“2015港股：背靠A股胸怀世界 5年盘局面临方向选择”

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年下半年，a股终于走出了漫长的低迷期，但恒生指数仍在震荡中。 与近期a股走势相比，恒指“下跌和上涨”的表现无法向投资者吐槽。 为什么会发生这种事呢？ 盘整五年后，港股未来的方向在哪里？ 到底是什么影响了港股的走势？ 《每日经济信息》将总结众多机构和名家的观点，为你破茧而出，解读影响港股后市的各种因素。

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回顾行情

港股5年来没有看到曙光年末的“下跌和上涨”

经过记者贾丽娟

对a股市场的投资者来说，今年是令人兴奋的一年。 年初以来，上证指数涨幅超过40%，深证成指涨幅超过30%。 许多股票有很好的涨幅，更不用说年末年初的金融股暴涨了。 对港股投资者来说，这一年可能收不了多少，除非你抓住几只牛股。 在已经整顿了5年市场的市场上，这种“下跌和上升”的动向必然会导致恶化。

恒指5年来只上升了3%

年初以来，恒指非但没有上涨，反而下跌了2%。 国有企业的指数相对来说并不难看，但涨幅也只有约5%。 时间跨度延长到5年，恒指也只上升了3%。

到年7月为止，港股长期走强并不令人意外，毕竟a股也很低迷。 但是，不能理解的是，到了去年7月，a股上涨，到了11月，波动剧烈，港股市场低迷。 其实，这一年发生了很多重要的事情。 其中最重要的不是上海港通。 从消息传出到开通，沪港通给市场带来了很多躁动，也带来了在港股市场的行情。 但是，沪港通开通后，由于市场降温，许多投资者措手不及。

开通第一天，上海股通额被剥夺，港股通额只采用了全日额的16%。 随后的数据显示，沪港通满月时，也就是12月17日前收盘，沪股通当天采用6.48亿元，每日130亿元限额剩余123.52亿元(余额95% )。 港股通只采用了4.30亿元，每天105亿元的额度还剩101.70亿元。 11月17日沪港通开通以来，港股通总额2500亿元中，剩余2410亿元，累计90亿元，沪股通总额3000亿元中，剩余2322亿元，累计678亿元。

当然，出售股票会增加招聘额。 因为这个额度的采用和交易额不一样。 香港证券交易所12月14日表示，据统计，沪港通开盘后头4周的总成交额超过限额，其中港股通平均每日成交额约为单日成交额的2倍。 例如，11月24日的港股交易额为4亿9900万元( 6亿2400万港币)，当日使用量) 1亿4100万元)的353.8%。 因为，当天的买入交易额和卖出交易额的差非常小。

但是，即使以成交量来计算，投资者对港股通的兴趣也不大。 根据香港证券交易所的数据，沪港通上市后的前20个交易日，港股通平均每日交易额为7.57亿元人民币( 9.46亿港币)，平均每日使用量为4.77亿元人民币，占每日额度的4.5%。

要点股票大跌拉动股票

用恒指做不好，港股通标的整体表现也不怎么样。 除少数领域和个股外，多数前期看好的个股在沪港通开通后，反而陷入沉默。

例如，香港证券交易所( 00388，hk )是公认受益最多的标的，从4月10日沪港通消息发布到正式开通前一天收盘，香港证券交易所累计涨幅达到40.89%。 然而，11月17日沪港通开通当天，香港证券交易所股价触及189港币后掉头向下下跌，至12月24日收盘，以171.3港元收盘，下跌近10%。

像腾讯控股( 00700，hk )这样的热门股票，在11月17日触及前134.9港元后，也下跌了，仅一个月就下跌了最多20%。

博彩股进一步拉动了指数。 博彩股一直是港股市场中稍“另类”，但也是不可缺少的存在。 特别是金沙中国( 01928，hk )和银河娱乐) 00027，hk )不仅沪港通标的，恒指分股，但这两只股票在年初达到高点后，走的是熊，目前股价几乎腰斩。

