“天鸽互动今日挂牌 视频社会交往受热捧”

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曾任记者贾丽娟实习记者袁东

说到飞鸽交流，大家可能有点陌生，但是说到9158视频社区和书展，应该很多读者都很熟悉。 而且，拥有9158视频社区和本展的天鸽互动控股有限公司将于今天在香港联交所挂牌。 (发售编号“1980、hk”)。 鸽交流不是国内第一家社会交流视频独立上市企业，早在11月，同为社会交流视频领域的yy (欢腾时代)就登陆了美国纳斯达克市场。 yy上市一年半来，股价一直很看好。 而且，被称为“第二个yy”的鸽子互动今天能上演精彩的港股表演吗？ 其中长时间快速发展的前景如何？ 《每日经济信息》记者就此进行了调查采访。

《每日经济信息》记者通过亲身体验得知，被外界经常称为进行“模糊经济学”的9158视频社区(以下简称9158 )确实受到很多年轻人的欢迎。

许多读者在虚拟世界中互相认识“哥哥和妹妹”、“爸爸和女儿”，为9158贡献了真金和银。

爆炸性的虚拟“私人喷气式飞机”

进入9158主页后，《每日经济信息》记者在醒目位置看到目前在线玩家13万多人，各种“帅哥美女”主播的照片纷纷滚动。 网站分为“好声音专区”、“演艺天地”、“美女聊天吧”、“唯唯舞独尊”、“我想要k歌”等各个专区。

记者点击美女主播的照片，进入房间。 伴随着节奏感很强的音乐，美丽的女主播热情地和“粉丝”打招呼交流，热情的“粉丝”不断地向女主播放鲜花、玩具、掌声等虚构礼物。

记者发现，这些虚拟商品从简单的红玫瑰、棒棒糖到私人喷气式飞机、游艇等，从数虚拟货币到数十万美元不等。 而100元人民币可以购买109158虚拟货币，比例约为1:1000，比如飞机、豪华游轮的“价值”为30万虚拟货币，换算成人民币就是300元。 这样的“私人飞机”每周都由女主播接收。 根据9158排行榜，上周有只送“飞机”8次的客人和每周送20件“玫瑰花园”(价值250元)的客人。

之后，记者进入了旅鸽交流下的另一个视频网站的书展。 该网站分为娱乐、交友、财经、教育四大板块。 与9158不同，本展有很多年龄的中年人作为房间的播音员工作，也有很多民谣和民舞的表演。

记者注意到，信鸽交换社会交流视频平台的聊天室副本丰富，在聊天室，播音员、上麦客、观众互相赠送虚拟礼物，观众是最重要的礼物者。 这些虚拟物品和虚拟货币的销售是信鸽交流最重要的收入来源。 鸽子互动有两种方式出售。 一种是使用第三方分销模式，通过第三方分销商和经销商将虚拟物品或虚拟货币送达客户，另一种是直接销售给网站和社区软件客户。

第三方分销模式是指，信鸽互动向分销商销售虚拟货币，分销商分配给经销商，经销商销售给顾客。 信鸽交流与经销商共享销售收入，信鸽交流可分配30%~40%，经销商可分配60%~70%，经销商对经销商的提成通常为10%~20%。

“土豪”和美女主播/

艾瑞咨询报告指出，我国社会交流视频领域的盈利模式主要是顾客支付和网络广告，以顾客支付为中心，其中虚拟物品支付是最重要的收钱形式。 这就是大多数平台使用的方法。

很多人可能无法想象，有人为了这些虚拟物品，是怎么挥金如土的？ 据传，企业实时社会交流视频社区是一个独特成熟的“社会交流生态系统”，其主要目标群体为“二线至四线城市”，约占89%。 在一线城市，一些客户选择采用企业平台与朋友和家乡家人交流。

但是，如果你已经是一个纯粹的宅男社区了，我想你是错的。 “什么样的人都有。 有钱人、寂寞人、好色之人、喜欢唱歌的人……很多网络歌手在出名之前都玩过这些。 ’互动视频领域的人对记者说。

根据赛鸽的互动申办书，年贡献企业收益超过6000元的顾客占3.1%，贡献收益在1200~6000元之间的顾客占8.4%，贡献收益不足1200元的顾客占88.5%。 值得注意的是，在为信鸽交流做出贡献的收益超过6000元的顾客中，各顾客的平均贡献收益为26199元。 要知道，信鸽交易只将客户支出额的30%~40%计入收益。 根据这个计算，这些客户每年平均达到6.55万~8.73万元。 在一个虚拟平台上马上消费数万元，有点像“土豪”的方法。

