“重回2004年”

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要说和年最相似的一年，确实必须是2004年。 2004年的宏观调控始于4月，与年宏观调控时间相似。 同时，宏观调控在这两年中成为影响市场的核心因素。 2004年，由于宏观调控长期持续，全年市场整体资产配置超额收益不足，越来越多的投资机会表现为个股挖掘，基金全年业绩差异较大。 迄今为止，年度投资情况相似。

但是，历史并不容易重演。 年与2004年类似，但宏观调控的拷贝完全不同。 2004年调控的目标是过热的经济，为了迅速冷却经济，不得不使用比较极端的行政手段。 年调控的目标是经济结构，直观上打压房地产，但实际上调整结构是关键。 2004年一些备受压抑的厉害领域此后在钢铁、有色等强周期领域发展良好。 的调控对许多强周期领域来说可能意味着长周期繁荣的结束。

21世纪头十年中国经济增长有两个核心推动力，一个是住房改革，另一个是加入世贸组织。 中国房地产自房改以来，除2008年外从未出现过房价下跌。 中国加入世贸组织后，出口连续几年高速增长，带动了投资的高速增长。 从年开始，这两大发动机面临着降温的压力。 房价高企已经影响了中国经济的转型，通过此次政府对房地产领域的调控，中国房地产领域快速发展期结束的拐点很可能会到来。 世界发达国家的经济增长速度将面临中长期停滞的压力。 这增加了中国出口引擎面临的压力。

由于这一年宏观调控的关键是结构调整，在原有的一点增长引擎逐渐失去动力之前，中国目前需要培育持续性高、动力强的另一点增长引擎、内需和新兴产业等 在这种背景下，多次受管制并刷新新记录的领域，可能面临长期拐点和长期系统性盈利能力下降，轻易逆向投资这些领域意味着极大的风险。

2004年中国证券市场出现了“漂亮20”。 即高质量的增长股取得了良好的市场表现，即使在大盘持续下跌的情况下也取得了良好的正收益。 年也出现了相似的局面，特别是在市场经历了连续下跌之后，前期强势的股票也相继下跌，这必然带来真正的结构分化，即什么样质量真正优秀的股票很可能被投资者青睐，而偏概全的概念主题品种很可能被投资者抛弃。 年对投资者来说，对个股选择的精确度要求更高。

汇款基金袁建军]

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