“张敬伟：沪港通将加快A股T+0步伐”

本篇文章1398字，读完约3分钟

◎张敬伟

上海证券交易所通过官方微博召开沪港通网络新闻发布会显示，经过20年的快速发展，我国股市发生了根本性变化，专业机构投资者所占比重大幅提高，证券市场国际化程度不断提高，监管制度不断完善。

沪港通的意义在于促进a股市场的t+0，a股市场没有t+0就没有彻底的变革，没有变革就没有真正的牛市。

如果没有上海港通，也可能有t+0，但是需要时间。 沪港通的“双城戏”上演，a股市场加快t+0步伐。 上海港联通，一个是t+1，一个是t+0，不能体现两市的“通”，对投资者也不公平。

沪港通目前只是试点性的，试水初期允许两市交易机制有时间落差，但随着试点的扩大，沪港通将“全通”，两地的股票交易当然会是t+0。 因此，只要沪港通继续，t+0就是可见的愿景。

沪深两市的a、b股曾经实行过t+0机制。 1992年5月、1993年11月，沪深两地交易所相继实施了t+0。 结果，两市的股票暴涨。 将t+0变为t+1，无非是为了防范两市投机风险、稳定市场而不得已采取的措施。 1995年1月1日，沪深两市a股和基金交易回归t+1接收制度，沿用至今的2001年12月，沪深两市b股也从t+0调整为t+1。

这几年，a股市场多次风雨飘摇。 无论人们为大牛市而狂喜，为大熊市而流泪，无论市场有多不为人知的猫腻和违规，还是上市公司趁火打劫把股市变成了资金虹吸黑洞，a股市场下跌了吗？ 许多中小型投资者损失不多，一口气入狱好几年，但a股市场市值已上涨至近4万亿美元。 通过22万亿美元以上的金融资产，可以期待未来a股市场的资金池容量，也可以期待创造财富的机会。

事实表明，即使没有了t+0，a股市场依然存在各种弊端、瑕疵，投机风险难以抑制。 相反，港股交易实行t+0，港股也不会发生大的风险，反而成为全球影响较强的大市场。

试行沪港通是将a股市场对接全球。 无论风险和机遇如何，a股市场都必须迎接全球化的挑战。 这也是考验a股市场风险管理的比较有效的手段。 其他市场形成的t+0交易机制，a股市场不仅要做到，还必须做得更好。

监管者担心的不仅仅是结算风险、市场波动和市场操作。 但是，两者都不是风险。 证券结算结算的时滞和证券企业急于进行大交易的佣金导向可以通过技术更新和严格的监管来处理。 更何况，t+0基于证券企业长期的盈利机制，也无法追赶量化赢利的短期效果。

对于市场波动的风险，t+0交易机制切换初期当然会建立机制，投资者的股市活动也会变得合理。 值得一提的是，t+0不仅追求股市资金的活跃度，提高股市致富的热情，还促使股市加强监管质量。 市场操作无非是资金充裕的投机者在提振股市后马上逃跑，但股市本身充满投机属性，不应该因为害怕投机而放弃t+0。

有趣的是，有些人以为有t+0就会迎来大牛市，这有点偏颇。 从香港市和其他实行t+0交易机制的行情来看，上涨依然频繁。 这一机制越来越体现了资金交易的合理性和市场监管的周延。 a股市场的风险不是技术性的交易机制，而是根本上监管不到位。 在沪港通试点下，t+0交易更体现了股市监管的成熟度。

如果有人认为沪港通来了就改变a股市场的走势，实行t+0交易机制就能大赚一笔，那就太简单了。 股市存在风险，谨慎干预是永恒觉醒的名言。 更何况，沪港通将成为试点对象，t+0也可能以交易不活跃的大盘蓝筹股为试点对象，但投资者还是并行看看吧。

(作者是察哈尔学会的研究员)。