“挑战“一致预期””

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在期待新年开始的时候，年的第一个月的市场给我们带来了下马威。 短短一个月市场就来了“折返跑”。

然后，随着市场供求关系的不均衡、宏观紧缩预期的逐渐增强，市场迅速从疯狂中冷却，市场是不是回到了2008年的状况，甚至有人提出是否应该从战略上考虑长时间防御。 听了这句话，我不得不感叹，如果市场再继续调整一两周，这个想法也许已经成为了市场上新的“一致的期待”。

说到“一致的预想”，业内有非常感兴趣的现象。 每到年末，无论是市场动向的评价还是对领域板块的推荐，越是与众多证券公司的预期一致，第二年的实际成绩往往与预期相差越大。 因此，近两年出现了“每年投资都要避开证券公司上年末推荐的年度“十大黄金股”的笑话。

“一致的预期”并不只是证券公司的年度战略出现山露。 事实上，随着这几年资本市场的快速发展，卖方的规模急剧扩大，有关卖方的战略观点、领域评价、个股利润预测的各种统计拆解产品也很多，这样的产品可以告诉投资者当前卖方的“一致期望”。 “共识预测”不仅如此。 证券公司研究机构以信函、邮件、问卷等形式定期或不定期统计分析国内机构投资者的相关观点。 这样，有关买方的“共识预测”产品也大量出现在市场和投资者面前。

经过多年的投资实践，我对“一致的期待”有切身的感受。 最初几年，为了减少失误，人们经常担心资产配置与市场偏差太大。 因此，我们将认真研究这种“一贯期待”的产品。 但是，读完之后，经常会对自己的资产配置和组合产生疑问，会不自觉地认为这个领域配置是不是太少了。 放一点吧。 那个盘子太重了吗？ 减负吧。 之后，在某个时刻的投资操作中，也无意识地对照着“一贯的期待”。 但是，越实践，时间越久，随着投资体验和经验的增加，我不断发现盲目遵循“一贯期待”的弊端大于利益。 其中，从长远的角度来看，这种模式对工会的业绩很少产生正面的效果，反而造成了不少损失。

对于“一致的期待”，不是全盘接受，而是有必要吸取其精华。 投资既是科学也是艺术。 “一致期望”是投资者行为和心理的集中反映，也可以说是a股市场“羊群效应”的典型体现。 作为基金经理，应该对被“一致期望”折射出的投资者的心理期望，以及背后的机会和风险具有高敏感性和关注度，但不应以此作为衡量自己投资组合的分数线。 关于“一贯的期待”，有时甚至不得不考虑是否应该逆向思考。

当然，从投资方式来说，遵循“一致期待”操作是顺势投资行为，顺势投资在投资实践中也是防止过度偏离市场标准的有效做法。 但是，无论是什么样的投资方法，都必须看清时势，把握“度”。 对“一贯的期待”的采用也是一样的。 顺势疗法( homeopathy )无论从人性化还是从控制风险的角度来看，几乎所有人在面对选择评价时都是优先事项，这是人类的常识。 但是，证券投资往往与人类的本能反应，与大众的感情进行着游戏和斗争。 事实表明，超额收益往往来自独立思考、前瞻安排。 其背后实际上是挑战“一贯期待”的逆向思考。 现实中，市场上过于一致的期望往往意味着风险的到来。

这一个月来，市场的一些变化让投资者疲惫不堪。 当初备受期待的呼声也消失了，许多投资者都在关注自己的组合如何才能对抗下跌，或者a股市场将再现2008年的状况，或者做出长时间防御的战略选择。 这些看法又逐渐形成了新的相对一致的期望。

市场供求关系恶化、政策紧缩预期的冲击、这些导致近期市场持续调整的负面因素已经得到大家的认同和消化。 但是，除了这些悲观因素外，还必须看到当前的宏观经济背景、证券市场环境与2008年有很大不同。 宏观经济和公司利润都处于稳定的恢复期，科技创新、经济结构调整和政府促进支出的政策措施，为许多高质量公司的稳健快速发展提供了良好的外部环境。 在这样的背景下，证券市场将出现成长性超过预期的公司。 作为最接近市场的投资者，在视野中不仅要关注眼前的负面因素，还必须关注广阔的前景。 只有不拘泥于“一致期待”，通过深入扎实的调查和独立的思考，在市场一线和经济前沿挖掘成长性超过“一致期待”的投资目标，才是决定投资成败的关键。

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