“叶檀：国资重组增值多少？”

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评论家叶檀

由于国有公司的重组，最终政府成为大股东，国有公司本身成为公共企业。 有关方面想通过重组上市，让国有公司摆脱产权诅咒，走有中国特色的道路，而走这条路的前提是建立正确的激励机制，否则重组之路将是分肥之路。

证券市场重组的高峰期已经到来。 上海本地股票因证券化的概念而股价上涨。 4月16日至6月底下跌，沪指平均跌幅27.95%，同期沪指下跌24.22%，超过沪指近4个百分点。 但是，7月以来，上海本地股票平均上涨4.99%，同期上证指数涨幅仅为1.08%。

在市场不能倒退的市场中，重组就是资产的再评估，考虑到此前重组再评估的基本附加值，市场已经形成了惯性思维，重组的过程就是提振杠杆的过程，也就是上升的过程。 等待概念重组，等待在二级市场享受一级市场独有的溢价机会，成为中国证券市场的一大景观。

从不同的数据系统可以得出结论，重组溢价是惊人的。 有

媒体统计，今年以来，176家企业提出了重大资产重组计划或草案，其中16家未能重组。 根据已经提出的重大资产重组计划，今年以来，通过并购重组注入上市公司的资产共计约1248亿元，预计上市公司总市值将增加13250亿元，关联企业每股收益将提高78%。

所有重组都获得了较高的溢价。 6个领域的资产平均增值率在房地产领域最高，为133.02%； 其次是钢铁，占85.36%； 医药领域占83.63%； 煤炭、电力、航空空航天飞行在33%到45%的区间。 得到如此高的溢价，国有企业的改革价格、创新价格以及领域的整合资金也应运而生。

中国证券市场上热衷重组的不仅仅是国有企业，有些公司分批上市后重组，整体上市后分批，来来去去没有局了。 2009年，中国建筑、中国中冶、中国国旅、中国重工等6家央企实现了主营业务整体上市，其旗下的高科技、高成长性公司被鼓励分创业板上市。 3月31日，证券监督管理委员会首次在内部信息发布会上批准国内分批上市，提出主板企业分批在创业板上市的6个详细条件。

迄今为止受益最多的是国民技术。 4月30日，中兴通讯参股20%的国民技术登陆创业板，发行价87.5元，开盘翻番至161元，至7月16日为115.70元，总市场为125.88亿元。 中兴通讯当天为20.32元，总市值为582.52亿元。 国民技术相当于中兴通讯总市值的五分之一，这还只是个开始。 中兴拥有国民技术的股价为1元/股，目前时价超过100元，10年赚了100倍的大钱。 如果大型上市公司分割所有科研部门上市，可以享受多少倍的溢价？ 国资总资产增长十倍以上。 有不为这个利益感到气馁的资本家吗？ 有多少投资者不想坐车？

按照重组上市的改革思路，上海国资委将全力支持下半年符合条件的公司实现整体上市或核心资产上市，进一步加大上市公司的股权激励力度，奖励上市成功的公司，达到年经营性国资证券化率30%的目标。 根据上海市国资委的数据估算，每年超过400亿元的国资资本将通过多种方式实现上市。 即使以较低的溢价50%计算，市场上也能获得600亿真金白银，能获得多少取决于资产判断和证券市场的接受度。

如果投资者对重组者不拒绝，重组的附加值就不合理。 也许可以论证大型企业重组上市具有产业链重组、关联交易明晰的效果； 高科技、成长性公司可以通过分拆上市来获得成长性溢价，从而促进创新。 但是，正如上市不是改革的特效药一样，从资本市场获得的资金也没有使激励机制合理化或效率化，而是容易流向概念炒作。

目前的重组大多体现了地方政府的意愿，即政府指定重组人和被重组人，但无论绩效和管理能力好坏，如上海医药作为上海市国资委整合旗下医药资产的代表，唐钢股份作为河北省国资委整合旗下钢铁资产， 上海金融国资重组受到爱建等股的强烈抵制，( ( ( ( ) ) ) ) 652

重组并非全部，上市成为公有企业第一重要意义的是透明度和监管下的效率提高。 如果上市后一切照旧，经理由政府任命，重组者如天骄，那么在重组热潮中获得短暂红利后，大部分人的投资将成为国有企业改革的沉没价格。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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