“叶檀：今年投资取向发生重大变化”

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经过评论家叶檀

国民可以得意一段时间，中国的因素在国际市场上的影响越来越大。

央行1月12日晚宣布上调存款准备金率50个百分点后，a股市场的银行、保险、有色、钢铁、房地产等权重板块大幅下跌。 国际市场除法国海外外，主要股票基本受挫。 更值得自豪的是，去年国际市场大宗商品价格相继上涨，中国可能功不可没。

但是，央行试探的紧缩货币政策没有在资本市场上发挥长期的威力，在经历了短期的震荡之后，市场将会小幅上升。 由于使用现有的基于数量的工具进行管制，因此无法长时间抑制市场。 2009年和2009年货币政策发生了巨大的变化，资本市场的方向也发生了变化。 去年小盘股发力，今年市场中心转移到大盘股，两者平分秋色。

美国市场正在发生变化。 去年美国股市是中小股市的天下，标准普尔400中盘股指数和标普600小盘股指数均较去年3月低点上涨超过80%，为同期S&P500类指数超过60%的涨幅，但大盘股去年第四季度涨幅超过中小股

中国资本市场也是如此，2009年是中小盘股的天下。 2009年初至年末，市场平均股价翻倍，反映大企业指数的沪深300指数仅上涨96.7%，上证综指涨幅明显低于深圳成指。 截至今年1月4日收盘价，中小板综合指数创下2008年1月15日以来新高5843.19点，一度上涨至5883.99点，距离历史高点也只有10%之差。

2009年中小股票之所以受欢迎，主要是因为资金得到了推动。 如果市场真正复苏，大企业就必须发挥牵引作用。 根据汤普森路透社的研究，标普500成股份有限公司今年第一季度的营收增长率略高于37%，大幅高于去年4月分解师的预期增长率23%。 重要的是，经过2009年的上涨，低价股已经不那么安全，2008年末时间戳车500指数市值最低的50只成份股2009年平均涨幅居然为113%。

在政策的支持下，大企业的业绩从去年中期开始上升。 美国大型金融机构通过固定收益产品和金融衍生品，获得了丰厚的利润。 由于股市反弹，全球对冲基金在2009年前8个月取得了2000年以来的最高业绩，跟踪近2000只基金的eurekahedge对冲基金指数8月上涨了1.3%，业绩也从今年以来上涨了约13.4%。 美国各商业银行2009年第二季度来自衍生品交易的总收入为52亿美元，原因是全球许多杂用金融机构市场的风险水平下降。 随后，美国各大金融机构发出了一连串财务喜讯。

虽然美国的金融机构在道德上受到打击，但宽松的货币政策已成为大型金融机构的源泉。 为了平衡宽松的货币政策和民众的愤怒，美国的金融机构可能会被征收高税收。 这些金融机构最大的机会来自政策，最大的风险仍然来自政策。

探索世界经济二次探底的机会越来越少。 虽然欧盟内部存在着西班牙、希腊等短板，但德国和荷兰等国依然稳健，德国央行盈余达到1900亿美元( gdp的6.5% )，荷兰盈余达到640亿美元( gdp的9.4% ) 此外，从去年下半年开始，美国人储蓄趋势略有停止，政府金融杠杆化大部分出现，其他损失由民间投资者自行承担。

对中国资本市场来说，也有股指期货上市的特殊因素。 沪深300指数必然成为标的物，相应大型上市公司的筹码凝聚在期货投资者手中，准备为未来股指期货战斗的弹药。 相关人士还表示，有色股票大幅上涨后，虽然可能会出现挫折等短期收益，但深感挫折的可能性很低。

年是政策逐渐恢复常态的一年，如果2009年放松政策继续下去，必然会引起恶性通货膨胀。 年除了政策恢复常态外，投资市场也将恢复常态，上述由资金推动的情况将得到抑制，上市公司质量、对未来领域的预期将成为投资解体的主导。 因此，年内中小板整体没有上升等机会，有的领域、有的公司只存在上升的结构性机会。

央行不断探索市场底层，不情愿地推出每一个核心手段以外的控制工具。 就像小孩子往池子里扔小石子，在旁边看着池子泛起涟漪一样。

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