“价值评估与周期坐标”

本篇文章1561字，读完约4分钟

兴业全球基金管理企业投资总监督王晓明

年，许多投资者体验了牛市独有的风景，同样许多市值较大的股票全年平平无奇地下跌。 股市这种两极分化的表现，印证了转型期的中国股市有必要用不同的视角来衡量的说法。

在转型期间把握市场脉动的尝试都很奇怪。 产业结构在新旧力量的相互作用下，呈现错综复杂的快速发展局面。 而且，如果瞻前顾后地踏步，有可能错过绝好的快速增长机会，与此相对，市场对企业的价值评估却天壤之别，追赶增长已成为年股市投资的绝对主题。

市场投资者似乎忘记了重要的投资法则，即好的股票也需要以好的价格购买。 因为投资者似乎相信繁荣和高增长会无限期持续，但短期内即使看起来像是荒唐的估值，也许长时间内也只会呆在山脚下。 到底是那样吗？

在周期上升的情况下，幸福的美好感觉总是让我们忽视周期的存在。 今天我们看到的高增长量，追溯其根源，还是来源于过剩的流动性和政府积极的财政政策。 因为这个周期变动不容易。

如果周期发生变化，对投资者来说将是一个大浪淘沙的过程，在经受不住时间考验的企业中，股价可能即使经过长时间也不容易回到以前的高位。 即使是最后历史上说明的高成长的好企业，如果以高价格购买，为了消除评价上的压力，也需要相当长的时间。

如果你在2001年6月买了烟台万华，恭喜你。 我买了正确的股票，但是弄错了时间。 4年后的2005年6月，你可以用同样的价格买下那只股票。

今天的股市有很多企业。 我绝对相信是2001年的烟台万华。 很多企业会通过高增长来验证中国经济转型的高潮，但这些企业的比例本来就不高。 十分之一二比较好。

在中国，成长性投资和价值投资的边界非常模糊，相信很少投资者拥有每年稳定分红但未成长的企业，所以价值投资者往往选择被忽视的成长，而成长投资者追求成长中的价值

从某种意义上说，我们欢迎许多新兴领域的高评价现象。 无论你在多大程度上同意这些企业的商业模式和技术含量，高估值的资金募集都会帮助公司在快速发展过程中应对资金短缺的问题，从而吸引后来者参与这个市场，客观上推动资源的比较有效配置，加速国家经济结构的变革。

对投资者来说，需要注意。 需要建立自己的价值评估和投资周期坐标。 否则，过于慷慨的投资，最终只会获得糟糕的长期投资回报。

说起来，2009年以后过剩释放的流动性不仅流向了物价，还流向了股市这个“池塘”相当一部分。

年该池的水多还是少，取决于政府对通货膨胀的调控力度。 如果相当多的人有强烈的通货膨胀预测，我想对很多人来说是不公平的现象。 这相当于征收税收，无论收入多少、贫困还是富裕。

请注意，历史上政府对通货膨胀的容忍度也有限。 因此，越来越多的流动性让股市节节上涨的投资者期待的一年可能会失望。 初步评估股市流动性总体来说比较宽松，但不会更好。 在流动性评价中建立股市投资机会的评价，在年中可能是危险的事件。

在中国经济结构面临转型的今天，投资者建议适当延长投资时间，打破领域和风格选择的藩篱，努力在经济结构转型过程中寻找受益的企业。 我相信几年后能跨越流动性周期，真正受益的股票就在这些能带来明显增长的企业中。

中国经济环境，王一江教授用“大市场、大政府”六个字概括，所有投资者都着眼于金融危机以来中国政府在推动经济增长中表现出的效率，相信强力的政府干预将使中国经济迅速摆脱金融危机的困扰。 同样，未来股市的投资机会也可以从这六个字很好地解释，围绕中国国内内需这个大市场，以及转型过程中政府经济政策的重点转移这两个方向，投资者相信可以找到未来增长空之间的巨股。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

联系电话号码: 021-60900099转688

每次预约的电话号码

北京: 010-58528501上海: 021