“铁道部政企分离拉开帷幕 稀缺性促存量债券受捧”

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最近，铁道部实施政企分离改革，“软着陆”2.66万亿债务的新闻引起业界广泛关注。 在许多业内人士看来，管理层认为“国家对铁道部原有贷款、债券等各项的支持措施和支持政策不变”的表现无疑给市场带来了安全感，预计后续铁路债务的利差将进一步下降。

万亿债务实现软着陆

根据国务院公布的机构改革方案，铁道部两会后撤销，政府职能并入交通部设立国家铁路局，新设立中国铁路总企业承担公司职能。 这意味着今后铁路将分为交通部、交通部下属的铁路局和中国铁路总企业三个系统。

但是，这项改革会对库存铁路债务的资质产生负面影响吗？ 2011年第四季度以后发行铁路债务的税收减半优惠政策会成为稀缺资源吗？ 曾经的铁路债务将何去何从？ 同样的疑问成为了最近市场争论的焦点。

对此，中国人民银行副行长刘士余13日表示，铁道部发行的债券和铁道部子公司从商业银行获得的贷款将由新设的中国铁路总企业继承。

“国家对铁道部原有贷款和债券等各项支持措施和支持政策不变。 也就是说，商业银行对铁路总企业的贷款，各类机构投资者持有的中国铁路总企业债券不会因铁道部改革而改变信用状况。 ”刘士余说:“下一个国家将采取综合措施支持铁路建设，支持铁路投资和融资。”

“从财务角度来说，资产和债务是对应的，债务的一方有资产，铁路上有很多高铁等高质量资产，这些高质量资产在未来会有很大的快速发展空之间，不必太担心铁道部的债务问题。 ”全国政协委员、审计署副审计长董大胜在接受媒体采访时指出:“改制为公司后，可以吸引社会资本，也可以上市筹集资金。”

“个人认为，吸引社会资本是个好方法，但民营公司今后拥有铁路经营权未必是坏事。 ”金元证券固定收益部研究负责人王晶对记者说:“国有资产的处置大多采取这样的方法。”

诚然，作为未来我国铁路建设运营投资主体的铁路总企业，融资更加市场化，国家在政策、资金等方面的支持也不会发生根本改变。

库存铁路的债务到期了

目前，市场对铁道部的巨额债务偿还和融资前景不断争议，但已发行的铁路债务已成为“盛宴”。

本周初，铁路债务二级市场成交异常火热，剩余期限为7年、10年、15年期铁路公司债务成交，收益率明显下跌。

根据广发证券的研究观点，铁道部改革将受益于存量债务和今年新增的铁路债务，从中期来看，与金融债务利差相比，铁路债务预计将在现有基础上至少下降30BP。