“叶檀：大盘股“准破发” 证明一级市场红利从何而来”

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评论家叶檀

今年以来发行的时价总额超过80亿元的4只大盘股，都徘徊在破发的边缘。

这似乎为管理层所说的市场化发行能够消灭一级市场溢价增加了有力的理由。 请看。 只要循序渐进地发行，一、二级市场的差价就会缩小，打新人就会遭殃，股市一级市场的高额溢价也不复存在。

这个估计正好为我们的非市场化发行做了脚注。 如果股市市场化发行，所谓的一级市场红利将是无本之木，新加入者和保荐人都将面临上市公司的破产风险。 只有这样，投资者和投资者对上市公司的鉴别能力才能变得明显。 请考虑一下。 在目前行政主导的发行体制下，大盘股都面临着破发的风险。 如果实行市场化发行，其破发的风险会有多高？

一级市场可以人为制造溢价。 目前，即使4只大盘股面临崩盘，也不足以证明一级市场不存在人为溢价。

制作特优的手段很简单。 也就是说，在货币宽松的时期故意减少发行量，导致市场恐慌地抢购。 这样，所有的投资品无论是垃圾还是黄金都可以出黄金的价格。 这些上市之初野心勃勃、上市后处于半死不活状态的大盘股，正是货币发行大幅增长的好时机。 目前，投资者熟知的m1、m2金叉，是投资者常用的货币泡沫化指标，只要m1穿过m2，大部分投资者都会放心大胆购买房地产、股票等各种资产。

德国股东安德烈·科斯特拉尼经常提到法郎危机，这是货币贬值预期的投资者的疯狂行为。 1924年在银行家的领导下，全欧洲投资者对巨额赤字、经济下滑的法郎发起猛攻，从战前的5法郎降至1美元，从1926年的28法郎降至1美元。 货币购买力下降时，除了创造空法郎外，另一大投机就是将法郎兑现为所有商品，葡萄酒、豪车、瓷器等，总的来说，都不想拿到现金。 最终，纽约的摩根银行触底法国银行，融资1亿美元，让许多做空法郎的投资者浪费了财产。 这与香港1998年的金融战争相比。

看看中国的地方债发行，就会知道有可能人为地进行溢价。 中国稍贫困省份的地方债是信用等级较高的资产，但票面利率在1.6 %~1.8 %左右，谁也不会认为是人为制造的结果。

为了应对泛滥的流动性，监管层提高了融资和再融资的审批速度。

根据证券监督管理委员会公布的最新数据，前10个月a股首次( ipo )融资规模为1118.23亿元，再融资规模为1933亿元。 从ipo融资的规模来看，今年前十个月的规模已经超过了2008年全年的规模，再融资的规模与去年全年的规模相比暂时较差。 值得注意的是，由于暂停发行新股，2008年8月底至2009年7月底，a股市场没有ipo融资行为。 截至10月底，今年a股ipo融资实际只进行了2个月，ipo超过了去年8个月之和，居世界首位。 a股再融资的规模更是迅速增加。 前10个月a股再融资规模达到1933亿元，其中增发再融资规模1863.36亿元，配股融资23.09亿元，可转换融资46.61亿元。

表面上看，a股市场融资额较高，但硬币的另一端，中国货币发行量大幅增加，下半年货币发行量下降，但货币乘数上升，基础货币发行止步不前。

据原国家统计局局长李德水介绍，三季度中外汇储备增长1410亿美元，但外贸盈余加fdi仅为600亿美元，还有810亿美元与外贸和外商直接投资无关。 他说:“这810亿是央行发行基础货币，初步估算810亿相当于增加货币供应量27000亿左右。 在中国，从4月到10月贷款增加了15500亿美元。 这些热钱首先要进入资产行业，警惕热钱大量流入中国以推高资产价格。 》另一方面，周小川央行总裁在2009年全球首席执行官年会上表示，利率，特别是存款利率过低，将减少金融机构对实体经济的服务压力。

股市的连续上涨主要是资金。 另一个数据显示市场炒股疯狂，以小盘股为主的深证综指挑战1200点，连续14个交易日上涨创下新的连续上涨纪录。 另一方面，创业板全面上涨，8月以来，小盘股赢了大盘股的27%！ 小盘股被抛售而大青股不动，只能证明市场进入博击期，资金无法支撑大盘股的上涨，也是大盘股崩盘的一大原因。

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