对企业超豪华轿车市场的扩大计划和新超豪华轿车的销售产生不良影响。