“A/H股投资者结构大不同 估值偏好差异须关注”

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经过记者贾丽娟

在了解内地与香港资本市场在新闻披露方面的差异的基础上，此次“决战沪港通胜在香江”将向网民分析两地投资者结构差异、市场重挫偏好差异以及近年来港股市场的变化。

香港股票机构的投资者占6成/

众所周知，a股市场是一个“分散化”的市场。 兴业证券7月发布的研究报告显示，截至2007年1季度，a股机构投资者持股比例仅占总流通市值的10%以上，其中公募基金持股比例从2007年的30%以上降至6%左右，qfii持股比例约为1%。 最大的是以“大小非”为代表的产业资本，约为60%，其次是个人投资者。

兴业证券表示，“散户化”的投资者结构与a股估值体系偏向“更小、更能讲故事、更无组织参与”的股票相对应。 近两年来，大盘股与小盘股的估值差距难以比较有效地缩小。 现在上证综指pe是9倍，创业板pe是63倍。 年a股创业板的故事就是一个例证。 资金持续从大盘股、周期股流出，推动了费用股、创业板的出乎意料的上涨。

相反，港股是长期以来由机构投资者主导的市场。 在多个内地投资者的概念中，港股市场一直是蓝筹股的天下，这与以机构为中心的投资者结构有很大的关系。

《每日经济信息》记者重读资料发现，香港股市60%的投资者为国内外机构投资者，其中仅海外机构投资者就占40%。

根据香港证券交易所今年公布的数据，从年10月到年9月，现货市场交易最主要的来源是外国机构投资者，交易占市场总成交额的比例达到40.8%，其次是当地机构投资者，比为20.4%； 个人投资者的比例并不高，当地个人投资者只有17.6%，外国个人投资者只有4.8%。

两个投资者的关注点不同/

根据不同的投资者结构，两个市场对相似的股票有不同的看法。 举个简单的例子，最近，a股市场的大牛股友阿股，其打造的“特别商品会”被投资者期待模仿“唯品会”，股价不到一个月就上涨了60%以上。 在香港股市，同样是“o2o”概念股银泰商业，旗下银泰网已经上线的时候，企业拿到了阿里巴巴的一大笔钱，但股价始终没有走下坡路。

一位市场人士表示，第一视频在港股投资者眼中是一家擅长重拍主题素材的企业。 收购了许多热门概念的公司，关联交易不少，公司业绩还处于亏损状态，投资价值尚未被讨论。 但是，在内地投资者眼中，第一视频是一家充满活力的企业。 受到许多机构的欢迎，收购了许多有前途的公司。 很早就看出了视频业务不赚钱，所以很早就布局了现在很火的网络彩票和手游业务，而子公司中国手游在纳斯达克上市。

香港股票的收据长期被“无视”/

与a股市场喜爱主题素材不同，在港股市场上，蓝筹股往往是市场的“宠儿”。 近年来腾讯的惊人涨幅自不必说，投资者熟知的金山、联想等企业的股票也取得了优异的成绩。 这与香港股市一时股价长期“被窝住”，最起码没有更低的“仙股”们形成鲜明对比。

另外，海外知名机构发表的评级报告书也基本上只涵盖了蓝芯片。

据拆解消息称，许多小市值港股价格低廉的原因之一是，香港投行界不像内地那样有大量券商拆迁师，拆迁师数量有限，可覆盖范围也有限。 另外，香港的机构投资者很多，但对机构来说，研究市值小的企业有点浪费。 由于投资可能性小，很多市值小的股票也被机构投资者放弃。

长期关注港股的深圳证券企业分析师对《每日经济信息》记者表示，港股市场多数基金长时间投资，不大可能买入市值小的股票，是为了规避风险。

“小股票波动太大，风险也太大。 要知道港股的上市审查并不严格，很多无法在a股上市的公司都在港股上市了。 小股票通常不被观察到，散户也是。 香港也有很多老年人炒股，他们是散户，但只买汇丰这样的股票。 目的也只是分红。 ”该分解师说，除a股市场外，其他市场没有这么多散户，很多人把资金交给专门的机构去做。

港股受a股影响增大/

其实，迷恋蓝筹股的不仅是香港当地的投资者，英美的机构投资者也不例外。

根据香港证券交易所的数据，香港股市的外国投资者中最大的一部分来自英国和美国。 美国、英国、欧洲其他地区投资者贡献的交易额占外国投资者的比例分别为28.1%、25.6%、13.6%。 在过去的十年中，美国和英国的投资者比例也一直很高，两者都很少低于25%。

“英美的比例一直很高，香港股市的很多钱都来自这两个地区。 他们喜欢大股票而不是小股票。 ”上述分解师说。

这也是港股市场长期追随美股走势的重要原因之一。 那么，未来的港股会接近美股吗？ 还是接近a股呢？

“我相信随着内地资金的增加，港股市场会受美股的影响逐渐变小。 ”上述分解师说。

另一方面，港利丰证券研究部董事黄德数表示，美股市场是全球市值最大的市场，受关注度最高，港元被动跟随美元走势，令港股市场长期受到美股市场的影响。

但他表示，香港股市与内地的关联将越来越大。 “恒生指数成分股已有多家内地企业、腾讯、中国移动、几家大银行和保险企业，这些都与内地经济有非常大的联系，未来两地市场的相互影响态势将越来越明显。 ”