“叶檀：股指期货推出后上市企业现金分红是重中之重”

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评论家叶檀

股指期货和融资融券的上市，大部分无缘的普通投资者只能期待上市公司的红利。 红利是普通投资者的救命稻草，是改革中国证券市场的基础制度。

过去，笔者呼吁分红，特别是现金分红，是为了塑造负责任的上市公司形象，现在呼吁分红，是为了给中小投资者留条活路。

股指期货上市后，中国证券市场的操作方法将发生本质的变化。

首先，达到门槛的投资者改变操作方法，进行套期保值交易或套期保值交易，以获取市场价格失误造成的短期差价。 初期上市的股票和期货品种单一，只有沪深300指数的一个品种，沪深300指数以外的品种不会成为对冲、对冲的品种。 普通投资者在股票和期货上市前一样操作，可以通过股价的涨跌获得投资收益。 令人担心的是，以前流传下来的利益空之间越来越狭窄。 随着每只股票期货的上市，从大盘股、中盘股到小盘股，先后纳入涵盖范围，通过股价上涨获利的模式逐渐被抛弃。

其次，中小投资者通过股价的涨跌而获利空之间越来越狭窄。 如果是以前的中小投资者，只要以不怕死猪烧水的勇气，牢牢控制住对方的股票，最终就能通过大牛市获得完全的“解放”，但是股指期货上市后，按住盘子的结果，就有可能出现一辈子都没有翻身之日的“仙股”

第三，大盘股纳入股票期货，市场游资观察力集中，不需要太多资金就能控制的中小上市公司有可能成为庄家的势力范围。 中小投资者介入，正好成了庄家的饭。 看大龙地产，2月1日被上证所停职。 当天，北京市国土局发布通报称，收回大龙地产以50亿50.5万元获得的“地王”，不退还2亿元的竞买保证金。 但是，去年12月3日，北京市土地整理储备中心主任王兵向媒体公开表示，大龙地产已经支付了前20%的款项，按照规定，剩下的40.4亿元将在5月20日前结算。 这样突然的行动，可以让龙股从天而降。

中小投资者看起来没有出路。 有学者表示，幸运的是，中小投资者退出证券市场是件好事，中小投资者应该将资金交给更成熟理智的基金。 基金的运营思路和分散型用户一样，离成熟和理性还很远。 着眼于基金扭曲的激励机制和高端理财客户的势利之处，将资金交给基金真是不合理。

股指期货上市后，监管层必须给中小投资者留条活路。 活路是指，像汇丰控股集团一样，打造利润增长稳定、每年有红利的大傻瓜上市公司，作为稳定普通投资者信心的定海神针。

中小投资者发生优胜劣势的残酷淘汰，格雷厄姆和巴菲特的信徒们选择质量好、资产回报率高的上市公司，可以长时间持股。 但是，迄今为止的经验教育投资者，长时间持有某企业股票等待分红的人，却是被公鸡薅毛的人。 中国股市快速发展的头13年，上市公司累计分红2167亿元，其中流通股东仅得到678亿元。 在此期间，a股投资者向上市公司支付了约1.4万亿元。 在美国，过去50年间上市公司收益的约50%作为股息向股东发行。 即使在低利率的环境下，美国上市公司的现金股利股东比率也比货币市场基金利率高0.5至1%。

为了改变上市公司公鸡的本性，2008年10月9日晚，中国证券监督管理委员会发布了第57号主席令《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，规定上市公司三年现金分红低于30%后再融资， 这被认为是资本市场面向普通投资者的一大进步。 此外，中行、工行等大型蓝筹企业也积极响应“决定”，并在企业章程中表示将进一步确定红利政策和比例区间。

之后的数据令人失望。 上市公司只是将现金股利作为圈钱的诱人诱饵，证券监督管理委员会30%的股利规定只是市场的平均数，并不能说是对投资者的特殊照顾。 更糟的是，规定没有严格执行，形同虚设。 从2009年1月到今年1月，累计有252家企业公布了再融资计划(只估算增发和可转换债务)，但尚未得到证券监督管理委员会发审委员会的审核稿通过，再融资规模为5816.79亿元。 仅今年1月的再融资就超过了千亿元。

一些上市公司难逃日元的嫌疑。 京东方2009年定向增发，该企业8年来被派遣3次，总额仅为0.665亿元，2005、2006、2008年业绩亏损多年未分红，但2005年以来在a股市场连续3次再次融资成功，总额接近159亿元 没想到这样的再融资方案会被批准。 大型企业、中石油等企业的红利不及银行的利息。 银行类上市公司印象深刻的是高薪、高信用、狮子大开口式的融资再融资要求。

中国股市应鼓励固定现金分红制度，从而改变公鸡绕金横行； 二是为中国证券市场塑造一些可靠的大傻瓜形象。三股指期货上市后，给普通投资者留下一线希望。

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