““T+0”日内波段套利ETF系列投资策略之二”

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目前，中国a股市场采用“t+1”交易制度，当天买入的证券可以在次日卖出。 etf (本文特指a股etf ) )有独特的一、二级市场联动机制，因此投资者可以通过类似溢价套利的原理实现etf的日内周转交易。 这种交易策略与单纯溢价折价的不同之处在于，溢价折价是瞬时套期保值，日内套期保值是延迟交易，也称为日内趋势交易。 日内套期保值战略能否成功，取决于投资者是否正确考虑日内行情，但相对来说瞬间折价的套期保值存在较大风险。

无论市场是上涨还是下跌，投资者理论上都可以通过日内套期保值的方式在日内至少完成一次周转操作，锁定指数将逐步上升。 但是，目前我国市场上已经存在的etf大部分还没有进入融资标的，而且融资价格很高，因此市场上只有很少的投资者参加了看日内行情的套期保值操作。 本文只讨论套期保值的情况，对利用融资券参与套期保值的情况在后续文案中加以说明。

日内物价上涨套利时，投资者可以通过以下两种方法进行套利操作

做法1 )投资者低价买入一篮子股票，下单至etf基金份额，等盘中反弹后再抛出etf基金份额。 也就是说，用在一级市场买入的股票或持有的股票交换为etf份额，指数上升后，通过出售二级市场持有的etf份额，实现看涨的日内周交易。

做法2 )投资者以较低的价格购买一定数量(最小赎回单位的整数倍)的etf份额，赎回后获得股票组合，等盘中反弹后股票组合在市场上抛售。 也就是说，在二级市场买入etf份额，指数上升后，在一级市场迅速回购etf份额，并将回购获得的股票组合在二级市场逐股全部抛售。

投资者最终选择用什么方法进行“t+0”交易，主要取决于两个重要因素。 一是股票形成和etf二级市场的流动性。 二是购买时的折扣额还是溢价，还是相应的幅度？ 只要指数在白天频繁上下，这种套期保值操作理论上就可以重复进行。

以场内申赎的中证500ETF(510510 )为例，模拟了使用“t+0”延迟套利的投资效果。 假设某个交易日，中证500etf当天开盘价1.000元，收盘价1.050元，最低价0.998元，最高价1.052元，最小还款单位200万份)1)投资收益的做法是，开盘价在二级市场买入中证500etf，

)2)投资收益的做法2 )即开盘价在二级市场买入中证500etf，回购股票后以收盘价卖出，收益为( 1.050-1.000 )×2000000=100000元，当天投资收益为5%。