这样的“土豪”是平台最受欢迎的顾客。 因为，在各“房间”努力表演的主播们的收入由客人赠送礼物的数量和质量决定，主播从分销商处得到的奖金额为该社区顾客支出总额的25%~35%

高质量的女主播自然是各平台争夺的重点。 一位业内人士告诉记者，目前女主播在各平台之间转悠，“到处都是钱多的地方”。

“性感领域”政策风险很大/

交际视频这一与“美女”相关的领域，往往被认为是政策的对照，被称为“性感领域”。 但是，在这个领域赚钱的能力是毋庸置疑的。 根据鸽子交流投资本，企业年收益分别达到3.84亿元、4.55亿元、5.48亿元，同期调整后的净利润分别为1.4亿元、1.58亿元、2.06亿元。

赚钱的生意自然会引起观察。 在这个领域，也有其他竞争者，如yy、六间房、活生生的。 另外，56旗下的“我秀”、酷我旗下的“酷我秀场”、酷狗旗下的“星之网”、本旗下的“微秀”等很多综合网站都将社会交流视频模式列为重要业务之一。

值得观察的是，社会交流视频领域的风险不容忽视。 信鸽交流在公募书中也表示，社会交流视频网站的文案对国家政策的监督和干预力度很大，如果受到惩罚或受到舆论的否定评价，将会严重影响企业在这个领域的声誉和业绩。

于是，yy、旅鸽交流已经开始了转型之路。 yy已经开始致力于教育行业，信鸽交流打算与在线ktv合作。

对于这样的变革，前面提到的业内人士认为财经、教育的盈利能力不好，与在线ktv合作是“好模式，但不知道能不能行”。

易观智库分析师罗兰认为，未来9158的透明度将提高，相应地加大文案监管力度，带来价格上涨，原有的客户体验也将受到一定的影响。 因此，上市后传统的“灰色商业”模式如何规范化，如何通过转型来减少顾客粘性下降带来的商业损失，是盈利增长中的首要课题。

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市场解体

理念独特+yy“影子株”信鸽互动表演备受瞩目

自纳斯达克上市以来，yy (欢乐时代)股价暴涨，令国内投资者羡慕。 今天，信鸽交流的港股顶级表演将如何表现？ 从香港股市的新习性来看，信鸽的相互作用在基本面上还不够成色，但在上市初期将从yy影子股的身份中获益。

市场价格与yy大不相同

信鸽交流被许多投资者以yy为目标。 现在，不仅业务范围不同，两家企业的市值也不可同日而语。

年11月21日，yy在纳斯达克上市第一天以每股10.5美元的价格开盘，随后上涨至90.93美元，最高涨幅达到7.66倍！ 此后，股价有所波动，但至今仍维持在75美元左右。 昨天(截至7月8日，yy的市盈率约为48倍，总市值约为41.84亿美元，按昨天的汇率换算为324亿港币。 年，yy在线音乐占整体的比例为46.8%，简单按50%计算，yy在线音乐部分价值162亿港币。

家鸽交易的市场价格相差很大。 根据其招股书，如果发行价为5.30港币，企业总市值为64.51亿港币。 最终，信鸽互动募集股价明显为5.28港元，折合总市值约为64.27亿港元，仅为yy音乐部分的三分之一多。

“我们认为yy股价的上涨不是泡沫。 因为企业正在盈利，将来在良好的增长率空之间，预计从年开始每年复合增长率为45%。 ”一位广发证券(香港)的拆船师告诉《每日经济信息》记者。

易观智库分解师罗兰也认为，yy股价的上涨与其自身价格不高，以及之前良好的业绩有关。

一位长期跟踪yy的投资者对记者说，yy运营支出的增长幅度一直小于收益的增长，净利润率有望继续提高。 yy现在进行的事件也是多样化的业务迅速发展，可以摆脱对音乐的过度依赖。 即使将来yy的增长放缓到30%的水平，现在的评价额也会得到支撑。

在谈到旅鸽交流时，上述投资者表示:“由于不感兴趣，我没有接触过港股民营企业的新股，而且旅鸽这几年的增速不行。”

但是，据安信国际研究报报道，信鸽交流具有评价的特点。 以鸽互动市盈率计算，企业年静态市盈率约为22.4~26.4倍，而yy年静态市盈率为56倍，除领域处于高速增长阶段外，还对企业给予了ipo专用评级“7”的乐观评价 (评分最高为0(10、10 )。

