“叶檀：全球股市若大幅下跌 实体经济将现出真面目”

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评论家叶檀

流动性开始撤出后，全球股市和a股市场持续下跌，证明了去年资本市场的上涨开始由货币而不是实体经济推动。

1月25日，亚太股市普遍下跌，日经指数n225下跌0.7%，至10512.69点，为去年12月25日以来的最低收盘，跌破25日移动平均线10600点。 上周五，美国股市再次大幅下跌，创下10个月以来最大的周跌幅。 a股市场同样糟糕，沪深指数略有下挫。 一些市场分析人士认为，受奥巴马金融新政的影响，大型金融类上市公司全球股价大幅下跌。 事实上，这是一个误解，在奥巴马宣布新政之前，美元开始上涨，黄金和原油开始大幅下跌。 这是怎么回事？ 美国大型金融机构正在盈利，纷纷开始偿还美国政府的金融援助资金。 虽然每股利润没有创纪录，但高盛的年利润创下了历史新高。 ——2009年全年利润为134亿美元。 其他金融机构可能高或低，1月18日，花旗集团公布2009年第四季度亏损75.20亿美元。 摩根大通第四季度净利润超过32亿美元，但银行信贷损失大幅增加。 中国2009年gdp增长率超过预期，为什么全球股市下跌？

都是为了货币。 去年资本市场的大幅反弹，只能说是货币解放的结果，不是世界实体经济收复失地的七八分之一。

全球金融出现了新的结构。 金融危机后，弱势美元、强势欧元的格局告一段落。 截至1月20日，欧元兑美元汇率连续下跌后，降至近5个月新低，欧元兑澳元跌至9年来新低。

货币的一些变化意味着危机期间经济合作模式的结束。 金融危机后，欧洲用提高欧元汇率的方法，帮助美国度过金融危机，今后美国必须用自己的方法度过危机。 此后，欧元因各种原因在山谷中游荡。 希腊、西班牙等国的债务被大肆渲染，实际上欧元区的债务威胁并不严重。 在欧元区，希腊等国面临主权债务危机，而德国、荷兰等国则出现了丰富的盈余，帮助希腊等国是欧元区富裕国家的义务。

欧元区的实体经济不强，但欧元在金融危机后相对较强。 虽然美国经济没有真正恢复，但由于欧元疲软，美元兑欧元持续走强，原油和黄金价格大幅下跌。 美元与黄金有很强的负相关。 黄金价格在过去12个月上涨30%，2009年实现连续9年上涨，在去年12月3日1227.50美元的历史空前，同期美元下跌9.1%。 但是，随着美元走强，金价开始走弱。 美元去年11月时隔15个月再次下跌5.7%，金价随后开始下跌。 截至今年1月20日，黄金期货价格创下一个月以来的最大跌幅。

从美国道琼斯指数来看，2007年10月全球金融危机爆发以来有两种趋势。 一是金融危机爆发期从2007年10月的14000点暴跌到2009年3月的6500点。 第二个是从2009年3月的6500点到现在的10603点的篮板球倾向。 第一阶段是金融危机的爆发和蔓延，第二阶段是各国大力救市引发的反弹行情。 现在道指已经到了高位，需要整顿。

在去年的金融危机中，中国成为了世界资产价格的火车头，中国的信用有可能继续去年的趋势吗？ 除非中国以失去未来十年经济健康的快速发展为代价。

银行已经不可能大规模放贷。 1月22日，中国银行公告称，董事会决议要求股东批准新股发行，发行规模不超过决议草案通过股东之日该银行发行的a股和/或H股各自票面价值的20%。 基于上周五的收盘价，这意味着此次增发规模约为300亿美元。 中国银行还表示，计划发行最多400亿元可转换为a股的债券。 其他银行也将寻找补充资本金的渠道。 如果中国金融机构今年强行放贷至2009年规模，中国将迎来恶性通货膨胀以拉动世界经济，这是毋庸置疑的。 只要有合理性，货币就不能继续2009年的宽松政策。

美国的货币政策也是如此。 奥巴马已经指出，当今世界的经济结构和金融体系是不平衡的。 奥巴马对华尔街开刀，意在扭转平衡的货币和金融体系。 奥巴马必须付出金融股受挫的沉重代价，打击充斥金融业泛滥的货币投机主义色彩。 通过控制华尔街，美国必然会相应地控制美国的货币发行，增加美国的出口。 否则，奥巴马的新政将难以为继。

我们看到了什么？ 救急后，全球货币发行量略有下降，实体经济开始显现出无法支撑的真实面目，资本市场急剧下跌。 实体经济不振，通货膨胀的阴影回升，相当于经济只依赖冰山。

当然，与股市相比，中国的房地产将成为融化更快的冰山，表面上纹丝不动，一旦融化就无法停止。 所以，最好积极收紧住房贷款。 政府已经这样做了。

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