“剥离资产集团接盘 云天化2013年力争扭亏 大股东诚意护子值得借鉴”

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年9月2日，化工龙头云天化( 600096，sh )发布重大资产重组和停牌高公告，称云天化集团计划对企业进行重大资产重组。 未满1月、9月26日，云天化发布重大资产抛售及关联交易报告，同日，股票再次发行创下一字涨停纪录。 9月28日，云天化再次发布相关进展公告，表示重组若干事项已得到云南国资委批准，标志着此次重大资产重组得到重要批准。

从上述几点来看，云天化的这次重组无疑可以表现为“快马加鞭”。 在紧凑的日程背后，企业的真正意图不言而喻。 在12月底之前完成赤字资产的交接后，其赤字额就可以不计入年度的合并报告中。 此外，除了其他加强营销力度、加强生产管理、挖掘插件等措施外，企业年度业绩可望盈利，将为1雪年度首次出现赤字而蒙羞。

一旦重组希望，云天化此次剥离赤字资产后，自身有望免于“戴帽”的痛苦； 对于大股东云天化集团来说，对于有利于维护资本市场形象，促进旗下上市公司健康快速发展的中小规模投资者来说，缩小股东资本、增加每股收益更是巨大的优势保障。 除此之外，更重要的是，云天化集团慷慨接管亏损资产对其他a股企业来说，可能具有非常普遍的参考意义。

工业业绩下降和损失常态化

从化工领域上市公司的定期报告来看，“本报告期末比上年末有所增减(() )”一栏到处都是负数，但在各管理层的讨论和解体中，市场低迷、诉求不振、产品价格下降、销量比上年末减少、财务费用上升、。

之后的行情也不乐观。 这可以从各大证券公司下半年的投资战略报告中窥见豹子。 关于下半年化学板块投资机会，申银万国表示“周期还需等待”，民生证券表示“整体低迷”。 再加上华泰证券的“回升预期下跌空”和中原证券的“领域低位的弱势平衡”，拆师们对化工领域表示悲观。

在这种背景下，迄今为止白马眼中出现的云天化在发售十几年后，必须在年的3月首次提交赤字答卷。 对此，一家证券公司的投资者表示:“我们可以看到，云天化这样高质量的企业全部亏损，环境真的很差。”

集团接管赤字资产并注入强心剂

在前有亏损疲软、后无增长空之间的情况下，为了保护投资者特别是中小股东的利益，云天化抛出了剥离亏损资产的重大资产重组方案。 对于老字号隶属国资的公司来说，云天化走出的这一步并不容易。 方案中记载的玻璃纤维资产现状不容乐观，3家子公司年度和年上半年合计亏损分别约为3.64亿元和2.54亿元，但领域景气度何时回升尚不清楚。 尽管下游应用十分广泛，技术含量相对较高的玻璃纤维领域前景不容忽视，但从目前情况看，集团接管后，消化领域周期性压力显然需要较长的时间。

“云南的上市公司相对来说比较现实”，一位拆迁师在谈到云天化的这次方案时表示:“领域好的时候老老实实做产业，领域不好的时候老老实实剥离资产。 看起来很容易操作，但背后的好处很难平衡，云天化不容易实现这一点。 ”

报告显示，此次交易完成后，云天化股东权益规模缩小32.34%，年度每股收益从交易前的0.11元/股变为0.42元/股，年1~6月每股收益从交易前的-0.32元/股变为-0.26元/股 此外，集团为了进一步保护上市公司和中小股东的利益，将目标资产的交易价格根据判断值溢价4%，下半年每股利润有可能进一步增加，但在年报中，这对中小股东来说显然是一大利好。 从上次重大资产重组的资产注入和这次资产剥离来看，不得不说云天化集团加大了对云天化的扶持，下了坚定而有诚意的决心。

借鉴股票改革的经验，大股东以股票为对价

在股权分置改革的浪潮中，为了处理资金占用问题，保护中小投资者的利益，一些企业大股东在以自身持有上市公司股票为对价进行补偿和放贷的同时，已经形成了市场公认的成熟方法。 基于这样的历史因素，云天化此次方案积极借鉴股东改革的经验，发生了形式上的变化。

值得注意的是，与以往一系列股权改革的例子相比，云天化集团此次以持有上市公司股权为对价，其用途是购买上市公司近50亿元的亏损资产，从而使后者能够专注于高质量资产的快速发展，这一动向成为大股东的 从批准速度来看，国资委对这种方法持肯定态度。 从这个意义上说，此后顺利通过股东大会和证券监督管理委员会批准后，云天化的经验或许能为其他上市公司，特别是大股东实力雄厚、自身快速发展面临一定困境的上市公司提供积极的参考意义。

本质上，上市公司之所以能够获得股东的投资，是因为上市公司能够为股东创造稳定的投资收益率，但是如果存在亏损资产，且在一定期间内无法实现其投资收益率，那么将其出售给大股东也是一个好对策。 从更积极的角度来看，这种隐形责任的存在有助于促使大股东和上市公司自身在做出产业决策时更加科学谨慎，有助于更深入地推进股东和上市公司的利益共同最大化，提高上市公司的治理水平、股东责任意识