“交易型货基添新丁 基金企业求解规模难题”

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经记者陆慧婧从上海出发

近万亿元保证金市场的争夺战还在继续。 随着证券交易所放开场内实时还款货币基金小额账户还款限额限制，美联储仅有的两家场内货币基金也开始上市交易，欲在场内货币基金市场“一城挽回”。

增加上市交易渠道是基金企业应对基金规模缩小的新方法，此前发行的华宝添益交易型货币基金被视为成功之举，但此次改良的招商、易方达两大新版货币基金不仅拥有“t+0”周转交易，更是一级市场套利 但是，流动性是场内货基成功的关键，在缺乏先发特征的前提下，这两个基金能否在大规模基金规模上为流动性铺路，还需等待时间验证。

派出所有两个场内商品库发售

近日，招商保证金快报、易方达保证金收益在上市一年多后，基金合同部分条款的修改和上市交易公告均已发布。

招商保证金快报显示，从10月20日起，该基金实现上市交易，投资者在t日成功申购、赎回后，注册登记机构在t日收市后进行基金份额登记，并在t+1日进行现金替代认购，回购其结果，成为代理证券公司、基金 t日申购的基金份额可以从t日开始卖出或赎回，t日申购的基金份额可以从t日开始卖出或赎回。

招商、易方达货币基金上市后，将整合此前场内实时还款货币基金和交易型货币基金的优势。 》一位资深业内人士向《每日经济信息》记者表示，华宝添加利润溢价套利( 1级市场订单、2级市场出售、t日订单、t+2日可共享)、2级市场买入、1级市场回购、t日回购、资金t 除此之外，招商保证金快车、易方达保证金收益同样具备“t+0”周转交易功能。

10月20日，招商保证金快报、易方达保证金收益交易型货币基金二级市场首次展示，两基金均以100元纯平价开市，并以平价报收。 易方达保证金收益最低降至99.995元，最高升至100.001元，日成交额为4.46亿元。 招商保证金快线幅度小，日成交额在99.999元至100.001元之间，成交额1.95亿元。

“招商、易方达两大货币基金的赎回效率，也有助于抑制二级市场的折价溢价。 ’上述行业的人预料到了。

解决规模缩小的难题

作为深交场内货币基金的“掌柜兵”，易方达保证金收益、招商保证金快线自年复一年上市以来，面临着规模缩小的不自然。

“这些场内赎价保证金货币基金的一个共同优点是每天都会公布网络偿还上限。 如果超过上限，投资者的购买申请和回购申请将失败。 但是，对于其他有投资诉求的投资者来说，难得有了投资机会，保证金基金却无法回购，将错失投资机会。 因此，由于难以赎回，这类基金的投资价值与预期相差甚远。 ”华泰证券研究员段超在研究报纸上说。

根据花顺ifind的数据，截至二季度末，添富快线规模已从一期的37.29亿元增加到129亿元，招商、易方达场内货币基金分别从33.87亿元、42.21亿元减少到8043万元、5.58亿元，工银瑞信放心。

《每日经济信息》记者观察到，深度交流所在场内货币基金开始发售前，上证所也采取了防止小额账户受基金净清偿额限制的方法，以改善在该所进行清偿交易的货币基金投资者的清偿难题。

“招商、易方达货币基金上市后的条款设置有几个特点。 》上述业内人士表示，第一，通常场内货币基金和回购具有替代效应，回购利率上升后，交易型货币基金发生折价，招商、易方达场内货币基金在深交所上市，部分投资者只需开立深圳账户，即可参与深市回购交易。 深市回购利率低，对场内货币基金的替代效应减弱。 其次，这两个场内货币基金在t日买入的基金份额可以从t日开始卖出，溢价时循环买入t+0，可以迅速获得较大的份额。 “因此，深市也有场内货币基金的诉求，谁能获得更大规模，要看流动性、收益率等因素。 ”

但在他看来，招商、易方达货币基金在一、二级对冲方面效率很高，而华宝添益、银华日利在目前的规模、流动性上具有先发特点，能否赶上招商、易方达早期上市的交易型货币基金规模还是个未知数。

在货物套利空之间扩大

随着场内货币基金品种越来越多样化，交易规则形式不同，投资者对货币基金一级市场套利和品种间套利等多种套利模式感兴趣。

二级市场套利包括溢价套利和折价套利。 套期保值是指在交易型货币基金二级市场出现套期保值时，在二级市场买入货币基金，在一级市场回购，赚取两者的差价。

除此之外，上海·深圳两会场内货币基金的利息计算时间点不同，由此派生出的货币基金品种间套期保值也很受欢迎。 根据交易规则，在证券交易所上市的货币基金组织在买入当天计算利息，在卖出当天不计算利息。 深交所相反。 因此，投资者周五通过回购深交所招商保证金快报、易方达保证金收益，赚取易方达提供的周五至周日的利息，同时通过周五下单购买证券交易所的追加收益快报或华宝追加收益，享受汇付或华宝兴业周五至周日的利息。

但是，投资者这样做的结果是，每周五，深市货币基金的规模大幅缩小，沪市货币基金的规模急剧增加。 此后，易方达等基金企业周五大幅降低回购金额，财富追加高速线也出现了认购金额不多的情况，品种间套期保值操作的难度越来越大。

目前，随着招商保证金快报、易方达保证金收益两大货币基金的推出，迎来了场内货币基金品种间套利的新局面。 “如果偿还额受到限制，投资者可以在周五抛售招商保证金快车或易方达保证金收益。 但是，也需要观察随着对冲参与者的增加，将进行打折销售，进行溢价购买的情况。 但是，增加三天的利息计算日比倒挂更有吸引力。 ”上述行业的人说。