“2010年：内需增长和经济结构调整”

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回顾2009年的a股市场，我们似乎经历了一个浓缩但完美的股市周期。 经历了一季度新能源和政府产业政策的主题投资，在有色、新能源、建材、机械、汽车等领域备受瞩目。 进入二季度，目睹了前所未有的主力领域大势，煤炭、房地产、金融板块异军突起。 第三季度，钢铁等投资品急剧增加，最终调整为3400点到2700点。 a股市场总是在投资者达成共识后，向着投资者工作。 我把这个叫做折返行情； 接着，我们经过了长达半年的中小盘业绩阶段，商业、家电、食品饮料、医药、旅游、费用类电子等内需费用经过一统江湖，大盘指数也经历了一些下跌的小幅盘整行情，至今没有走出2700点~3400点的区间。 我们有时揶揄说，如果消除2007~2009年的行情，a股市场会很顺利。

喧嚣而过的2009年股市实际上反映了本轮全球金融危机背景下中国经济结构调整的努力。 从2008年开始，世界经济已经进入低速增长时间，持续时间超过了目前许多投资者的预期。 人总是善于总结，不善于预测。 高度不明确的股市估值越来越多是最近的影响，投资者沉浸在过去十多年全球经济高速增长的乐观情绪中。 其实，这次金融危机确实是一个分水岭。 金融自由化位于金融管制，美国失业率高，储蓄率上升，填补家庭和公司资产负债表的窟窿等，经济重要推动力的下降不是短期现象。 因此，中国经济的优势是内热外冷，外需只反弹不逆转，经济增长靠内需。 2009年看到了货币政策、财政政策、产业政策在内需中的拉动作用，2009年看到了经济增长结构的调整。

如何评价中国现阶段的经济状态？ 我认为各个国家的经济都有各自的优势，用简单的类比很容易得出“差之毫厘，谬之千里”的结论。 例如，将20世纪30年代的大萧条比作当前的金融危机，完全无视20世纪20年代人们对货币政策的理解能力完全不同的人层出不穷。 相似的例子有日本和中国的比较。 取日本1960年代的样本是高速增长，取1990年代的样本是泡沫经济崩溃和经济停止增长。 但令人为难的是，中国目前的经济似乎拥有日本两个时代的经济要素。 一不小心就会得出相反的结论。

我认为可以分两个层面来看中国经济的现状。 第一，从经济增长的角度看，青壮年劳动力主导的人口结构、高企业储蓄率、技术进步、健康的金融体系和财政实力、潜力广阔的内需市场，是保证中国经济仍处于高速增长黄金期的中间点。 其次，从短期经济波动的角度看，货币政策和财政政策从年开始逐渐淡出也是一个大致比例，基本面回升乃至内需拉动领域结构性利润增长将成为年投资点。

具体来说，年内需增长和经济结构调整成为关注点，核心点是经济复苏和通货膨胀预测。 从经济复苏的角度看，始于2008年底的政府经济救助计划本身是按照以前流传下来的经济模式进行操作的，充满了凯恩斯式经济政策的痕迹。 因此，预计内需中的费用和投资将继续构成年公司收益增长的主角，以前流传的许多领域将在此次经济救助计划中获益匪浅。 房地产、商业、食品饮料、家电、汽车等领域利润增长显著，2009年产生了大量投资机会。 从通胀预期来看，全年cpi由负转为正，逐渐进入温和通胀阶段，不排除通胀超出预期的可能性。 价格上涨和毛利率回升也加深了损益表的底子。 我相信年经济结构调整深化的方向仍然有利于这些内需领域。 在这些一直流传下来的领域中，通过盈利模式的创新和资本市场的合作而快速成长的公司层出不穷。 对以前流传下来的领域的投资可以更多地使用保值股的想法。 (/br ) ) ( ) )/br ) ) )在内需高速增长的一年，从新领域和新模式中选择成长股成为了更多投资者的共识。 除了生产要素以外，大背景是技术进步在我国经济增长中起着重要的作用。 当然，无论是新能源、3g还是生物技术、智能电网，都具有持续的生命力，最终获胜的只是少数，关键是利润表的基线，股市的投资也是这个残酷淘汰过程的投票器 在我个人的观点中，以通信服务、金融电子、生物和医药新技术、低碳经济为背景的节能减排都是年中值得关注的重点。 在新兴领域，技术商业化空之间的评价、团队管理能力、盈利模式的解体是选择的关键。 (汇款基金韩贤旺) (/br/) (/br/)/br/)/br/)，请在转载到《每日经济信息》时进行联系。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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