“申万进取67天跌破阀值 极端风险警戒“失灵””

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经过记者宋双

最近，由于申万菱信基金企业有点忙，申万进取基金以向下折算阈值0.1元为中心浮动，表明风险公告正在不断进行。

据《每日经济信息》记者统计，今年6月20日至9月6日，10月25日至11月21日，申万进取已有67个交易日在0.1元以下的0.1元原本属于极端风险净临界点，但现在频频告急。 结果，作为低风险份额的申万收益失去了约定的收益保障，同时上升和下跌，一时引起了“违约”的担忧。 申菱信基金企业表示，目前还没有相应变更合同条款的计划。

频繁降低阈值/

净资产评级达到下方换算的阈值，本来是发生极端风险的情况，但今年对申万进取来说似乎成了“家常便饭”。

据《每日经济信息》记者统计，今年6月20日至9月6日及10月25日至11月21日，申万进取共有67个交易日净利润在下方折算阈值0.1元以下。 此前，年11月19日，申万进取首次触及下方兑换阈值，11月21日、23日两个交易日回升至0.1元，至12月7日站在0.1元，恢复了去杠杆化特征。

从二级市场走势来看，今年6月申万进取下跌18.95%，创下年内单月最大跌幅。 7月增长2.92%，8月增长13.04%，9月增长3.25%，10月增长3.15%，11月以来累计增长1.48%。 由于二级市场的价格与净值上涨基本同步，申万进取的溢价率维持在高位，11月22日最新的溢价率为246.26%。

申万进取作为深成指指数等级基金的高风险份额，其净变化与深成指的走势密切相关。 年10月20日成立时，深成指为13291.52点，随后指数下跌，申万进取净值也持续下降，至年11月16日首次跌破阈值。 今年，深成指2月8日曾一度上升至年内高价10057.97点，此后持续震荡下跌。 特别是6月跌幅较大，6月20日下跌至8138.57点。 申万进取再次达到向下换算的阈值，9月6日深成指反弹至8354.31点后，申万进取净值勉强达到0.1元，得以恢复杠杆作用。

值得注意的是，10月和11月以来，从深层意义上看整体并未暴跌，而是小幅下跌，申万进取也再次达到了下方换算的门槛。 虽然站了两次阈值，但是没能稳定下来。

对此，华泰联合证券基金拆股师王乐乐指出，申万进取跌破0.1元回归0.1元那年以来，净利润距离0.1元并不算远，净利润最高点创下今年新高的2月8日，即0.3276元。 其特点是市场下跌时，净跌幅扩大。 尽管本月回归2次0.1元，净利润涨幅有限，回归0.1元后，申万利润应很快恢复低风险特征，申万进取为申万利润提供承诺利润。 因此，再次回到了0.1元以下。

申万菱信基金企业向《每日经济信息》记者表示，今年a股是结构性行情，而申万进取的母基金是跟踪深证成指的指数型基金，其每日涨跌与母基金业绩直接相关。 截至11月20日，该指数今年超过6%。 深成指今年的成绩也极大地影响了申万进取的下跌，徘徊在0.1元左右。

乐表示，从中长期来看，申万进取具有一定的投资价值。 目前，尽管净利润在阈值以下，但市场上涨时，只要返还申万利润的约定利润，就可以获利。

该上涨和下跌的风险急剧增加/

虽然排名基金数量达到百余只，但申万深成指排名基金仍是其中设计特别的一只。

申万深成是指，分级触发的不定期换算条件为申万进取净额0.1元时，申万利润和申万进取净额的涨幅与母基金相同，但不发生换算。 母基金净利润连续10个交易日≥2元的，进行折算。 也就是说，有上折，没有下折。

申万进取达到下方折算阈值后，申万收益不是享受约定收益，而是应随申万进取一起上涨下跌，并承担母基金下跌的损失，另外，申万收益的定期折算日为每年1月1日，但如果当时的净利润不足1元，则可以获得约定收益。

申万菱信基金企业向《每日经济信息》记者表示，从产品设计细分的角度看，申万进取相对于普通股票型基金波动相对较大。 申万收益是固定收益型品种，但其特点是这种份额比固定收益型产品风险相对较高。

据《每日经济信息》记者统计，自10月25日申万进取跌破0.1元以来，申万营收净额也持续下降，最低于11月11日降至1.014元，尚未跌破1元。 而且，今年6月20日至9月6日申万进取达到下限阈值期间，申万收益最多28个交易日净利润不超过1元，有可能引发“违约”。

在阈值之下，净利润与上涨和下跌相伴。 因为享受折扣回归是申万利润的首要价值。 目前，申万收益贴现率为23.73%，申万进取溢价率为246.46%，差距较大。 理论上，在阈值下，当投资者预计市场将迅速反弹时，申万收益折价不会发生较大变化。 如果投资者预计市场将持续大幅下跌，或者长期在低位整治，申万利润将遭受净亏损，但享受折价回报利润。

由于配对转换机制的存在，申万收益折价的消失也取决于申万进取溢价下跌的速度，后者远高于申万收益。 这是因为这一天的折扣额回归幅度有限。 对于尚未入场的投资者来说，最好等待申万进取的净利润上升到0.5元左右的“安全区域”，再买入申万利润。

申菱信基金企业也向投资者建议，一定要认清自己的风险偏好，合理投资。 包括申万深成指分级基金在内，目前市场上的分级基金都是高风险品种。 两种份额极端情况下的净利润计算规则对投资者有利害关系。 投资申万深成分指数评级基金时，最核心的是研究判断其目标指数的未来趋势，基于此，投资者需要根据自身的投资偏好、风险承受度，进行合理的投资评估。

申菱信(合同计划还没有制定/

当申万进取达到向下换算的门槛时，你会发现需要执行多个交易日才能恢复到0.1元以上。 目前，评级基金达到下方兑换门槛尚属个案，申万进取前只有银华鑫利触及过。

目前，申万进取如此频繁地遭遇极端风险，设计是否不合理？ 业界也有观点认为:“申万氏深深地指出了这样的基金排名，既不妥协也不固定的设计不完善已成为事实。” 申菱信基金企业对《每日经济信息》记者表示，目前没有变更基金合同的计划。

申菱信基金公司表示，目前市场上许多评级基金的进取份额都设有定点兑换机制，净利润跌破某临界点后，采取净利润趋同的方法回归初始杠杆。 申万进取使用目前市场上，在触发唯一阈值后，以同比率下跌的设计的基金份额。 一旦深证成指后市场回升，申万收益的本金和累计将优先填补基准收益。

填补后仍有盈余的，盈余部分为申万进取的； 不足以弥补的情况下，在弥补之前申万进取的净额不能超过0.1元。 根据这一解决方法，激进的份额在触发阈值后，下行无杠杆，但一旦上升到净利润0.1元以上，由于没有进行份额换算，申万进取理论杠杆率将达到最高值的11倍左右，很快就会以市场上涨数倍的比例大幅反弹。

王乐认为，很少说设计不合理，只能说申万深成指等级是特殊基金。 上涨和下跌是双刃剑。 设计不同的基金适应不同的市场诉求和不同的市场情况。

申菱信表示，阈值一旦启动，申万的收益将按相同比例承担损失。 这样的产品设计方法，在出现向下的极端情况时，激进的市场占有率就保存了“向上高杠杆、向下低杠杆”的有利局面； 稳定的市场份额暂时从固定收益类产品变成与母基金同样比例下跌的指数基金，市场上升则优先弥补稳定的市场份额收益。 也就是说，申万深成指的条款设计对申万进取投资者相对有利，申万收益投资者可能会受到暂时性的损失。