上市破裂概率低

从6月到昨天，23家新股在香港证券交易所上市，其中12家注定要破发，破发率达到52%。 在近期香港新股频繁破发的市场环境下，家鸽互动今天上市后，能否摆脱独立行情？

至少在招股阶段，信鸽交流得到广泛支持。 昨天，企业在香港公开募股部分收到7502份比较有效的申请，认购金额23.16亿港币，股票获得超额认购的76.13倍，企业已启动回拨机制，在香港公开发售的部分占上市股票总数的40% 最终募集金额为15.03亿港币。 企业募集股价区间为4.5~5.3港元，最终价格将接近募集股价上限的5.28港元。

根据发行价计算出的总市值不过是yy的零头，加之概念独特，市场人士普遍认为，信鸽交流顺应近期新股破发潮的概率很低。 据记者消息，辉立数据显示，信鸽互动暗盘价格为6.13港元，已较发行价上涨15%以上。

顺便说一下，在香港联交所，经常会有一些“变”的企业。 因为它们是独特的业务，所以很受投资者欢迎。 以德州扑克概念发售的博雅互动( 0434，hk )就是典型的例子。

“信鸽交流的商业模式在香港市场独树一帜，投资者也乐于为稍具业务特色的企业溢价。 香港市场对信鸽持正面看法，企业大量引进刘央、奇虎360等重量级投资者就是一例。 ”上述广发证券(香港)拆船师说。

“有钱爸爸”能带来惊喜吗？

家鸽交流招股书显示，上市完成后，企业创始人及其信托企业持有家鸽交流24.23%的股权，第二大股东为香港，为23.76%，第三大股东为idg，持有15.84%的股权。

可见，这香港是信鸽的重要股东，信鸽交流未来的快速发展也得益于图书的力量。 信鸽交流的社区占有率也证明了这一点。 年，9158视频社区营收占35.3%，书展占42.4%，书展占3.3%，其他社区占15.4%。 也就是说，本相关的社区收益占总收益的45.7%，接近一半。

根据公募书，企业与本集团签订了本展的ip合同，本集团赋予企业免费采用本展、本展场次及若干其他产品、本展标志和本展域名的独家许可和本展标志的非独家权利，许可比较的有效期为 本集团在其门户网站和平台(如本微博)上宣传本展，向顾客销售信鸽社区广告横幅，为信鸽提供技术和运营支持。 据推测，将继续给予信鸽支持，并进一步加强力量。 招股书上也表示，双方有意在到期后恢复有关协议。

此外，基础投资者也将推动信鸽未来的快速发展。 例如，奇虎360的路线可能有助于家鸽的转型，特别是手游业务。

这是市场人士指出，强大股东的背景可能是旅鸽互动未来最具想象力的空之间的部分，未来有可能缩小与yy的差距，这也是其具备yy电影特点的原因之一。 如果纳斯达克上市的yy股价持续上涨，那么家鸽互动跟风的几率很大。

昨天，记者就上市和相关问题与信鸽进行了电话交流，宣传负责人表示在企业挂牌上市前将保持“沉默”，暂时不予回复。

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企业点球

多个指标差异较大的信鸽很难成为yy第二名

鸽交流不是国内第一家社会交流视频领域的独立上市企业，yy (欢腾时代)于年11月登陆纳斯达克市场。

yy上市第一天，每股开盘10.5美元，随后上涨，截至去年3月达到历史新高的每股90.93美元，至今股价仍维持在每股75美元左右，市盈率达到48倍。

并且，同样在社会交流视频领域的信鸽交流，由于其业务接近yy，因此被称为“第二yy”。 那么，信鸽的交互作用含量与yy相比有多高呢？

谁是领域的老板？ /

艾瑞咨询资料显示，就客户支出总额而言，家鸽交流是国内最大的社会交流视频平台，其全年市场份额达33.9%。

据信，据传，据传，据传，据传，据传，据传，据传，据传33.9%，23.1%

但《每日经济信息》记者了解到，全年家鸽互动营业收入5.48亿元，净利润2.06亿元，yy同期营业收入18亿元，其中yy娱乐收入约10亿元。 被认为市场份额大于yy的鸽子交流，为什么收益会小于yy？

因为，鸽子的交易通过第三方分销商和销售代理商销售虚拟货币，而企业计入收益的部分只是销售额的30%~40%，收益远远小于虚拟货币的最终销售额。 yy的第一盈利模式也是销售虚拟礼品，但是中间没有分销商、销售代理商。 销售收入是营业收入。 也就是说，信鸽交流占世界顶级客户支出额的比例不能完全转化为其营业收入。

