“叶檀：中国楼市泡沫等于一千个迪拜的总和？”

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评论家叶檀

中国房地产市场的大泡沫再次在世界上回响。

福布斯杂志去年12月将中国市场列为7个潜在泡沫后，全球知名对冲基金经理查诺斯对中国经济做出了悲观预测。 他在接受cnbc采访时表示:“由于大量投机资金，中国房地产价格暴涨，目前中国的情况似乎‘千迪拜合二为一，甚至更糟’。

查诺斯在去年12月接受访问时，重新审视了老调，并向中国经济发布了病例报告。 在他眼里，这是信用扩大，泡沫岌岌可危的地方。

查诺斯的话之所以受到重视，是因为他一连串成功的投资记录。 ()/K0 ) )安然、泰国国际、波士顿市场连锁店，以及此次金融危机之前的2006年的()/)/K0 ) )直到民生住宅建设商和银行股、萨比拍卖，查诺斯都获得了巨额利润。 被称为“预言家”，目前负责60亿美元资产的

查诺斯是空头大师，和索罗斯一样，擅长寻找患病的经济阻滞和公司。 查诺斯从信用创造能力看中国经济。 他认为，如果中国经济不透明，二经济增长率就会被高估，三是最严重的信用过剩。 “比起资产价格的高估，信用的过剩供给是制造泡沫的首要原因。 ”隐含的意思是，信用过剩是高估资产的前提，没有过剩的信用就没有高估。

福布斯去年评估的依据是中国政府的债务。 福布斯杂志公布，合计中央银行、地方政府和各种政策性银行的相关债务，我国政府承担的债务为gdp的70%，我国政府债务的比例约为20%。 得出的结论大大超过了美国50%的水平。

中国经济在金融危机到来时，采用了过量的激素，现在在体内凝聚成毒素，中国经济急需排毒。

查诺斯的看法与美国主流经济学家不一致，后者为中国经济引导世界经济走出衰退而谨慎欢呼。 但是，作为长期路过沙场的市场人士，查诺斯的直觉很敏锐。 他嗅到了中国信贷过度膨胀，债务缠身的坏气息。 如果人民币可以直接用国际货币、境外资金空打造中国市场，查韦斯将毫不犹豫地空打造中国的银行股、地产股、建筑类、有色金属股。 因为这些领域只要泡沫缩小就会受到巨大的打击。 2009年价格上涨是信用过剩和囤积的产物，不是实体经济基本面复苏的标志，实体经济总有一天会显现原形，这个时候正是查诺斯再次收获的绝佳机会。 空正如安然归咎于安然奇怪的财务报表一样，空中国经济由于过剩的产能和过剩的信用之间存在差异，必然会导致恶性泡沫的爆发。

查诺斯和中国政府的对抗未必能获胜。 就像索罗斯在东亚金融危机期间大败对香港地区的攻击一样。 因为在美国经济没有恢复的前提下，中国经济的衰退意味着世界经济的二次探索。 到那时，世界央行创造的潮水般的货币再次袭来，规模比2008年、2009年要大得多。 此时，查诺斯等对冲基金将遭遇世界政府的共同阻止。 在这方面查诺斯有失败的先例，空看到了美国最大的住房信贷机构富国银行，但这家银行在政府的支持下情况还不错。

更进一步，查诺斯对中国经济复苏的怀疑基于对世界经济复苏的怀疑。 例如，他认为，不必过于担心2009年政策刺激下的汽车费用，如果多做汽车股风险太大，汽车股只会像航空空股一样长时间亏损，给投资者带来痛苦。

如果中国无限期地持续扩张信用，查诺斯的预言终于会实现。 实际上，随着生产能力的扩大，出现了巨大风险的越来越严峻的征兆，去年12月我国出口钢材334万吨，创下全年最高，房地产价格创历史新高。

幸运的是，除了公共部门的喜讯鸟之外，还有冷静的人指出了信用扩张和通货膨胀的压力。 事实上，中国政府意识到了信贷过剩和房地产泡沫的风险，最近收紧了信贷以抑制房地产领域的过度膨胀。 迄今为止一直以扩大市场的手段来抑制证券市场指数的上升，但最近我们试图通过推出股指期货来一次性消除证券市场的泡沫。

要使查诺斯盈利，中国的信用不够，但足以改变中国的经济结构和市场生态。 通过2009年大规模扩大贷款，新一轮经济结构调整方兴未艾，标志着山西煤矿重组，中国资源领域全部集中在政府手中，扩展到农产品、房地产等行业，迄今为止30年培养的商人群体日益壮大。

如果中国资产泡沫破灭，基于资产高估和垄断溢价的国有企业扩张的梦想也将消失，中国将进入另一场市场化改革。

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