对恒指贡献权重最大的汇丰控股集团( 00005，hk )在沪港通开通后的最大跌幅超过7%。 利丰证券拆股师黄德数告诉记者，汇丰的权重占恒生指数的13%，股价下跌极大地拖累了恒指。 如果剩下的权力股，例如腾讯等搞不好，恒指一定不会取得好成绩。

因此，年末a股的“疯牛病”行情并未刺激港股市场的神经。

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未来的变量

有必要关注香港股市变数较多的四个因素

经过记者贾丽娟袁东

年，港股走出了震荡走势，但今后一年，港股还会继续这种震荡走势吗？ 《每日经济信息》记者梳理了许多机构的观点，试图全面分析影响香港市场的年份因素，为投资者提供参考。

要因1 )国外的影响因素错综复杂

香港股市作为全球化的市场，很容易受到海外因素的影响。

“全球资金流动对香港股市的影响力。 最近，资金从新兴市场流出的态势持续，抑制了港股的动向。 年，香港股市将继续受到资金流动因素的影响。 ”第一上海首席战略师叶尚志说。

“上半年，不明确的因素很多。 ”叶尚志说:“一是美国领水，有望增收。 另一方面，内地的政策虽然也已经出台了一段时间，但无论其实际效果如何，都会影响市场的动向。 ”。

在这一观点上，除了美国货币政策的不确定性之外，其他主要经济区块、包括欧元区和日本在内的实体经济也不太好，存在通缩和增长放缓的问题，宏观面要快速复苏的可能性很低。 全球金融海啸后，股市下跌将由宏观面和政策面的对决结果决定。 宏观方面的不乐观限制了股市上涨空之间，但政策的推出给予了股市上涨的支持。 年，宏观方面的迅速扭转依然不容易。 因为这个未来要看市场对政策的信心能否维持，如果不能维持，振动就不容易。

叶尚志解体认为，汇率变化也显示出资金流向。 新兴市场货币贬值仍在持续，除卢布下跌50%外，巴西、马来西亚和印度尼西亚货币也在下跌，来源是美国收紧流动性。 “如果未来的这种趋势扩大，影响会比较大，也会影响市场未来的信心。 目前市场信心相对薄弱，未来，这也是全球股市不稳定的因素。 油价下跌，再加上市场情绪更加谨慎，资金外流加速，将继续对市场造成负面影响。 ”

“香港股市受到新兴市场整体估值的影响比较明显，在新兴市场整体萎靡不振的环境下，香港股市的估值会受到一定的影响。 香港股市的波动性主要受海外影响。 ”。 国证(香港)战略拆师王林峰指出。 另外，王林峰认为，由于欧盟经济不振，宽松货币政策材料将维持相当长的时间，从而有可能实现更大规模的宽松。 宽松的货币政策对港股有利，上涨的美元对港股有压力。

据记者观察，全球油价自年6月起连续下跌，目前原油价格相当于6月的一半。 王林峰说:“油价下跌本来对经济的快速发展有一定的力量，但最近油价的过度下跌让投资者越来越担心油价下跌对整体经济的冲击性影响。 短期避险的诉求增加也证明了这一点，最近日元和美国国债等避险资产备受欢迎”。

因素2 :内地经济重振促进港股上涨

年，中国经济受到世界经济波动和经济活动放缓的影响，但中国将继续深化经济结构改革。

农银国际证券预测，中央政府将在年保持稳健的货币政策，并比较积极地进行财政扩张。 央行维持稳定的货币政策，通过降低利率、降低存款准备金、对比性的贷款工具来支持经济复苏，将通胀率维持在2.5%~3%。

农银国际证券还认为，今年下半年出台的宽松货币政策和财政措施从年开始出现在实体经济中，如果年为稳定经济推出进一步逆周期的措施，香港股市的市盈率、市净率的波动区间将会加大。

中金企业最近的政策是

例如，再贷款、放松房地产贷款基准、央行下调回购利率、slf操作向市场注入流动性等，都清楚地展示了央行和政府放松政策的角度。 另外，市场利率将进一步下降空，短期资金融资价格预计也将下降。 展望未来，中金企业认为改革力度加大将提高效率，改善经济结构，支持经济可持续增长，认为h股市场到年底将在28%的上涨空之间。

