“叶檀：捧杀股指期货”

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评论家叶檀

股票距离期货诞生只有十天，被誉为意外的成熟市场，将婴儿比喻成成年英雄。 股指期货市场和大宗商品市场在操作理念、方法上非常相似，很大程度上是市场为克隆商品市场。

股指期货市场充分展示了中国的特色。

第一，股票是指期货市场投机。

股指期货市场以游资为主，表现出与商品期货同样的特色，各散户以几家期货巨头为中心行动，市场成交活跃，刮起了t+0交易的风采。

期间是指每天的交易量稳定在10万手以上。 截至4月24日，股指期货开户数从4月8日的4300户增加到1.46万户，近期单日成交额均在千亿元以上，大大超过沪深300成交额，流动性远远超过预期。 中国在短短几天内，仅几天就超过了成熟市场花几年完成的指标，参与人数和成交额都有可能继续大幅增加，交易量大持仓量少，甚至达到20:1，证明市场短炒占绝对主力。

4月27日，主力if1005合同达到惊人的14.2万手，合同金额达到1363.4亿元； 沪深300股指期货合约累计成交153419手，成交总额达到1476.2亿元。 一个期望是主力合约的成交额已经超过当天a股沪市的1272.3亿元总成交额。

擅长套利的人，稳定赚取佣金的期货企业、证券公司、中金所将成为市场上最大的赢家。 就像票的发行商一样，稳定赚钱，越赚越多。

第二，期现之间联动密切，期货市场使得现货下挫更加顺利。

股指期货上市前，一位研究者拿着跳蚤表示期货可以平滑市场。 但是，现实是市场短期内的波动更剧烈。 截止到4月29日的10天中，只有2天上升，其余全部下跌。 4月16日至4月23日，股指期货合约标的指数沪深300指数下跌6.03%，沪深300股指期货主力合约较挂牌基准价格下跌4.7%。 4月19日，沪深300指数第一的权重股招商银行跌幅最大接近9%，令沪深300指数大幅下跌。 显而易见，在限期发售的6天内，上海综合指数盘中波动5天超过1.5%，3天超过3%。

由此不难得出现货市场下跌是期货市场造成的，但由于股指期货的上市，短期工作者无视现货市场的下跌，在期货市场上寻求差价，放弃高价的股市操作t+0操作法

从理论上说，拣货会影响期货，但实际上拣货所需的资金极大。 从时间点来看，期指第一的权重股招商银行的变动既可以在期指之前，也可以在期指之后。 没有指标的意义。

特别值得注意的是，目前的股票并不代表期货市场未来的期货市场，当前的市场风险也不代表未来的市场风险。 现在的股指期货市场是商品期货市场的继续的话，今后的市场将是大机构和大资金主导的市场。 现在的股票指的是期货市场是游资市，是短期市。 现在的股票指的是期货市场是游资和原期货交易者的天下。 由于特殊法人用户规则尚未正式制定，机构参与者寥寥无几，个人客户参与率达95%，发达市场自然人客户通常占40%的比例，机构占50%至60%。

随着证券公司自营、社会保险等大型机构的介入，中国股指期货市场发生了根本性的变革，大型机构和大资金已经虎视眈眈。 4月23日，证券监督管理委员会发布了《证券企业参与股指期货交易指导》和《证券投资基金从业股指期货交易指导》。 证券监督委员会相关部门负责人表示，现阶段证券公司自营业务参股指期货仅限于套期保值目的，其中自营权益类证券和股票指期货合约价值总额不得超过证券企业净资本的100%。 证券监督管理委员会协调相关监管部门，推进保险、社会保险基金等其他机构投资者从事股指期货交易，qfii参与股指期货的相关方法也在制定中。

机构参与市场，有关方面希望借此减少投机因素，增加担保数。 这出乎意料。 组织并不一定要成为对冲的主力军，只要对冲的利益日益增加，组织就没有必要成为对冲的冤大头。 涵盖了几个大因素，低价融资，高杠杆，没有市场明显的定价误差。 金融杠杆最高5倍，价格出现误差很快被套利者拉平，做什么保证？

从目前基金的不自然定位可以看出，大型机构的游戏已经做好了准备。 曾经吞噬山河的基金发行价格越来越高，成了银行的兼职； 迫于大资金和大上市公司，已经成为大散户，在现货市场的作用越来越小，更谈不上在期货市场的作用。 今后，社会保障和qfii等主力资金将会进来，如果进行恶性竞争，战争很快就会开始，基金只会横空出世，赚一些钱。 反而证券公司等中介机构可以融资融券、发行权证、自营、三个方向充裕。

这是一个公平而又可疑的市场，它将诞生不到半个月的金融衍生品自诩为举世无双，可谓天下难找，成熟理性远超想象，却是拥抱。

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