“在基本面中寻找超预期”

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最近重读了香港曹仁超去年4月关于价值投资的一段，觉得还挺有意思的。 他说:“价值投资的最大问题在于评价的定义。 谁知道最高值149美元/桶的石油和最低值30美元/桶的石油，还有现在50美元/桶的石油，哪个石油价值高？ 还有600美元的钱和1000美元的钱，哪个价值高？ 巴菲特是价值投资者，但他的运气足够好而已。 巴菲特买下了60年代到70年代。 正好是美股的最低点，美股从70年代上升到2007年。 但是，进入2000年，在过去的10年中平均p/e超过了40倍。 在这样高的p/e环境下重用价值投资法，成绩不理想(过去10年的道指没有怎么上升)。 而且，巴老师格雷厄姆没有这么好的运气，在1929年大崩盘后变成了穷光蛋。 ”。 曹先生的话可能太极端了，但里面有洞察力。 我个人一直反对将某事物神圣化，但如果任何事物都不能进行宗教信仰的正常讨论，也许对他人是威胁，也许对自己也不是危险。

英国科学哲学家波普的研究表明，无论对错，真实的理论都是可以证实的。 所以，如果按照某个理论，价格总是以他自己也说不清楚的东西为中心上下波动，或者其正确性一定会在某个虚无缥缈的未来得到证明，那么我们宁可把命运交给上帝。

作为投资者，与其把精力浪费在高估、低估的讨论上，或者总是幻想自己是那个“大家都醉了只有我醒”的“逆向投资高手”，倒不如冷静下来、基本面为本 投资可能就是这样不断寻找和跟踪的过程，但繁琐困难，没有万能的诀窍。 投资与“趋势投资”还是“逆向投资”无关。 如果你觉得将来不能满足大众的期待，那你应该反过来卖。 如果认为将来会比大众的期待好，就应该顺应趋势购买。 无论是“趋势投资”还是“逆向投资”，都不应该被俗化为“涨跌价”或“低价买入高价卖出”。 结合价格波动看图说话并不是“趋势投资”或“逆向投资”的原意。

为什么“超出预想”很重要？ 因为本质上，投资成功的方法有两种。 或者是因为你比别人知道得早。 你看起来比别人更深更远。 前者表现为短期游戏胜利，后者表现为长时间投资胜利。 但是，这里必须警惕的是，“长时间投资”并不是宗教狂热那样的殊死搏斗。 曾经提出过“股票收藏”的概念，我认为这是误导人的“虚假价值投资”。 即使长时间投资也要不断跟踪观察，如果预计到了变化，就应该出局。

当然，历史上无论中外都有持有大量时间股赚大钱的成功例子，但这里面的逻辑是，持有时间的长短是结果，不是原因。 “比别人看得更深”并不意味着从此就可以安心。 因为有两种可能性。 一个是你错了。 二是目标发生了变化。

虽然不太清楚，“超预期”是投资制胜的关键，但如何让自己的预期总是比市场大众准确，是体现投资者功勋和水平的地方。 这需要投资者的经验和知识积累，越来越了解各个领域和企业的盈利模式，更好地调查和收集关于企业未来成长前景的越来越多的新闻，从而形成更好的盈利预期。 关于汇款基金潘冬

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