“2014港股涨幅亚洲倒数 2015还看流动性”

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经过记者贾丽娟

回顾当年，a股和港股上演了“冰火两重天”的戏码。 上证指数全年上涨53%，涨幅居世界首位。 港股相当“清淡”，恒生指数全年仅上涨1.28%，胜过韩国股市和马来西亚股市，位居亚洲倒数第三。 在此背景下，年香港股市能否赶上，成为众多投资者关注的问题。 为此，《每日经济信息》记者(以下简称nbd )邀请了国信证券)香港)证券公司有限公司副总裁谢开聪和第一上海首席战略师叶尚志，为投资者前瞻发展全年香港股市。

恒指为1.28%/

nbd :正好过去的一年，是港股暴跌的一年，年涨幅只有1.28%。 到了年末，a股仍在暴涨，港股依然低迷。 首要原因是它们吗？

谢开聪:港股年末低迷的首要原因很多，受资金、基本面及技术三方面的影响最大。 在资金方面，一是全球流动性发生了变化。 美国加息预期更强，全球资本从新兴市场撤出欧美成为主流，再加上油价暴跌、石油美元杠杆作用，港股流动性增强。 二是香港本地流动性也受到离岸人民币兑换限额取消的影响，银行将人民币以高利率储蓄，部分风险厌恶型投资者将资金汇回银行。 三是内地新的增资资金没有跟上。 此外，熟悉内地港股市场的投资者已先后布局港股和海外市场多年，对港股通不太感兴趣。 港股通的50万元资金门槛对中小投资者来说很高，港股通的玩法相对单一，吸引力有限。

在基本面，目前港股60%以上的资产有内地背景，但内地经济整体持续下跌，经济转型难度较高，通过利润预测重视基本面的境外机构投资者操作谨慎。 再加上香港当地情况有变数，抑制了资金流入香港的意愿。

技术方面，从指数权重板块和主题素材来看，港股缺乏大盘持续向上的“引擎”，腾讯、香港证券交易所、博彩股、电信股、中资地产、本地股等逐渐疲软暴跌。 最近，中资金融股成为短期的主要支撑。

叶尚志:美国收紧流动性，影响中国香港市场流动性，特别是第四季度，接水走势比较明显。 年9月初，美国终止债务购买计划，资金从新兴市场包括我国香港市场流出的速度较快，这是影响市场表现的来源。 加上石油价格下跌，流动性紧张增加了。

全球流动性影响港股走势/

nbd :展望年，影响港股走向的因素有哪些？

叶尚志:上半年不明确的因素很多。 一是美国利率上调能否实现，这将影响全球资金流动。 其实，汇率的变化也体现了资金的流动。 新兴市场货币贬值仍在持续，除卢布下跌50%外，巴西、马来西亚和印度尼西亚货币也在下跌，源头依然是美国在紧缩流动性。 如果未来这种趋势继续蔓延，将进一步影响市场信心。

另外，主要经济板块成绩仍未见好转迹象，包括欧元区和日本在内的实体经济也不太好，存在通缩和增长放缓的问题。 宏面正在迅速恢复，可能性很低。 因此，信仰问题极为重要。

这几年，香港股市反复下跌。 宏观方面的不乐观限制了股市上涨空的时间，但由于政策的推出得到了股市的支持，一直重复着。 到了2010年，宏观面不容易迅速扭转，关键是市场对政策能否保持信心，如果不能保持住，股指有可能会波动。 目前市场信心相对薄弱，未来这也是影响全球股市的不稳定因素。

另一个是内地的政策能否真正带动内地经济，包括内地经济能否向市场主导的方向快速发展，快速发展的质量是否有所提高等。 目前内地经济政策明显缓和，这对港股和a股都有好处。

谢开聪:年影响港股走向的主要因素可能包括全球流动性、利润改善、汇率波动等。 在全球流动性问题上，我的评价与市场上普遍感受到的不同。 美国的加息会对新兴市场产生很好的影响。 1980年以来，美国共经历了5次加息周期，在最初加息前后的各12个月中，美股均有上涨，但同期新兴市场普遍大幅上涨，胜过美股。 这是因为美国提高利率表明全球经济从复苏走向过热，市场风险偏好上升，越来越多的热钱流入新兴市场。

在改善利润预期方面，我认为中国的香港市场比其他新兴市场更有吸引力。 目前估值最便宜，年末市盈率为11倍。 考虑到国有企业改革的深入、“一带一路”的落实、自由贸易区准备工作的扩大、内地加息周期的冲击等因素，香港上市中概股治理结构有望改善，融资价格下降后，其他经营价格也将下降，整体利润增长率达到年9.5%，为年8.5%

汇率波动是系统性风险，对内地投资者来说，境外投资可以规避汇率系统性风险，对港股有好处。

nbd :很多人认为a股对港股的影响越来越大，你怎么看？ 年港股有望赶超a股吗？

谢开聪:应该说，内地资金对港股市场的影响越来越大，a股市场对港股的影响不会迅速增大。 因为港股目前的交易者以机构投资者为主，合理，周转率低，对冲工具多，资本全球采购非常容易。 如果港股在a股走势不合理上涨的情况下，机构不合理下跌可以对冲几十倍，那么机构也可以动用杠杆，或者筹集全球资金进行买入。 此外，还有外汇管制的问题、香港股市的学习价格的问题，内地投资者熟悉规则需要一个过程。 不过，年港股有望从海外和内地都增加资金获利，成为壮观的大牛市。

叶尚志:未来港股将分化。 恒生指数已经明显输给了a股，但中资股票成绩不错。 香港先前有消息称蓝筹股将受到资金外流的影响，中资股，特别是金融股最好跟随a股的步伐。

国有企业改革的主题不容忽视

nbd :你认为2009年哪个板块和领域蕴藏着机会？ 原因是什么？

谢开聪(市场风格为“葫芦型”，也就是大盘股、小盘股表现出色，中盘股有望比较平坦。 大盘股中建议关注国有企业的改革主题。 国有企业改革年要实质性推进，具体动向可能包括业务整合、资产出售、股权激励等。 港股中受益的领域主要有铁路、石油、电信、医药、金融、航运、军工等。

在具体目标的选择上，建议关注央企改革的初创试点公司。 要点是关注长江三角洲、珠江三角洲、京津冀等沿海地区，这些地区的企业质量相对较好，国有企业改革的效果比平时更容易显现。

小盘股关注ah股及类似领域和盈利模式，但建议关注有明显估值折价的领域。 年投资香港市场的内地资金量可能比去年增加一倍，但中小散户喜欢迷你盘股，迷你盘股通常没有期权和涡轮等套期保值，有望重新评估价值。 目前，香港小盘股平均市盈率约为1.1倍，不到a股小盘股平均市盈率的1/4，特别是在技术硬件和设备、软件和媒体等高速增长领域，超过60%。

叶尚志:未来中资金融板块的保险、银行、证券公司还有看点。 另外，“一带一路”的主题素材和内陆稳定增长的任务，使得铁路板块有可能获得越来越多的资源投入，值得关注。