“股指要上涨 期待两件事”

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国庆假期已经结束了。 股市将走向何方？

目前，a股(不包括银行股)的市值约为3.5倍，如果明年业绩改善，roe (净资产收益率)将上升至16%，市盈率为22倍。 经济复苏后，如果上市公司经营稳定，16%的roe水平可以维持，考虑到再融资和利润留成带来的净利润增长，a股的年收益约为18%。 要超过这个利益，只有期待两件事。 一个是评价额的上升。 由于上市公司可以高价融资，大小非可以弥补减持，对投资者整体不利，只对部分高位外逃的投资者有利。 二是公司利润上升超过预期。 如果发生这种情况，周期类企业的业绩只会比预想的上升，也就是说所有工业品只会上涨。 这种情况是否发生是投资者评估市场是否发生了巨大变化的首要因素

要评价工业产品能否涨价，需要了解中国工业制造的整体产能状况，这是一个没有准确答案的问题，因此股市今后一段时间是否会大幅波动也很难确定地回答。

没有人知道这个问题的答案，所以计算几笔大帐可能有助于思考这个问题。 一个是钢铁产量，根据美国、日本人均费用钢产量平均计算，中国人均平均钢产量约600公斤，以14亿人计算，中国钢产量峰值约8亿吨多。 现在中国的钢铁生产能力约为6亿吨，今年中国实际上有可能呼吁5亿吨左右。 当中国的固定资产投资与钢铁诉求量成正比时，中国固定资产投资的边际值只差60%左右，以目前固定资产投资的增长速度两年就到了。 这意味着我们的投资绝对值会过剩，将来会过剩，或者我们的投资结构会发生变化，以钢的量来降低密度。

如果计算一下现在中国的两大支柱产业，房地产和汽车，答案是相似的。 如果中国将来有9亿人住在城市，城市化率将达到60%，以3人为基数，中国将需要3亿套住宅。 如果房子的平均招聘寿命为30年至60年，中国每年需要更新500万至1000万家，中国目前约有存量商品房2亿家。 今年我国住宅销售7亿3000万平方米，90平方米应该达到约800万套，按这个增长速度不超过10年，房地产将完全进入饱和阶段。

最后计算一下汽车，中国人口14亿，每户3人，家庭约4.5亿户，未来中国每百户轿车50辆，汽车保有量将达到2.2亿辆。 假设汽车的使用寿命为10年，中国每年需要制造2000万辆车，目前中国轿车产量超过1000万辆，还在约1倍空之间。

大胆推测，以中国生产能力增长的速度和中国人口结构，像2007年那样以大宗制造业上涨为核心的股市上涨再现的概率很低。

历史不会轻易重演，但每次遵循自己的法则，投资者可能都需要解放思想，寻找下一阶段的第一法则。

广发基金朱平]

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