“叶檀：全球政府赖账潮开始”

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经过评论家叶檀

，超低价格的债券收益率酝酿了40年来第二高的债券泡沫。

全球主要央行利率维持在低位，经济形势阴冷，除了经常采取风向标的量化宽松政策外，还将债券作为投资者的主要避风港。

美国国债的收益率低得惊人。 美国财政部最近拍卖的两年期债券收益率还不到0.5%； 英国10年期国债收益率跌破3%，德国30年期国债收益率也跌至2.6%低位。

从长期来看，截至1970年的美国10年国债平均收益率为7.221%，其中1981年9月的收益率最高为15.842%，最低为金融危机时的2008年12月，为2.241% 事实上，美国、德国、日本两年期国债均创历史新低，短期债券通胀调整后的实际收益率已经为负，债券购买者目前正在亏损，但仍在买入，这表明它们被刺激政策推向了疯狂的边缘

债务泡沫可以让债权国非常开心，减少政府债务发行价格，筹集越来越多的资金用于经济刺激计划。 据《华尔街日报》报道，美国公布的最新审计数据显示，2009年美国财政部向公众持有的国债支付的利息总额从去年同期的22%降至1890亿美元，未清偿债务总额从30%上升至7.6万亿美元。 根据花旗集团的计算，在欧洲，德国目前的债券融资价格比已发行债券的汇率低约2.3个百分点，法国低1.6个百分点。 受欧元区债务问题侵害的西班牙融资价格也下降了。 俄罗斯政府继1998年8月之后重新启动了债务发行闸门，并于今年4月成功发行了55亿美元的债券。 俄罗斯政府不仅将本年度的财政融资额目标提高了21%，还在今年年底放出了发行1.2万亿卢布债券的“口风”。

大规模的债务发行使全球金融体系恶化，日美等国债台高筑，以量化宽松的货币政策提振经济，梦想着未来赤字进一步上升。 一边引起通货膨胀一边借债，赤裸裸的掠夺行为在世界范围内蔓延，掀起了世界性的赖账风波。 美国掠夺所有美国国债购买者，日本掠夺所有日债购买者。

经济下滑的唯一原因不是大规模的纸币发行，而是公司的生产率提高了。 事实上，大规模资金在实体经济之外循环购买债券的现象本身就证明了实体经济无法容纳越来越多的资金。

现在，许多国家的政府和中央银行就像眼红的赌徒一样，把所有的财宝都压在宽松的货币上。 最典型的是日本。 金融危机以来，日本连续出台多项刺激计划，总支出规模达75万亿日元，占GDP的5%左右。 但是，结果并不令人满意，日元兑美元时隔15年再次上升至高水平，经济增长动力依然不足。 截至2009年底，日本国债余额比去年同期增加24.9万亿日元，债务总额达到创纪录的871.5万亿日元，债务依存度为52.1%，比2008年度上升12.9%。 日本人无法偿还。 他们唯一的办法就是借新债还旧债，降低债的价格。 美国走同样的道路，伯南克叫嚣着要实行量化宽松的货币政策，虽然大势所趋，不过是延续了过去量化宽松的规模，但美国极低的利率和宽松的货币已经对世界经济造成了致命的打击。

量化宽松政策还远远不及，从酒变成了毒。 在实体经济行业、部分地区资本产品行业出现了通胀和泡沫现象，如全球贵金属，如中国房地产，但在最能容纳资金的影子市场，次贷崩溃以后的紧缩时期还没有过去。 后危机时代，我们看到冰火两重天共存。 美国经济疲软且不划算，澳大利亚等资源输出国担心通货膨胀的压力。 中国a股市场蓝筹股估值处于历史低位，小盘股估值已经高到危险区域。 紧缩的地区、紧缩的市场继续紧缩，过热的市场、通货膨胀的地区继续通货膨胀。

与格林斯潘时代不同，当时的美国国债由中国外汇储备和新兴市场的真金白银支付，数百万亿美元的衍生品市场也形成了吸收货币的巨大影子市场。 但是，目前中国和海外的储蓄增长率不可能回到历史高位，加上人民币国际化努力，对美元的诉求下降，美国的债务风险越来越大。

全球债券泡沫和低息政策是全球政府不履行债务的证据，也是全球经济走依赖货币不归路的象征。 如果说二战之前各国转嫁危机的方法是提高贸易壁垒，那么信用货币时代的方法就是竞争降低货币购买力，掠夺世界投资者。

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