“基金经理直言：发行价就像事先明确好的”

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除了通过电话“干扰”基金经理的报价之外，还可以通过积极在网上设定“预约倍数”，“由限额决定”报价区间，从而操纵发行价。 不同的新股在网上的签售率(认购倍数)差异非常大，基金经理坦白地说，其中有控制的痕迹。

一家基金的企业相关人士面对舆论对询价机构漫天要价的指责，表示:“询价对象容易受到销售商的干扰，不可否认会影响新股的出价。 但是，在此基础上更核心的问题是，销售商可以通过操纵网上签字率来控制发行价格。 ”。

也就是说，即使很多询价机构提出低价询价，销售商也可以通过提高网上的中签率来保持发行价格在高水平。

《每日经济信息》记者在统计今年以来发行的中小板和创业板新股网下的中签率时发现，新股之间差异非常大。 签字率最低的尚荣医疗( 002551 )、百润股( 002568 )只有2 ) (预约倍率50倍)，签字率最高的徐家汇) 002561 )为48 ) )预约倍率2.1倍)。

虽然中签率的高低与参加询价机构的多寡有一定的相关性，但机构投资者认为，这种极端差异是异常的，背后增加了人为控制的痕迹。

以徐家汇为例，共有68个询价方参与报价，但最终确定的比较有效的报价家数只有21家。 根据公布的暂定询价表格，三分之二以上的机构报价在发行价以下，无论是整体报价的中位数还是加权平均值都大大低于明确的发行价。

目前，新股定价的方式是，按照报价价格从高到低的顺序累计与股票发行对象比较有效的报价对应的预定订单数，相同价格的按数量从高到低的顺序累计，累计的比较有效的报价对应的预定订单数在网上发行股票数的n倍以上的情况下，对应的价格发行

唯一的限制是“暂定询价结束后，公开发行股份不超过4亿股，提供比较有效询价的询价对象不到20家的，发行人及其主要经销商不得明确发行价格”。 但是，业内人士表示，“从1200多家交易对象中寻找20家公司很容易。”

订货倍率的设定没有规定，具有很大的随意性。 一位基金经理坦率地表示，一些新股中签率较高的离谱表示:“就像事先明确发行价格，硬要‘拉平’与这个价格对应的认购倍数一样。”

如果说由于“高发行价”的行为，销售商干扰机构的交易显然是违反规则的，那么通过抑制下单倍率来提高价格看起来是合理合法的隐藏手段。 在道德和法律对资本市场的约束力还不太强的环境下，制度一旦出现漏洞，就从来没有人挖空的孩子。

“新股‘三高’问题的核心是，现行新股发行机制的设计旨在保证股票可以上市。 ’长期参与一级市场的基金经理在其中引起了“纠葛”。

他认为，现行的发行制度实际上是设计了“囚犯困境”的局面。 表面上对买方机构的约束力很弱，因为询价机构必须报高价才能接受销售，必须参加。

沪深证券市场成立以来，应对新股发行制度的监管层多次尝试改革，但“市场化定价”是近年来的改革方向。 2009年恢复新股发行以来，监管层对新股发行体制进行了两次改革。

但是，改革的结果没有从根本上处理询价机构报告高额的问题。 “新规下机关还是要给出发行价格以上的报价才具备销售资格，入住后才能进入摇号环节。 这意味着报告高价的原动力还存在。 ”上述人士说。

在今年的两会上，对继续推进新股制度改革的完整呼声也不少。

资金作为资本市场最重要的机构投资者，是一级市场最活跃的参与者，对现行制度的弊端也有切身体会。 《每日经济信息》记者总结了采访中基金经理对完善制度的建议，这些建议的核心重点是平衡买方与卖方之间的话语权。

1 .在一个价格范围内进行订货。 例如，发行价明确后，报价在发行价10%以下范围内的询价对象，可以进入购买，而不是以单一的发行价作为购买门槛，可以部分缓解报高价的冲动。

2 .妥善控制网上签字率。 例如，监管机构强制将网上签字率规定在一个区间内。

3 .增加成功发行所需的网上比较有效的询价机构的房屋数量。 例如，将目前的“20家比较有效的报价”提高到100家，可以在一定程度上提高询价机构的话语权。

4 .禁止经销商在询价截止日期前查看实时报价。 是为了防止对交易方的干涉。

5 .加大对非法推荐机构的处罚力度。