“收益的关键：评估明年CPI高点”

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华安基金投资总监督尚志民

全球经济在经历2009年的v型反弹后，年出现了较大的分化格局。 虽然新兴市场再次进入新的增长轨道，但西方发达国家由于信用市场没有实现实质性的信用恢复，不得不依赖更为宽松的流动性。

随着联邦储备系统理事会决定实施qe2政策，全球巨大的流动性带动了新兴市场经济的高速增长，也伴随着高通货膨胀的压力。 年下半年，特别是9月以来，中国经济表现出了与世界新兴市场非常相似的优势:经济快速增长率和通货膨胀压力。

之前两次通货膨胀峰值的2004年和2007年~2008年的区别在于，目前工业生产活动没有明显过热的局面，但通货膨胀率上升速度非常快，中国的决策层处于相当困境。

——一方面通过提高基准利率来改变目前长期负利率的状态，另一方面利率上调会加速热钱的流入，从而影响国内物价的调控，以及利率上调难以获得的经济复苏进程 考虑到

目前的通货膨胀受到结构性(低端劳动力不足)和周期性)食品价格)问题的双重影响，政府通过保障蔬菜供给、打击投机、提高银行准备金率来对抗通货膨胀，但未来的I

预计必须通过包括信用额度的窗口指导和增资在内的各种方法来抑制通货膨胀，到年第二季度可能不会出现通货膨胀水平的明显下降。 通货膨胀已经成为影响年实体经济和资本市场走向的重要问题——对股市的影响表现在总诉求和影响流动性两个不同的层面。 评价通货膨胀高峰出现的时间点，是年规避风险，获得绝对利益的关键。

展望未来，考虑到当前经济所处的产能期末阶段的优势，周期性领域将依次走向供需平衡。 用绝对估值法测算，目前许多周期性领域的企业股价已经基本反映出与最悲观中性的情况之间的预期。

周期性领域基于非常差的预期，容易实现诉求和利益的大幅期待。 周期性领域的利益将迎来由悲观期待向历史平均回归的过程。

此外，考虑到最早可能在年4季度出现的新的实际经济产能积累阶段，未来资本市场将受到贸易盈余趋势下降、市场资金价格中枢系统性上升的双重影响，形成权益类市场评价中枢全面下降的格局 因此，目前增长预期较高的非周期性领域面临着较大的评价下行压力。

我们预测，年投资周期性领域股票和投资非周期性领域股票将获得比较均衡的收益。 这也是2009年8月以来评价、效益和领域前景一致迅速发展的自我修正。

随着时间的推移，新的经济产能周期的开始，周期性领域也在某一阶段扩大对非周期性领域的相对利益。 年的某个时刻不能排除发生这种情况的可能性。

积极寻找下一个十年周期中的支柱性领域，是一年乃至今后几年的重要课题。 期待着人口结构变化带来的医药领域的长期投资机会。 与其他领域相比，我相信医药领域在今后5年~10年内有较大的增长空之间。

另外，我们非常高兴看到中央层面关于收入分配制度改革、税制调整的讨论。 我认为这样的讨论会将使其加速到执行水平，从而带来对费用的巨大刺激。

研究表明，即使经历了2008年的危机，服务相关行业的投资仍有相当大的增速。 将来居民收入实质性提高，配合落实住房和医疗行业保障，费用将迎来加速的美好前景。 我们看好商贸零售和从中衍生的物流等相关行业的投资机会。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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