“叶檀：中国利率控制权未来可能旁落”

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评论家叶檀

周小川先生重新提出了利率市场化的快速发展方向。 在利率市场化之前，必须首先废除银行利润利差导致的垄断行为。 否则，利率市场化后，中国的利率控制权将旁落。

9月9日，中国央行总裁周小川在“牛津财经论坛”上演讲时指出，央行有必要向金融机构提供激励。 在具体工具方面，光靠政策性利率可能还不够，妥善管理利差有利于调动银行服务实体经济的积极性。

中国的银行领域是审查保护下的特权层，特别是掌握着大部分市场资源的大型银行。 政策性利好是政府发给银行的红包，加上资本金下降，再加上证券市场支撑，中间业务收入的下降可以贯彻“买马路的钱”，一系列特权从根本上失去了银行进取的动力。 中行600亿a+h配股经银监会同意，可以为中国银行领域的特权做脚注。

中国金融业改革已经深入进行，汇率和基础货币发行体制均有微调，但银行的主要收入来源仍由政策给出，证明中国利率仍是保护下的垄断价格。

由于银领域受到优待，银行会变成温室气体，无法应对国际竞争。 利率放开后，债市交易巨头鳄鱼谁能成为利率的制定者。 从债市的参与度来看，外资银行有可能获得利率定价权。

目前，影响我国利率的有三个市场渠道:上海银行间债市，其利率由银行报价决定，对资金松动、利率高低有重要影响。 但是，我国银行间债市受多种因素的影响，没有成为市场利率的基础。 市场追逐一年期央票发行利率被视为央行利率信号的试金石。 一年期中央券发行利率未必可靠，但特别是在银行关注类贷款上升、宏观经济疲软的情况下，利率将被人为控制在低位。 市场化的利率是民间借贷利率，这是最敏感的市场指标，只要央行收紧资金，民间借贷利率就会上升，反之亦然。 人们之所以关注中国人民银行温州市中心分行，有充分的市场理由。

我国利率要走向市场化，就需要通过债市进行间接调控，债市收益率曲线是金融衍生产品，是市场利率的基础。

在人民币国际化的大背景下，人民币债券成为投资市场的重头戏，也是外资银行最有可能突破的市场。 5月20日，首批外资法人银行三菱东京日联银行(中国)有限企业发行的人民币金融债券顺利登陆银行间债市，发行金额10亿元，期限为2年，发行利率为3个月的shibor加48个基点。 今年7月，并购公路建设发行香港首个人民币债券，8月全球快餐连锁巨头在香港发行2亿元债券，是外资跨国公司在香港发行的首个人民币债券。 另据报道，亚洲开发银行和世界银行的国际金融企业有意在港发行人民币债券。 由于债务低廉，许多公司表示将向香港发行债券，被困在门外的个人投资者也表现出了很大的趣味性。

2008年底，监管机构批准外资法人银行在银行间市场交易非金融公司债券融资工具、短期融资券和中期票据等进行承销。 今年8月，有消息称，中国外资法人银行有望从事银行间市场非金融公司债务融资工具的承销业务。 迄今为止，外商独资银行、中外合资银行目前可以在银行间市场投资国债、中央券、金融债务、短融券、中期票据及部分衍生金融产品，但不能从事公司债券承销业务。 只有汇丰控股、摩根大通和渣打银行三家外资银行拥有财政部国债销售团成员资格。 渣打银行(中国)、摩根大通(中国)、花旗银行) )中国)具有内地银行间债市的做市商资格。 由于受

约束，外资银行债券交易的绝对量的市场份额还不够。 中国银监会年报显示，截至2009年底，资产总规模也只有1.35万亿元，占全国银领域资产总额的1.71%。 截至今年7月底，外资银行债券托管余额仅为1802.04亿元，不到全国金融机构债券托管总量的1%。

但外资银行交易水平一流、活跃度一流、现券交易总额占全国银行间债市现券交易总量的币种，从2004年1%左右上升到目前的近10%。 现券交易年的利率互换交易量几乎可以占整个中国市场的一半。 据

介绍，在债券交易水平方面，外资排在第一位，市场化的股票银行排在第二位，大型银行位居末席。 市场是公平的，谁持有的政策红利越多，市场给予的就越少。 但是，大银行在债市的业绩表明，无法承担利率市场化的重任，由于他们参加国际竞争，黄花菜都凉了。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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