“伊利回应光大看空论 业内称研报有倾向性”

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经过记者郭梦仪王砚丹从北京成都出发

继去年的《乌龙指》之后，光大证券前一天对伊利的空研报又被业内人士称为“乌龙研报”。 研究报告显示，截至6月3日，收盘的伊利股份为31.87元，日跌幅达7.75%，当日市值蒸发为53亿美元。

“希望光大研究员能对乳制品领域有更深入的了解”。 这是伊利集团执行总裁张剑秋在接受《每日经济信息》记者采访时对上述研究报纸复印件的评论。

乳业的专家和证券机构也“支持”艾莉。 农业部资深乳业分解师、中国乳业协会理事陈渝认为，进口常温牛奶代替国产常温乳作为液态奶的补充，只存在于市场上。 低温牛奶的未来有可能因市场份额而扩大，但受冷链物流和客户费用习性的影响，不可能超过常温牛奶。 陈渝怀疑该研究报告有明显的趋势，而不是客观地观察领域。

伊丽莎白的收益预计会下降

光大证券研究员邢庭志在长达62页的《伊利将遭遇低温牛奶、常温酸奶、进口牛奶的全面冲击》研究报告中，搅动了资本市场，同时也因基本事实不清晰、观点偏颇而引发市场质疑。

该研究报告认为，伊利股份在未来5年将遭遇低温牛奶、常温酸奶、进口牛奶三者的实质性冲击。 伊利股份常温乳经营战术面临重大挑战，占总利润71%的液乳将面临低温乳、常温酸奶、进口乳持续高增长带来的替代风险，预计企业未来5年将面临常温乳增长持续放缓的风险，企业将加快战术调整，在低温品项下的资本和费用支出。

据此，邢庭志得出结论，伊利股份~年eps为1.99元、2.04元、1.90元，6个月定价为22.7元，对应年11倍的市盈率，给予“抛售”评级。

针对这些新闻报道，伊利相关负责人在接受每日经济信息记者采访时进行了反驳。 关于低温牛奶将来替代常温牛奶的问题，上述负责人认为，没有产业替代的问题，低温牛奶的全国性配置除了需要铺设全国性的冷链运输网外，还需要习性，不容易调整。 这是因为长期以来很难把常温牛奶变成液体牛奶头。

与进口奶问题相比，伊利相关负责人表示，这只能作为国产奶的补充。 据此，进口奶如果来自运输、冷藏等环节，就需要浪费两个月的时间。 考虑到运输、冷藏等价格，进口奶也并非全面替代国产奶成为增量主力。

海通证券认为邢庭志看空伊利的三个理由都不成立。 目前，我国常温乳与低温乳的销售额比为8:2，沿海大城市约为7:3。 低温牛奶最大的瓶颈是冷链的运输和销售，沿海没有冷链问题，低温产品也只占30%。 我国原料市场在北方，资费在南方，低温产品难以大面积宣传，价格过高。 另外，低温和常温的费用由越来越多的费用习性所驱动。

光大研报指的是“乌龙”

不仅是资本界，乳制品行业的人也对该研究报告表示“无法理解”。 许多业内人士认为上述研究报告中采用的数据有些片面。 例如，研究报告预计进口奶每年将达到30万吨，比36亿元的国产奶收入更大。 在电商渠道上，以只求规模、不求短期利润的商业模式低价快速渗透，全渠道加快进口奶的配置。 一方面直接破坏蝾螈牛常温乳的概念，升级盈利模式，另一方面替代国产常温乳，成为阶段性增量的绝对主力乳。

但是，据海关总署统计，年液态奶进口量比去年同期增长91.6%，为19万5000吨，进口额比去年同期增长91.2%，为2亿7000万美元。 乳业专家王丁棉表示，去年国内液态奶花费超过2千万吨。 乳业专家宋亮表示，根据这样的算法，进口奶在液态奶中所占的份额不到1%。 即使每年进口30万吨液体牛奶，市场份额也只有1%左右，“不能代替国产牛奶”。

除了“进口牛奶代替国产乳”的想法之外，上述研究报告中的“用低温乳代替常温乳”和“用常温酸奶代替金典和托罗莫司”的两种观点也受到了质疑。 宋亮认为，虽然低温乳生长迅速，但目前其所占比例仍很低。 另外，我国奶源分布不均匀，好的奶源主要在北方，生产的液态奶需要输送到全国各地。 相对于高附加值的低温牛奶，时间长、运输方便的常温牛奶明显满足了目前的市场要求。 低温牛奶虽然有市场诉求，但由于保鲜、运输等方面的限制，要长时间改变常温牛奶占据巨大市场规模的状态并不容易。

在宋亮看来，常温酸奶也无法替代金典和特伦苏，越来越多地抢夺乳饮料和低温酸奶的市场份额而不是牛奶的市场份额。 陈渝认为牛奶的营养价值和酸奶的营养价值是完全不同的概念，不能说相互替代。

融资者逆势大举买入

此前，据一财网等报道，国家食品药品监督管理总局近日公布了《问卷》结果。 82家婴幼儿奶粉生产审核公司中，51家因各种原因不合格，其中包括伊利旗下的4家工厂。

伊利股份周二晚间表示，企业全部生产婴幼儿奶粉的工厂第一批均通过了国家食品药品监督管理总局《婴幼儿奶粉生产许可审查细则(版)》的审查，并取得了婴幼儿奶粉生产许可证。

与上述报道相比，伊利股份在公告中证明，报道中提到的4家工厂不在企业提交的生产许可审查名单上，是因为无需申请取得婴幼儿奶粉生产许可证。

另外，石河子伊利乳业有限责任企业和黑龙江伊利乳业有限责任企业不生产婴幼儿奶粉成品，只生产基础粉。 根据新细则，乳制品生产许可证颁发，无需申请婴幼儿奶粉生产许可证。

作为一季度末基金第一大重仓股，伊利股周二暴跌给机构们带来了巨大损失。 但是，在这不利的形势下，融资者开始大举增加仓库。 沪深交易所延迟数据显示，周二伊利将发生3.50亿元融资申购，融资还款仅为1.59亿元，融资余额从1.46亿元增至16.27亿元，融资申购金额仅次于当天华泰柏瑞沪深300etf。 并且，融券出售只发生203.69万股，与融券偿还199.51万股差不多。 周二回收的企业融资券余额为78.68万股，折合2464.14万元。