“叶檀：为了股市放松房地产调控错误到极点”

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评论家叶檀

随着股市下跌，人们对房地产调控政策的质疑声越来越大。

第一个疑问是，对房地产过于苛刻，影响了实体经济。第二个疑问是，打压房地产不能误伤股市。第三，打压房地产将打压银行、房地产等大盘蓝筹股

楼市下挫是挤压泡沫的必然结果，股市下挫是挤压泡沫和上市公司未来利润预期下降和隐形泡沫作用的结果。 房地产控制到关键阶段，在压力下一点也不能放松。

应该承认这样的事实:打压房地产必然会影响上游资源型公司和相关产业，同时中国诉求的下降会影响全球大宗商品市场。 原油价格暴跌，有色金属大跌，市场恐慌蔓延。 进入今年以来上涨的钢铁价格开始下跌，到4月末主要钢材价格达到数百元，房地产、钢铁等板块下跌。 几个月来，水泥、家庭、建材等都有调整。

打压房地产泡沫，必然意味着投资诉求减弱，进而意味着疯狂的房地产和相关领域处于明显的退烧期，这是市场下行的必然结果。 目前钢铁、原油、铝等价格下跌是正常反应，但市场价格维持去年高位才正常吗？ 铁矿石价格在澳大利亚多次发烧后才恢复正常吗？

经过快速调整，大宗商品价格大幅下跌，但还没有到低位。 如果中国的保障型住宅和必要的基础设施能够弥补差距，钢铁等领域的价格下跌将维持在允许范围内。 去年大宗商品价格的上涨是没有实体经济支撑，天量信用刮起的资产泡沫和诉求。 投资者虽然知道生产能力过剩，但仍继续收购、进口，造成了仓库爆胎的状况。 今年挤压了信贷泡沫和大宗商品的价格泡沫，在此过程中，实体经济呈现出微弱的复苏曙光，出现了脱库现象。 以铜为例，上周伦铜库存达到50万吨以下，铝库存近450万吨，比上上周减少近3万吨。 国内铜现货上涨50~150元/吨，表明保税库铜流入国内市场，交易所库存减少8300吨，存在国内费用，工业品下游诉求正在恢复。 4月的中国制造业采购经理指数证明了这些，但过热的投资降速，未来制造业指数必然下降是毋庸置疑的。

最重要的是打压房地产泡沫，继续保持要点项目建设投资，保障住房投资，保持汽车、家电等所需的费用，这是中国经济在房地产调控后不硬着陆的重要步骤。 诚然，政府对汽车、家电等的支出刺激政策还在继续，中国高铁时代的建设正在稳步推进，并没有随着房地产市场的调整而受挫。

房地产泡沫和股市泡沫有一定的关联度，打压房地产泡沫不可避免地会影响股市。

中国证券市场与实体经济关联性不强，实体经济上天、证券市场落地的例子屡见不鲜。 2004年3月、2007年8月、年1月，m1出现得和股市、楼市的峰值差不多。 股市、楼市都与货币流动性密切相关，楼市股市跷跷板只是一时现象，不符合投资市场规律。 中国股市今年与狭义货币供应同比下跌，m1自1月以来下跌9个百分点。 去年7月，a股新增开户数达到每周70万的高峰； 截至今年4月，新开户人数不过31.8万人。 流动性越大，资金在管制不足的情况下流向股市和楼市。 房地产公司股价自1月以来下跌了27%以上，自2009年7月达到高峰以来下跌了45%以上，因此引起了相关产业上市公司的下跌，导致了大盘蓝筹股的下跌。

去年，我国股价上涨是有意的结果，但融资和再融资额居世界首位。 包括香港交易所在内，中国各证券交易所2009年通过首次公开发行( ipo )募集的资金额超过了美国的两倍。 根据数据提供商dealogic的数据，中国国内交易所的融资总额达到了244亿美元。 如果没有疯狂的融资和再融资，我国的股指会比巴西等国家高。 因此，股指稳定并不意味着中国证券市场没有泡沫。 融资和再融资的压力持续到今年，为了防止去年银行制造的信用泡沫出现坏账，银行需要在资本市场上补充数千亿的资本金。 作为中国四大国有银行改革的最后一战，农业银行ipo如箭在弦，预计今年7月上市，将达到300亿美元，超过工业银行的融资记录。

如果说去年的房地产是显性泡沫，证券市场的泡沫是隐性的，在融资、再融资市场表现得最明显，体现在注资、重组等杠杆增长上，体现在中小盘股和创业板上市企业的疯狂估值上。

对房地产市场的调控应慎重，密切关注实体经济数据，寻找实体经济承受力的安全界限。 并且，对房地产市场的调控必须坚决，使市场确定预期，市场资金毫不犹豫地投向实体经济，为中国制造业转型打下坚实的基础。

看到房地产泡沫高涨时呼吁刺胞，房地产泡沫小幅下降，实体经济无法承受，地方政府急于探索土地财政合理性，菜价上涨呼吁加息，股市下跌呼吁维持流动性，经济

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