其实，被称为“第一”的不仅仅是信鸽的交流。 据六间房官网消息，企业是“中国最大”的视频社会交流网站和在线娱乐直播平台。 这个表达也没错。 艾瑞咨询报告显示，在客户规模方面，目前领先6个房间，年3月6个房间网站月覆盖人数占社会交流视频总客户规模的比例达39.3%，yy客户渗透率为36.3%，是家鸽交流旗下的

业务集中度太高/

鸽交流的大部分收益来自实时社会交流视频平台，这部分收益占96.4%，剩下的部分收入包括网络游戏、广告等，都很小。

根据公募书的记载，与鸽子的交流也在积极开发手机游戏、与物理卡拉ok的合作等其他业务，但在现阶段，这样的收益比例似乎依然很低。

易观智库分解师罗兰认为，单纯的秀场模式长期以来略显单薄，而信鸽互动的未来业务应由不同运营模式的协同支撑。 “yy不仅是演出模特，广告和游戏事业也对收益的大部分做出了贡献。 相比之下，信鸽对秀场模式的依赖性更强，未来的业绩增长越来越需要依赖新的商业模式的开拓。 ”

根据资料显示，yy的全部业务中，在线音乐占46.8%，在线游戏占33%，剩下的是游戏直播、在线教育等。 年yy网络游戏收入6亿2000万元，比去年同期增长81.2%，市场份额约占0.72%。

可见，yy在多样性快速发展方面明显优于信鸽交流，后者的业务模式稍显单一。

成长性为yy/

应对两种客户。 截至5000年12月31日，飞鸽互动实时社会交流视频平台累计注册客户2亿5000万人，比去年同期增长42.5%。 每月活动用户数为1080万人，比去年同期增长35%，每月平均收费顾客为27万人，比去年同期增长29.2%，全年收费顾客平均收益为163元，比去年同期减少6.32%。

yy同期累计注册客户数达到7亿人，比去年同期增长53%； 增值服务(含网络游戏、网络音乐等)月平均活动用户9230万人，比去年同期增长32.4%，增值服务付费客户数达到320万人，比去年同期增长33.3%，每月付费客户平均收益为44元，比去年同期增长77 .

由此可见，虽然信鸽互动活动用户数低于yy，信鸽互动付费客户数和增长率也低于yy信鸽互动较付费用户平均收益率高于yy，但yy仍大幅增加

客户数量和支付率等最终反映在现金流中。 那么，家鸽互动和yy到底谁能赚钱呢？

财报显示，家鸽互动营业收入5.48亿元，净利润2.06亿元——YY营业收入18亿元，净利润约4.8亿元。 简单来看，yy的营业收入和净利润远远高于旅鸽交流。 但是，yy的数据包含游戏业务的部分，简单比较可能不科学。

《每日经济信息》记者浏览报告，发现与yy相比，家鸽互动售价较高，这与家鸽互动销售模式有关。 此外，信鸽交流对市场营销依赖度较高，全年信鸽交流销售和市场宣传支出占总收入的30%，而yy的这一支出仅为12%。

另一个需要观察的数据是，鸽子交流~年收入增长率分别为18.6%、20.3%，调整后的净利润增长率分别为13.2%、30.2%，一方面比较平稳，另一方面yy同期的收入增长率分别为157%和122%。 关于成长性，yy再次获胜。

谁的“后台”更硬？ /

信鸽交流和yy草创后，被有名的企业投资。 根据招股书的记载，信鸽交流年内和之前进行了3次融资，2008年12月，csquared investmentinc和csquaredventurecapitalinc向企业进行了a轮投资，同月idg进行了b轮投资。 年7月，该香港进行了c轮投资。 目前，香港拥有信鸽互动上市前的32.87%股权，idg资本拥有信鸽互动上市前的21.91%股权，投资价格分别为3000万美元和2000万美元。

据记者观察，此次信鸽互动上市，对其基础投资者也大有裨益，包括奇虎360、西京投资在内，分别认购500万美元、1000万美元的上市股票。

被称为香港“女股神”的西京投资主席刘中央曾公开表示，信鸽交流具有快速发展的潜力，企业作为领域的龙头已经超过了yy。

yy同样拥有强硬的“后盾”，后台老板雷军除金山软件董事长、小米企业ceo外，也是知名投资者。 从年7月开始，雷军担任yy董事长，yy上市时，雷军持有yy23.8%的yy股份，持股比例与YYCEO李学凌相等。 据yy招股书介绍，参与投资的有晨兴创投、思纬投资和纪源资本，以及知名老虎基金。