“叶檀：现在加息将延缓房地产改革进程”

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经过评论家叶檀

，“泡沫”不平坦，“泡沫”又会发生的通货膨胀，预计通缩还会再次发生。 如果不能认识到经济多而复杂的形势，穿过通货膨胀和通货紧缩的死胡同，将会重蹈2008年过度紧缩、2009年过度刺激的覆辙。

农产品价格的上涨表明通货膨胀的阴影没有消失，但从上周二开始的银行夜间拆借利率暴涨，上升到春节后的最高点，但民间拆借利率已经回到高位，表明资金面疲软。

这让所有要求增资的人头疼。 与cpi相比，目前一年的存款基准利率已经为负，出于保护存款降低通胀压力的考虑，应该加息。 但是，目前的增资将损害而不是保障民众的好处。 目前，加息和紧缩趋势加剧，宏观经济下滑，迫于宽松的货币政策，中国有可能再次走上泡沫拯救内需的道路。

实体经济有下行的前兆。 6月1日，中国物流采购联合会公布的5月份中国制造业采购经理指数( pmi )为53.9%，比上个月下跌1.8%。 pmi连续15个月维持在50%以上，但有减少的趋势。 另外，5月份汇丰采购经理人指数为52.7，创下11个月来的最低水平。 这表明，无论是大企业还是中小企业，都已经开始收缩，产品库存开始增加，未来将发生比较严重的产能过剩。 另外，预计欧元区危机和美国扩大出口政策将打击出口。

我国发行基础货币的第一渠道是外汇占用金，大量发行的信用会产生无数货币。 与前四个月相反，构成中国基础货币主要组成部分的外汇占款在5月意外减少。 据央行统计，1~4月新增外汇占款达到10340.69亿元。 但是，5月份的下跌表明，无论是人民币1年期未跌破本金的长期合约，还是美国国债收益率的上升，资金都会回归美元，从而避免黄金出现危险。 如果没有外汇占有金，中国央行想大力发行货币也是不可能的。 央行能做的就是减少央行券的发行，减少资金的回收，但不能和外汇和信贷的货币创造能力相比。 今年5月，央行净投入2240亿元，但未能缓解银行间头寸紧张的局面。

这表明，作为中国经济最敏感的桥头堡香港，资金急剧紧缩。 5月以来，香港3个月银行贷款利率上升至0.27%，创下2009年6月以来的新高。 而且，5月26日，香港银行系统余额仅为1487亿港币，在资本流入高峰期的2009年，这一数据达到8000亿港币。 当时，多亏各央行放松银根，货币充斥金山，此时，只要银行关闭水闸，只要中国资本产品价格泡沫破灭，国际游资就会反转走。

关于银行贷款，在严格的监管下，贷款失去了趣味性和能力。 受贷款分类的制约，银行天下大冷门，无法继续大规模追赶住房贷款和地方政府投资项目。 政府希望银行支持中国经济结构的变革，把目光投向中小企业、高科技企业、低碳经济。 遗憾的是，中国的银行没有风投的眼光，没有开拓新市场和新利润增长点的能力，也没有必要在体制内承担坏账的上升。 因此，银行等待政策放宽。 农民靠天吃饭，银行靠政策吃饭。

不仅如此，为了弥补去年金融宽松带来的风险，在资本充足率、风险准备等一系列指标的苛刻要求下，银行必须从债券、证券市场吸收大量资金。 这样，银行不仅没有成为货币的咽喉，反而成为了货币饮水机。 银行规模空前的融资再融资表明，银行不再放贷、大量借债，仍未摆脱利润通胀、生存为政策的循环。 很多人天真地认为，如果抑制房地产，货币将转战证券市场和实体经济。 这种线性思维违背了最低的投资原理，房地产市场一旦受挫，意味着投资品泡沫将被戳破，证券市场将无法独善其身。 这些资金不是从房地产市场流出，而是锁定在房地产市场。 我们来听听20世纪90年代初在海南房地产市场死亡的资金。 看看封闭的海南快速发展银行，就会发现那是货币蒸发，绝不是流动。 农产品泡沫是这场投资品泡沫最后的疯狂，花开了，不会持续很久。

只要反复调控房地产市场，只要中国经济和出口下跌，外汇占款就不能增加，从而从根本上调动货币的流动性。 货币流动性远低于去年，银行公司编制实际资产负债表时，除非央行的政策再次出现180度的大转折，否则不要担心货币扩张。 中国经济需要的是在维持政策确定期望的基础上，坚决挤压泡沫，坚决改革，坚决给予民间资本公平待遇。

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