“南方策略优化稳定超额、长周期优秀的量化基金”

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纯粹量化基金:

在近两年基金的大幅扩张中，各种创新产品层出不穷，主要量化投资的基金也逐渐增多。 但是，量化投资在国内市场迅速发展还处于初期阶段，虽然冠以量化投资的名义，但量化基金并未按照严格的量化投资做法进行投资运营。 严格意义上的量化基金在近两年出现了。

由于早期设立的量化基金在过去几年的业绩中没有出现明显的特征，量化基金受到的关注不多，量化战略的有效性也受到了质疑。 这一方面是因为对量化模型把握不够，找不到适合中国市场的量化模型，另一方面，基金经理没有掌握相关量化投资技术，经验不足也是问题。

但是，老量化基金业绩平平并不意味着量化投资在中国市场不在空之间，而只是量化投资的特点没有被真正理解和挖掘。 在多年的精心准备之后，南方基金于年3月发行了旗下第一只量化投资基金。 该基金是市场上少有的纯量化战略基金，投资目标定位清晰、特色鲜明，有望打破量化基金不适应中国市场的误区。

严格量化投资是指基金经理在分析历史数据的基础上总结股市运营规律，在开发量化投资模型的同时，完全根据量化模型的组合配置结果实施交易。 与主动型基金相比，净量化基金可以说是基于模型的被动型投资。

主动基金业绩波动大、长期业绩持续性差是国内基金普遍的状况。 其理由是基金经理主观决定，一般选择倾向比较明显的组合配置，如要点配置部分领域或个股，体现自己特定的投资风格，但在市场风格和环境发生变化时，基金经理的投资风格 特别是某一年业绩突出的基金，由于下一年的市场变化，业绩经常大幅下降。

从国内基金业的现实来看，主动型股票基金只有10%左右，全年业绩连续三年稳定在前50%，但这些基金三年累计业绩在主动型基金中非常突出，一般排在累计排名前20%的位置

南方战略优化着眼于主动型基金年业绩波动的弱点，希望发挥量化投资的特点，使基金年业绩稳定在股票型前50%以内，在3年以上的长期周期内战胜大部分基金。 如果能实现这个目标，南方战略从长远来看肯定是非常有构成价值的。

怎样才能年业绩稳定地赢50%？ 量化投资的收益不依赖于人的主观评价，而在于严格的投资模式，没有基金经理主观决策失误和波动的可能性，因为只要其投资模式确实能够比较有效地战胜基准，稳定的超额收益就有很大的保证。 对于纯粹的量化投资来说，投资模式是否有效是唯一重要的因素。

纯粹量化投资的精髓是对投资逻辑进行建模，通过统计方法捕捉影响市场的各个层面、各种因素，并将其量化化解，将被市场解释并认为确实有效的因素包括主观因素进行建模。 模型明确后，将严格基于模型进行投资。 并不断优化量化模型以达到战胜市场的目标。 只要市场因子分解比较有效，识别出对超额收益有贡献的因子，量化模型就能获得稳定的超额收益。

南方基金在量化投资哲学和逻辑上做了很多工作，针对量化投资模式在产品设计上充分考虑了中国市场的现状和快速发展趋势，提出了创新的积极量化投资模式。 虽然以这样的定量模型为中心，但是在决策过程和模型构建中有机地结合定性分解的模型有可能成为量化投资的主导模型。

南方战略优选的积极量化投资模式主要体现在三个层面:资产配置层面兼顾定性定量，领域配置层面定量为主辅之以定性，个股选择层面量化筛选。

其中，区域配置和个股选择是其量化战略的核心，在区域配置层面，提出了以b-l模型为基础构建的区域配置模型。 该模型体现了以定量为主，有机定性分解的思想。 在个股选择中，发展“南方多因子量化选择模型”的关键点选择了基本面因子、价值因子、市场面因子、流动性因子4个因子。

南方战略量化模型的思想与主流量化投资相似，实际投资效果取决于模型构建的质量和水平，以及对中国市场的适应能力。 如果量化模型制作得足够精细，筛选出影响市场的各种比较有效的因素，就能捕捉到精细但稳定的超额收益，找到可复制的收益模型。 模型建立后，在实际投资中严格遵循模型。 南方量化投资队伍的首要工作是不断优化和调整模型。

