“叶檀：这还是融资融券吗？”

本篇文章2115字，读完约5分钟

评论家叶檀

融资融券基本上成了摆设。

谁都知道，融资融券是为了激活证券市场，融资可以延伸金融杠杆，融券可以创造空来发现股价。

笔者一直反对在中国证券市场增长资金杠杆。 因为中国证券市场信用差，无法形成市场利率机制。 例如，融资利率是多少？ 融券利率是多少？ 有些部门敢于先吃螃蟹，但出乎意料地要开店时，规则制定者拿着小鱼小虾当螃蟹，让大家大吃一惊。

融资融券的利率是市场上最热门的话题，直接关系到投资者的利益。 3月24日，神秘权威人士向《中国证券报》记者透露，融资利率原定为7.86%，融资汇率在9%~10%之间。 利率标准是符合国际惯例。 融资利率通常比同期贷款基准利率高3个百分点。 目前，央行6个月内(含6个月)短期贷款利率为4.86%，上浮3个百分点后7.86%的水平与国际惯例接轨。

之所以比银行多3个百分点，是因为融资有杠杆作用，证券公司承担的风险很大。 一般来说，融资市场由证券公司等中间商充当投资经纪人，从银行和民间获得资金后借贷给融资者。 他们得到的是中间费，贷款人得到了贷款利息。 我国具有融资融券资格的证券公司用自有资金向市场融资。 这是因为他们可以得到贷款利息和中间费的双重费用。

证券公司也同样不满，牛市的情况下为什么要向别人融资？ 证券公司的自营业务远远丰富于8%左右的利率。 尽管如此，证券公司还是嫌风险太大，索性脱下最后的背心，用保证金让自己绝对安全。 据报道，国泰君安计划将股票融资融券保证金的比例从证券监督管理委员会的50%提高到90%~110%。 也就是说，投资者以90万元为抵押进行融资购买证券时，最多只能融资100万元。 杠杆比率变得非常短，融资保证金的比例超过100%的话，会被嘲笑为融资，更搞笑的是保证金达到110%。 投资者为什么这么愚蠢，100%支付保证金向证券公司融资，是为了向证券公司支付7.86%的利率吗？ 真有这样飞蛾扑火的投资者，证券公司对此表示怀疑。 为什么自己有100万人民币的资金，一边借90万美元，一边乐意支付高利率？ 只要保证金不是谎言，就像一点点公司虚假出资一样，为了提高安全界限，证券公司有可能将自己逼入债务纠纷。 一言以蔽之，有些证券公司不愿意放弃融资融券资格，也不愿意放贷，要在保证金、杠杆化等方面持续出妖蛾。

如果用股票担保进行融资，投资者会越来越吃亏。 根据交易所公布的标的证券，深市40只，沪市50只，分别与深证成指和上证50指数的股票形成范围相同。 根据沪深交易所的规定，上证180指数(深圳100指数)的股票换算率最高不超过70%，其他股票的换算率最高不超过65%。 etf的汇率最高为90%； 国债汇率最高为95%； 其他上市基金和债券的汇率最高不超过80%。 但是，为了安全，即使是所谓的大盘蓝，换算率也很低。 对于用作保证金的证券、标的证券和换算率，沪深两市融资标的证券的换算率在0.3至0.6之间。

沪深交易所负责人还表示，“将特别提请投资者注意”，交易所公布的标的证券范围不一定是投资者可以在证券企业进行融资或融券交易的标的范围。 各证券企业可以根据市场情况和自身条件，在交易所公布的标的证券范围内，明确实际能够向顾客提供的融资、融资券的标的证券列表。 各证券公司在计算各担保品证券担保价值时的具体折算率将根据上市公司解体和二次市场交易风险评估等因素最终明确。 投资者在融资融券交易之前应该通过证券企业详细了解具体情况。 也就是说，换算率会比0.3更低。 比高利贷还狠。 投资者在通融什么资金呢。 可以从市场出去，等下跌了再买吗？ 对于用

实物制作空这件事，根深蒂固，比融资更不可靠。 上海市6家可交易融券标的证券(招商银行、中国联通、中国神华、中国平安、工商银行、建设银行(折合率为0.6； 深市可交易的4只股票(云南白药、绿色电气、五粮液、苏宁电器(换算率为0.4~0.5 )。 那就意味着融券制作者必须空股大跌，加上交易价格，才能血本无归。

这没有那么糟糕。 糟糕的是决定了交易价格。 为防范市场操作风险，投资者融券销售的申报价格不得低于该证券近期交易价格，该证券当日未成交的，融券销售申报价格不得低于其前一收盘价。 低于上述价格的申报将被视为无效申报，并自动取消。 融券期间，投资者持有其全部或通过控制的证券账户与证券相同的证券的，售价也必须满足近期交易价格以上的要求。 但是，超过融券数量的部分除外。 别玩那么多，可以直接把钱送到融券企业吗？

再加上融资的申购申报、融券的申购申报、担保审查、对冲审查等，监管层说得很清楚，只能担保，不能对冲。 但是，笔者相信游资进入市场一定是套利的。 可转换套利，期现套利，只有像权证一样的高收益才能给融资融券带来一点价值。

监管层必须进行金融创新，这一点可以理解； 虽然也可以理解必须安全稳健，但很难理解安全到能使市场完全变性的程度。

请根据需要转载到“每日经济信息”上。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

每次预约的电话号码

北京: 010-58528501上海: 021-61283003深圳: 0755-8359成都: 028-86516389028