要因3 :深港通的上市时间不明确

沪港通开通后，虽然没有投资者之前预想的那么火爆，但高盛专门发表了研究报告，沪港通开通意义重大，本质上产生了以市值计算的全球第二大股市，仅次于中微子。

叶尚志认为，如果未来a股能进入msci全球指数，沪港通带来的机会将会相当大，“海外资金也将跟踪该指数进行资产配置，沪港通的资金流将会增加”。

汪峰对《每日经济信息》记者表示，“沪港通是人民币国际化的出口之一，其影响之大目前似乎还没有出现。”

上海港通开通的意义重大，深港通的开通时间也牵动着投资者的心。 香港财经事务及库务局局长陈家强表示，深港通会是“下一步”。 但是，在目前沪港通交易不如以往预期的背景下，香港证券交易所总裁李小加对是否设立新的“互联互通”机制表示:“我并不完全掌握。 大家可能会暂时停止看看。”

叶尚志认为，未来深港通开通应该明确，不清楚的只有上市时期。 在他看来，沪港通应该至少需要3~6个月的提醒期，如果没问题，深港通也可以比较容易上市。 “如果早的话，每年深港通应该都有望发售。 ”但他又说，港通对港股市场是否有较大影响，未必如此，只是增加了通道，更重要的是经济基本面的表现。 如果经济好转，这条通道应该会得到比较充分的利用。

王林峰表示，深港通目前的条件还不成熟，深圳创业板和香港创业板的估值相差数倍，开通可能会引起资金单向流动。 这远远大于上海港两地区的市场评价值，只对一方市场有利，很难想象双方有推动力”。

因素4 :香港经济温和增长

“股市是经济的晴雨表。 ’我想很多投资者都听过这句话。 市场人士表示，在香港股市更是如此。

王林峰指出，“香港股市仍然比预期更重视业绩，没有业绩支撑的期望不太可能得到支持。” 基本面在香港市场更受重视，香港的整体经济运行状况对港股上市公司的基本面至关重要。

年第三季度，香港经济恢复了部分动力，服务出口和当地费用有一定改善。

但农银国际证券认为，由于美国退出量化宽松政策可能影响全球贸易，外贸将挤压香港整体经济增长。 此外，旅游费用和来自内地的企业业务将继续支持香港经济。 香港的本地固定资产投资，特别是基础设施投资，因高基数而导致负增长。 影响香港本地经济的负面因素包括零售销售疲软、楼市下跌等。

据农银国际证券预测，香港地区经济将温和增长，年、年gdp同比增长2.2%和2.4%。

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机构预测

组织态度相对乐观股走势可能分化

经过记者贾丽娟袁东

可见香港股市是一个非常特殊的市场，既受到内地经济的影响，也受到周边市场的掣肘。 在各种复杂因素交错的情况下，港股市场走势不容易看出来。 《每日经济信息》记者整理了多家机构的观点，采访了多家港股名家，投资者可以从他们的观点进行自己的评价。

五大机关看市:恒指上望27000点

对年的香港股市，各大机构仍保持相对乐观的态度。 记者整理了市场研究中活跃的几个机构的观点，大多认为恒指在年会上上涨，国企指数越来越受到重视。

根据农银国际的预计，恒指和国企指数年底将分别达到26568点和13152点。 理由是，内地已经进入降息周期，系统性风险得到缓解，市场风险溢价的降低将提高市场整体的平均估值。

中投证券(香港)认为，年港股走势仍受内地经济影响第一，市场资金尚可，有助于推动港股市场股价指数上涨，预计年恒指目标为27000点，国企指数目标为13500点。 此外，中投证券(香港)表示，“港股估值目前处于非常低的水平，为了享受资产上升的潜力，投资者建议全年可以多分配港股资产。 ”。

