“两地监管存差异 A/H股信披大不同”

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经过记者曾子建

香港股市已经成为全球最重要的资金集中地，当然许多金融大鳄在法律空的缝隙中经营着灰色利润。 电影《窃听风云》讲述了香港警方和证券监管机构如何打击证券犯罪的故事。 那么，现实中的香港股市监管像电影一样精彩吗？

本周的《决战沪港共赢在香江》中，《每日经济信息》将向网民分析香港股市的监管优势以及投资者在港股上市公司新闻发布中关注的问题。

港股“监管靠自觉”的香港证券监管委员会经费来自市场

要了解香港证券市场的监管体系，首先是香港股市的监管机构香港证券及期货事务监察委员会(以下简称香港证券监督管理委员会)，香港证券监督管理委员会对香港股市的监管有什么优势，其执法力如《窃听风云》所描绘的那样神通广大呢

香港证券监督管理委员会在股灾中产生

直到20世纪70年代中期，香港的证券和商品市场还没有被正式监管。 1973年至1974年间，香港爆发股灾，因此制定了证券期货业管制法例。 1987年，香港股市再次发生股灾，其间出现了监管框架的不足。 股灾后，有关方面成立了由6人组成的证券业复核委员会，由戴维森( ianhaydavison )担任主席。 该委员会深入研究了香港证券业的监管结构和制度，并提出了改进措施，以免1987年股灾的历史重演。 1988年5月，证券业复核委员会发表报告《戴维森报告》指出，由于证券及商品交易监理专员事务所资源不足，未能妥善监管发展迅速、变化剧烈的香港市场。 因此证券业检讨委员会建议在公务员架构以外设立法定机构，以取代当时的监管制度。 香港证券监督管理委员会于1989年5月根据《证券及期货事务监察委员会条例》设立。

香港证券监督管理委员会官网显示，建立独立法定机构时，其经费为香港联交所和香港期货交易所的交易征费，以及向证券监督管理委员会牌照申请人、持卡人或其他申请牌照的人收取的费用。 香港证券监督管理委员会的各种费用、支出、事务经费都来自证券市场，也对其监管造成了资金限制。

经费的多少取决于市场的活跃度。 如果管理过于严格，证券监督管理委员会的收入就会下降，从而影响执法人员的执法力度。 由于这些因素，香港证券监管委员会的监管优势仍然遵循“自愿监管”和“轻度监管”的监管方法。 根据《戴维森报告书》，“我们推荐使用以工作人员为中心的自主规制制度。 这是我们能达到为香港既定目的的最佳途径……”

监管的作用有矛盾

香港股市具有高度自律的优势，香港证券监管制度有一定的缺陷。 香港证券监督管理委员会是香港证券和期货市场的主要监管机构，对其证券市场的监管范围最广，负责监管香港联交所、经纪人和上市公司的部分活动。 在1991年签订的《谅解备忘录》中，香港证券监督管理委员会将《上市规则》规定的日常监管工作和上市公司审查和监管的直接责任移交给香港联交所，使后者成为港股上市公司的一线监管机构。 但是，2000年香港联交所的上市，让市场担心角色冲突。 国信证券(香港)金融控股公司总裁吕晓宁认为，作为上市公司，一方面追求收益最大化成为根本目标，其盈利水平与上市公司数量、证券交易量有着极为密切的关系，因此，市场规模的扩大必然成为其追求的目标 另一方面，交易所是上市公司的监管者，有权批准上市。 在这种情况下，能否严格掌握上市公司的批准标准成为了大问题。

此外，吕晓宁认为，香港证券监管部门对上市公司的监管存在不对称性。 其中，香港证券监督管理委员会拥有执法权，但不在监管第一线的香港证券交易所处于监管第一线，但没有执法权。 因此，香港证券交易所只能对上市公司的违规行为进行个人谴责、公开谴责、停牌、停牌等方式制裁，无权对企业进行调查或实施法律制裁。 相反，香港证券监管委员会将大部分能源用于中介机构的审查、经销商发行、监管等方面，这种监管弱点使得香港股市现行监管制度难以发挥更好的作用。

第二季度处罚17名持卡人

8月20日，香港证券监督管理委员会公布了第二季度报告。 从披露的执法来看，香港证券监督管理委员会的主要执法对象为证券公司机构、持卡人等，对上市公司违规行为的执法行为披露较少。 据报告，证券监督管理委员会对10名有市场失当行为的人和企业成功检举，对17名持卡人进行纪律处分，罚款总额超过3900万港币。

此外，香港证券监督管理委员会季度亏损达5230万港元，比去年同期亏损1859万港元增长180%。 香港证券监督管理委员会损失扩大的主要原因是人力成本增加，再加上收入大幅减少。 香港证券监督管理委员会表示，截至第二季度末收入为2亿8700万港币，环比减少14%，比去年同期减少1%。 收入减少的原因是香港证券市场每天的平均交易额为600亿港币，比上个季度减少17%。