“叶檀：只要处理三大问题 股指下跌不可怕”

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评论家叶檀

股指下跌震荡是刺激政策退出的必然产物，2008、2009年全球央行联手发行货币，到今年逐步退出、财政紧缩，市场表现出了相应的反应。

股市相继下跌后，估值重心向下调整，这时候讨论牛熊相当于用长矛刺激市场，意义不大。 同样，没有太大意义的争论是指促进期货上涨和下跌，一个口袋大小是指市场面临21.46万亿日元市值(截至5月14日)的大市场，预期的真实情况完全不明朗。

政府正在努力营救牛市。 在上市公司盈利预期下降的情况下，最好的方法是继续发行货币。 其代价是全球经济持续失衡，中国经济结构持续恶化，房价持续暴涨。 一旦发生债务危机，政府将无法动员越来越多的货币，任何小危机都有可能致命。

如果以前传来的制造业能够在减少污染的同时向中西部转移，如果新兴产业取代以前传来的产业，成为中国市场下一波的中坚力量，市场暂时受挫就是大牛市的转播，并不可怕。 真正可怕的是以下三个问题。

最大的问题是证券市场的权力化，从上游风险投资到下游退出市场，都掌握在一部分当权者手中。 如果这股风蔓延，将破坏我国难以成长的成长性公司。

市场上溢出的资金在股市二级市场、楼市撤出后，将转入风险投资行业。 虽然与2008年相比，中国创股和私募股权投资行业有所减少，但新建的股权投资基金依然如雨后春笋。 其实，这几年是我国风险投资的高速增长时间。 据清科研究中心统计，2009年，中国有105只人民币基金成功募集122.95亿美元，首次在募集总量上超过美元，占据市场主导地位。 pe行业出现了当权者资本集群和国进民退现象。 据统计，从2006年到2009年底，国务院批准了10只产业基金，总规模超过1400亿元。 此后，相继注册的产业基金还包括200亿(原人民币，下同) )航天产业基金、50亿航运产业基金、300亿曹妃甸产业基金等。

寻找实体行业内高质量的公司，追求的资金是件好事。 风险远远超过上游风险投资行业的估值( 15倍左右的预期市盈率) 7、8倍的市盈率) )，并证明了我国实体经济行业无法出现足够数量的负责任的好公司，并且

大量资金在少数公司内周转，结果就知道谁有钱，谁就是国王。 权力者资金、地方政府产业基金、民间自主资金、外资等聚集在股票投资行业，他们在竞争市场竞争力，更是在竞争关系和依靠。

第二个问题是，果实不成熟，有关部门想得到桃子。 我国中小板和创业板是中国成长性公司的摇篮，是民营公司的温床。 人们希望通过风险投资和创业板资金孵化诞生中国未来的辉瑞和微软，代替以钢铁、水泥为主的所谓蓝筹股。

由于中小板还不成熟，创业板还处于摇篮期，有关方面迫不及待地要宣布分批上市，试图将大公司的高科技部分逐一推向创业板。 创业板上市的国民技术由中电华大控股，客户也主要是银行、运营商等国有控股公司。 可以想象，未来银行统一电子结算的江湖，如民间支付宝( Alipay )等体系将被淘汰。 但众所周知，支付宝( Alipay )体系已经成熟，同时扫除了国有银行的诸多弊端。

最后一个问题是指股指期货。 股指期货尚处于萌芽阶段，民间资金逐鹿筹措，但从成交数来看投机色彩浓厚，是中国证券市场未来的试验田。 随着中金所发布《套期保值申请指引》和《特殊法人机构交易代码管理业务指引》，机构即将进军股指期货，广发证券、中信证券和招商证券均宣布参与股指期货交易。

“螳螂捕蝉，黄雀在后面”的游戏即将上演，未来中投二号、社保基金能否参与，保证市场不会重蹈票务市场的覆辙，笔者并不乐观。 在期货市场，大鱼吃小鱼，小鱼注定吃虾，活下来的虾必然和大鱼在一起。

股价下跌是刺激政策倒退和中国经济结构转型的叠加，也是成长性企业挤出泡沫的好机会。 如果能抑制粉饰决算和掌权者，用实体经济多次替代资产泡沫，就不必太担心未来的市场。 当然，在中国房地产新政发生大逆转的情况下，如果大企业和老庄股相继分批上市，市场将无法挽救。