“叶檀：中国投资率过高在自掘陷阱”

本篇文章1823字，读完约5分钟

每个评论家叶檀

中国的投资率已经太高，同时投资结构存在严重的不合理。

所有国家在工业化初期都保持着很高的投资率。 但是，中国的投资率已经高到超过警戒线。 改革开放以来，中国投资率始终维持在30%以上，自1992年以来进一步上升到35%以上。 截至2008年，29年投资率平均值为37.4%。 2003年以来，投资率连续4年超过40%，投资增速也达到20%以上，大大超过了gdp增速。 1980年以来，世界平均投资率平均为22.7%，中国是世界平均水平的两倍。

当然，中国有其特殊性，作为最大的新兴经济体，是工业化的关键时期，投资率当然很高。 问题是，中国的投资率高得有损内需和公平。

与同一工业发展时期的东亚经济区块进行了比较。 从20世纪50年代中期到20世纪74年代中期的石油危机，日本保持了较高的投资率，平均达到33.9%，其中从1967年到1974年连续8年的投资率维持在35%以上，之后逐渐下降。 韩国的投资率超过35%是在9年，泰国为42.8%，为8年； 马来西亚的43.6%，10年。 中国的投资率接近马来西亚。 结果显示，东亚南方金融危机导致高投资率成果减半，至今未能找到可持续快速发展的方法。 投资率有警戒线，超过警戒线，就会因银行风险、债务危机、金融危机、投资效率低下而导致公司生产率下降。

无论美国人是否金融阳谋，东亚南危机的爆发都会导致东亚南各经济区块的投资效率下降。 诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼表示，在东亚南金融危机前夕，发达国家的增量资本对生产比为1至2之间，东亚南地区的国家中有5个以上。 也就是说，增加5元投资增加1元产量，降低投资边际效率，以免损失投资。 目前，中国已经处于五个危险区间，这不是中国在环境、人力培训方面付出的隐性损失。

难怪经过30年的高投资时期，中国应该基本完成工业化。 但是，现实并不乐观，中国的工业化远远没有完成，城市化率不到50%。 按照以前流传的观点，中国必须保持高投资率，高投资的道路遇到了瓶颈。 中国资金来源不足，政府借款过多，效率过低，资产泡沫急剧扩大，有可能产生系统性的债务风险。 而且，支撑中国高投资率的生产能力之所以在全球范围内遭遇价格上涨的壁垒，并不是因为中国不想维持高投资率，而是因为在目前的经济结构下维持高投资率，中国的制造将彻底过剩，内需将大幅不足。

在前苏联重工业化时代，高投资率迅速发展重工业和军事工业，曾一度经济增长位居世界前列，但辉煌的数据能否阻止苏联经济从20世纪70年代以后开始衰退，直到经济快速发展模式完全重构？ 前苏联不想继续保持高投资和高增长吗？ 看过克尔申克隆经济史的人应该很清楚，这不是苏联政府的意图，而是不得已而为之，是苏联经济面临投资效率低下、内需不足、债务上升的结果吧。

与前苏联相反，韩国在20年的高投资之后，于20世纪80年代走上了经济结构拉升、民间资本促进、内需促进的道路。 韩国政府采取结构调整、市场开放、鼓励民间投资等措施，1986年至1988年实现经济繁荣，国内储蓄超过总投资，国际收支转为盈余。 但是，债务风险没有完全消除，东亚南金融危机出现了软肋。

中国需要走两条路。

由于中国的工业化还没有完成，今后20年有可能维持高投资率。 要解决高投资率的风险就需要提高投资效率，彻底重构目前以政府主导、重化工业为中心的经济快速发展方法，释放民间资本的力量。 然后，提高居民的平均支出水平。 我国的支出能力可能被低估，最明显的是住房、教育、医疗费。 我国还没有建立完善的社会保障体系，这三个支出都是刚性支出部分，和衣食住行等一样，如果把这三个部分包括在支出里，中国的支出率上升十分没有问题。 可以看出，中国的支出存在明显的不平衡，支出与投资过于密切相关，从某种意义上说使支出成为巨大的资产泡沫和财富再分配的工具。 现在应该做的不是提高政府的支出，提高奢侈品的支出比例，而是提高大众的生活质量和支出比例。

如果不能改变投资主体，改变投资结构，促进大众支出，继续保持现有的高投资率，就会自己挖陷阱。 债务危机爆发，资产泡沫崩溃，两者必定处于其中一方，到时候想要维持高投资率也不可能了。

请根据需要转载到“每日经济信息”上。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

每次预约的电话号码

北京: 010-58528501上海: 021-61283003深圳: 0755-8359成都: 028-86516389028