“中国建筑尝鲜优先股拟募资300亿 同类高负债公司会否跟风？”

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经过记者王杰马玥从北京出发

5月26日，中国建筑( 601668，sh )公开宣布优先股发行计划，成为继广汇能源、浦发银行、农业银行、中国银行、康美药业之后公布第6家优先股发行计划的a股上市企业，是建筑类上市企业中的第一家。

公告称，中国建筑发行3亿股以下优先股，募资总额不超过300亿元。

值得注意的是，中国建筑这次采用了一次带利息调整的固定分红率。 也就是说，第1~5个计息年度优先股票面利率通过询价或其他方式明确且固定，从第6个计息年度开始，如果企业未行使全部清偿权，每股股息将据此增加2个百分点。 这给了投资者五年后企业很可能回购的信号。

“这次中国建筑打算发行的优先股类似于债券。 例如，5年期债券，每股面值100元，3亿股融资300亿元，定期返还股息。 第五年期满后，第六年以后可以付息。 购买者也可以选择回购或企业拥有自主选择权。 ”长期研究中国建筑的证券公司解体师对《每日经济信息》的记者说。

引人注目的是，中国建筑负债率接近80%，但这在一些央企和同类上市公司中属于中等水平，优先发行优先股，会不会导致跟风？

就像举债行为一样/

5月26日，中国建筑公布了不公开的优先股发行计划，成为第六家公布优先股发行计划的a股上市企业，也是国务院国资委中央公司中首次公布优先股发行计划的公司。

公告称，企业拟发行优先股总数不超过3亿股，募股不超过300亿元，其中48亿300万元用于基础设施和其他投资项目，176亿7000万元用于补充国内外重要工程承包项目运营资金，75亿元 发行对象不超过200名符合《优先股试点管理办法》和其他法律法规规定的合格投资者，不得优先出售给企业原股东。

“如果到期全部回购的话，‘中国建筑此次计划发行的优先股’就像债券一样。 只是，债券的最终发行者必须支付本金，而中国建筑的优先股则有两种准备。 也规定了不要回购。 那就是分红安排。 如果5年后不回购，从第6年开始，分红率将根据第1~5年的年分红率增加2个百分点。 》独立经济撰稿人曹中铭对《每日经济信息》记者说。

“这向市场传播了预期。 中国建筑有强大的动力可以回购优先股，具有流动性。 ”上海天强管理咨询企业社长祝波善对《每日经济信息》记者表示:“因此，这类似于举债行为，是融资方法的创新。”

另外，前面提到的拆解师认为“该产品风险低，适合购买保险、理财产品的机构等无风险的业务型机构。”

中国建筑年报显示，~年，企业加权平均净资产收益率分别为16.33%、16.52%和18.60%。 “高净资产收益率、低分红率不仅意味着发行者支付股息没有问题，而且通过发行优先股可以创造越来越多的利润。 这与一些银行发行优先股的想法有点相似。 ”曹中铭说。

公告中假设，中国建筑在计算优先股发行对企业财务的影响时，股东比例为6.5%~7.5%。

负债率每年上升/

中国建筑融资背后有着难以掩盖的高负债率。

去年10月，申银万国的一份研究报告指出，从年度内报的情况来看，大部分上市建筑类央企的资产负债率已经超过国资委为央企规定的红线，对债务融资能力有一定的影响，bt (建设-移交)、bot (经营-经营)

杜邦此前报告称，自2009年中国建筑上市以来，资产负债率逐年上升。 数据显示，过去5年中国建筑资产负债率从2009年的69%上升到年的79%，国资委对央企资产的负债率不得超过75%，非工业公司不得超过80%，中国建筑资产负债率由国资委监管。

《每日经济信息》记者查阅中国建筑公告时发现，该企业2009年2009年的负债率逐年上升，分别为69.81%、74.03%、76.59%、78.59%、78.7%。

在中国建筑此次公告中也承认，“截至去年3月31日，本公司资产负债率为78.7%，为满足企业业务高速发展带来的资金诉求，企业有必要尽快扩大新的权益融资渠道。”

“建筑业公司的负债率在近两年来呈上升趋势，由于地方政府的投资模式略有变化，现金流不是很好。 ”前面的分析师对《每日经济信息》记者说:“因此，发行优先股将降低中国建筑的资产负债率，获得可运营的资金。”

据中国建筑公布，此次优先股发行完成后，企业净资产、周转资金规模分别上升17.5%、16.3%，资产负债率下降2.9个百分点，从78.7%降至75.8%。

演示效果需要注意/

中国建筑是国务院国资委中央公司中首次公开优先股计划的公司，是建筑业上市企业中的首家。 企业会领导这个吗？

曹中铭对记者表示，如果其他央企能够获得股权融资，那么应该不会选择优先股。 尽管相对于增发等再融资方法，优先股的价格略高，但进行股权融资是定向增发等，其融资完成后，上市公司可以不分红或低利率分红。

前面的分析师也对此表示，“有经营不好的公司，只能保护资本金和利益，以较高的价格融资是不经济的。 因此，中国建筑想要发行优先股，能否让其他央企效仿，还是要看其他公司的资产负债率水平，如果不是资产负债率高的企业，就没有必要发行优先股。”

但此前《华夏时报》报道，近年来，央企负债率大幅上升，央企负债率已经超过国资委规定的“红线”，部分公司正处于破产边缘。 今年4月，经济之声《中广财经评论》称，五大发电集团平均负债率高达84%，远远超过国资委为央企设定的警戒线。

在建筑领域，由于领域的特殊性，资产负债率相对较高。

《每日经济信息》记者整理，建设公司负债率高的企业，中国中冶年资产负债率为82.95%，年一季度为82.55%。 中国铁建的资产负债率为84.8%，年第一季度为84.6%。

在中国建筑方面，与上市公司相比，中国建筑资产的负债率平均低于80.1%。

一位分析师表示，由于bt业务增加，项目垫付金额大幅增加，还款周期延长，对建设公司的资金周转提出了更高的要求，公司不得不以较高的价格融资。 虽然建筑企业的资产负债率水平与住宅企业相差无几，但从应收账款和经营现金流净额两个指标来看，前者的偿债能力较大，在一定程度上缓解了公司资金流的紧张状况。

涡轮载荷管理咨询社长薛迥文认为，建设承包公司负债率高是正常的。 “在建筑公司承接工作的过程中，除非工程难度需要特定的技术和设备，否则剩下的资金将越来越多。 设备和押金将成为获得订单的入口。 所以负债率看起来很高。 ”

但是他解体了。 例如中国建筑这样的公司，虽然有不动产业务，但是不动产是资金密集型的重资产业务，负债率也很高。