“南方深成ETF及联接基金投资价值拆析”

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安信证券任瞳

是今年指数型基金发行井喷的一年，也是etf联合基金发行的元年。 从现状来看，两者有望在第四季度迎来业绩上升期。 安信证券表示，市场已进入筑底阶段，基于这一评价，etf将成为良好的投资对象。

背景环境etf非常受欢迎，发展迅速

自2004年中国诞生第一个etf产品以来，国内投资者对etf就不再陌生了。 etf近年来在国外发展很快。 以全球最大的etf市场美国为例，截至2008年底，美国市场共有各类etf产品728只，管理资产达5310亿美元，比上年增长15.74%。

从历史上看，除1994年外，各年度etf始终保持净现金流入，2008年流入资金达到1772亿美元，达到历史最高峰。 在2008年惨淡的市场环境下，其他以股权投资为主的基金被大量回购，但etf维持着如此明显的资金流入，实在令人惊讶。 因为，这种情况的发生与2008年特殊市场情况下投资者偏好的变化有关。

在2008年这样不稳定的市场环境下，投资者更加重视投资对象的简单透明性和流动性等特征，etf正是具备了投资者在当时市场环境下所需的各项资产特征:资产透明度、流动性强、风险分散、低交易。 2008年的投资思考也适用于当前的市场环境。

最新动态etf联结基金诞生

etf基金是交易所交易基金，因此包括来自银行系统的资金、定期定额资金、养老资金等，在一点国家规定的制度下直接投资etf基金。 困难可能是由于这些资金无法直接投资股市，以及投资股票需要大量的时间和精力等原因。

在国内也存在同样的问题。 目前，国内设立了7个etf产品，但许多来自银行系统的投资者只能叹息，不能直接投资etf产品。 etf合并基金的出现处理了这个问题，使得来自银行的广大投资者可以间接投资etf产品。 从这个角度来说，etf连接基金给银行系统的投资者带来了巨大的渠道价值。

为了满足这些投资诉求，etf合并基金应运而生。 由此，这些资金可以通过投资联结基金间接投资etf基金，既满足了投资者的诉求，又客观上促进了etf基金的进一步快速发展。

另外，etf联合基金只投资于目标etf产品，etf拥有联合基金的参与可以促进目标产品规模的扩大，促进交易的活跃化。 在目前的etf产品中，华夏上证50etf的快速发展状况较为理想，规模水平和交易活跃度位居同一类型产品的前列。 根据安信证券的统计数据，2008年，基金互换情况与其规模呈明显正相关，如华夏上证50etf规模最迅速膨胀的第二季度，其互换也最为活跃。 这是因为我们认为etf的规模及其变动对交易的激活产生了积极的正面影响。 另一方面，联合基金只以目标etf为投资目标，可以为目标etf规模的增长和交易的活跃做出重要贡献，这为投资者提供了更好的流动性支持。

etf所谓联合基金(联合基金)，是指对其大多数基金财产进行跟踪同一目标指数的etf )目标etf )投资，密切跟踪目标指数表现，跟踪背离度和跟踪偏离度。 目前处于发行期的南方深成etf联结基金属于上述基金品种。

投资预断指数基金第四季度的投资机会

资产配置决策投资者的收益情况大部分是因为投资前对市场走势的评估很重要。 对于被动跟踪指数的etf产品，这几个尤为重要。

首先，我们评价9月以后的流动性投入将再次上升。 原因之一是票据收缩集中在第三季度，第四季度以后将大幅减少。 其次，即使年信用额度控制在10万亿，从9月开始每月新增贷款投放额度也超过4千亿，远好于7、8月，一季度信用高速投放一般可以预期。 其三，银监会对银行资本金的要求有调整的余地(如次级债)。

其次，考虑到利润回升和实际生产扩大，我们认为影响目前国内民间投资波动的主要因素来自经济可持续性和政策动荡等预期的不稳定，上述分歧于9-10月达成一致，事态将

预计在本轮上涨过程中，a股将经历流动性上升、利润下降，经历流动性高速增长、利润回升和流动性收缩、利润回升几个阶段，从2009年4季度开始到年1季度进入流动性和利润同步回升阶段。

预计在流动性和利润的共同推动下，a股将在未来两个季度恢复上涨势头。 但是，考虑到流动性充裕正在经历拐点，市场评估水平很难恢复到今年上半年的高点，利润水平的变化将主导市场上涨的最终高度。 通货膨胀率的上升速度仍然是决定经济和股市周期的重要因素。

9月份流动性仍处于不稳定状态，但市场波动预计将逐渐减弱。 考虑到a/h股价差和时价总额较大的股票估值支撑，安信证券认为市场已进入筑底阶段。 基于这一评价，etf将成为良好的投资对象。

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