中金企业对年港股市场同样乐观。 在其预期中，在收益上升和估值扩大的双重推动下，国有企业指数预计到年底将上涨至13000点。

交银国际也同样认为，国有企业指数的目标约为13000点。 值得注意的是，两个机构都只对国有企业指数作出了预测，但没有提到恒指。

东方证券没有给出确定点，但对去年的港股市场也保持乐观态度。 东方证券表示，全球各大央行将维持宽松的货币政策推动经济上升，市场将不会面临较大的流动性压力。 沪港通对两地市场的短期影响有限，其长期影响最明显地表现在两地的低估值股票上，获得越来越多的机会，每年在高增长、低估值的市值领域逐渐存在机会。

名家辩后市:各地区板块走势分化

许多机构开始重视国有企业指数，与港股年末的分化趋势无关。 以前流传的本土蓝筹股年末下跌，但中国资本的h股走势逆势而上，符合a股走势。

汇丰证券战略师岑智勇表示，a股对h股的影响，特别是中资股确实更加强化，港股也出现了两极分化的趋势。 在他看来，年估值低的h股值得进一步下跌。 另外，如果沪港通能发挥效用的话，也可以上涨h股。

第一上海首席战略师叶尚志认为，未来内地经济政策是否真正提振经济、向市场预期的方向快速发展、快速发展的质量是否有所提高，是投资者关注的重点。 “内地明显到了放松阶段，这对于H股和a股都是有利的影响。 ’但他同样认为，并非所有港股都会受益，整体上需要注意。 目前恒指明显负于上海综合指数，但中资股票表现不错。

“未来港股将分化。 以前恒指一直代表港股市场表现。 但是，因为目前国有企业指数与内陆市场更加协调，更受重视。 ”。 叶尚志说。 “香港以前如果有蓝筹股的话，会受到资金外流的影响，但是中资股，特别是金融股，跟着a股走比较好。 中资股票受内地a股带动，走得比较强劲。 ”。

利丰证券分析师黄德数表示，对恒指后市持悲观态度，不看好汇丰控股、腾讯等注重权力的股权后市表现，但由于对H股有较好的走势，个别a股已不太可能比H股贬值。 a股的年市盈率预测为8倍左右，而h股只有7.5倍，估值低也是吸引力比高的理由之一。

要点板块盘点:金融股依然受欢迎

那么，那些板块会走得更用力吗？ 各机构也提出了自己的意见。

农银国际认为，高杠杆化领域

(不动产、公用事业、基础设施等)

投资板块收益增长受益于下行利率周期趋势的国有公司改革预计有助于降低公司非系统性风险利率市场化给商业银行带来了业务挑战，也为资本市场服务商提供了增长空之间； 虽然新闻技术、通信、休闲娱乐领域的利润相对强劲增长的中国化石能源资源和以前流传下来的费用领域的利润将趋于疲软，但清洁能源电力和污染治理仍拥有良好的投资机会。 另外，农银国际对手机游戏、网络金融、tmt、铁路、中国地产业、中国保险业、清洁能源电力领域、中国证券业、中国银领域等板块给予了“肯定”的评价。

交银国际期待的是汽车、证券公司、中国房地产、医药、保险、互联网、新能源、航空空、物流领域。 另一方面，东方证券则建议关注在港股中具有估值特点且可以参与内地经济转型的这类目标，如国有企业改革、金融改革、出口和贸易升级、产业结构调整和费用升级等。

中金企业特别指出，与全球主要市场相比，香港中资股权估值水平仍是具有明显吸引力的“估值洼地”，未来仍将有较大的重估空之间。 建议超配房地产、银行、保险、证券公司、互联网、医疗等板块。

中投证券(香港)建议投资者不仅要关注国有企业改革的概念，也要关注具有研发特点的新科技公司和受内需利好、费用力度提高的费品企业。

叶尚志也警告投资者继续关注金融板块。 “中资股票中的保险、银行和证券公司都值得跟踪。 另外，“一带一路”的主题材料和内陆地区稳定增长的任务，使得铁路板块有可能得到越来越多的资源投入，值得关注。 ”

国证拆师王林峰表示，从银行、券商、费用和制造、房地产领域来看，他建议避开有色金属、钢铁煤炭、化工、建筑业等受固定资产投资增速下降影响的领域。