量化模型结果表明，区域配置充分分散，个股选择也充分分散。 南方战略优化是量化基金中组合配置最分散、领域配置最均衡的基金。 其前十名重仓股净利润率基本在20%以下； 在领域配置上，基本上覆盖了市场的所有领域。 这样充分分散的组合与主动基金的想法大不相同，体现出量化投资的优越性。 也就是说，不依靠主观评价选择组合方向，而是通过明确的模型广泛捕捉小的超额收益。

综合对南方战略优化量化模型的考察，认为南方战略优化绩效表现出“中期稳定、长期优越”的优势。 中期稳定是指，以年度为周期，基金业绩有望战胜股票型基金前50%，3年周期，累计收益有望进入股票型基金前30%。

但是，从短期业绩来看，由于该基金具有高度分散、均衡配置的优点，因此该基金的业绩在某一时期很少变得极为显著，在较为平衡的市场环境中更具特点。 在市场处于某一风格占据明显特征的阶段的情况下，该基金的业绩有可能趋于平坦。 从中国市场悠久的历史来看，当一种风格的特征全年延续并不少见的风格改变时，均衡布局的特征就会凸显出来。 在经历了风格转变之后，基金的中期业绩大致战胜了同一类型的平均数。

从南方战略优选成立以来的运营情况来看，该基金迄今为止的业绩基本符合上述预期。 由于基金成立至9月期间，市场风格严重偏离均衡，基金处于建设期，基金阶段的业绩没有超过股票型基金指数(也就是股票型基金的平均水平)； 年10月市场风格进入转型期后，基金业绩迅速提高。 今年以来，在逐渐回归平衡市场环境的情况下，该基金的业绩进入股票型前10%以内。

从第二季度的市场环境来看，风格均衡化的转换仍在继续。 这一南方战略是因为第二季度的业绩有望明显战胜股票型基金的平均水平。

虽然引进已经过了几年，但量化基金在国内基金行业还是新事物。 量化投资基金是否应该关注投资者的要点，必须关注“天时、地利、人和”三个因素。

天时是指市场环境是否适合发挥量化战略。 从国内市场情况来看，随着主动基金数量的急剧增加，选择业绩稳定的主动基金越来越难了； 南方战略优化的模型设计思路为中长时间的投资提供了很好的选择。

地利是指基金企业能否比较有效地建立发挥定量投资能力的机制和环境。 国内基金企业大多设立了量化投资部门或集团，但在量化投资的掌握和应用程度上存在很大差异。 南方基金对量化投资表现出较强的前瞻性，从投资思路、团队配置上采取与积极投资部分完全不同的运营方式，表现出较为透彻的量化投资哲学。

人是指量化投资团队的核心能力。 量化投资的效果高度依赖于量化模型的开发和应用。 因为这种量化投资人才决定了快速发展的潜力。 南方基金量化投资小组负责人刘治平是美国佛罗里达州立大学计算物理学博士，在海外有多年量化投资经验。 以此为中心组建的量化投资队伍是国内熟悉时间最长、能力最强的量化队伍之一。

南方战略优化采取严格的量化投资战略，与量化投资理念、团队共同进行长期准备，开发了以年业绩稳定在前50%、长期业绩明显超标为目标的量化投资模式。 由于该基金高度分散、均衡配置的优势，该基金的短期业绩在一定时期内很少变得极为突出，在较为均衡的市场环境中更具特色。 特别是当市场风格发生明显变化时，量化配置的均衡性将进一步突出特征。

该基金的业绩自去年10月市场风格逐渐向均衡方向转变以来迅速提高。 从二季度市场环境来看，风格均衡转型将继续。 这一南方战略是因为第二季度的短期业绩有望明显战胜股票型基金的平均水平。

从长期配置来看，由于“中期稳定、长期优秀”的业绩优势，该基金适合长期配置。 投资者也可以像这样以长期稳定的超额收益为目标的特殊类型的基金品种的一部分进行组合配置。