“基金子企业摆脱类信托 尝试PE瞄准资产证券化”

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开垦“无人耕种的贫瘠的田地”

小张想开拓的是中小企业的股票投资，“无人耕种的贫瘠的田地”。 他发现在目前的专业理财业务中，即使是债权投资，也缺乏中小企业的投融资平台。

“中小企业不仅在银行，在信托、证券公司、pe的融资也不容易。 现有的金融体系还没有完全覆盖这一部分，或者没有为他们提供良好的服务。 ”张先生说。 他认为，这是一个尚未发掘的“蓝海”。 “银行和信托需要能够提供稳定的现金流、可抵押不动产的公司，vc、pe需要能够上市的公司，但是这些初期的公司是不可能的吧。 有些公司可能没有上市，现金流和房地产可能不稳定，但很有前途。 ”

如果这样挖掘出来的“动漫”的人能够参与进来，帮助小张控制整个投资过程，在顾客资金进入后做什么、怎么做、投资转化率怎么推算、“做多了”怎么应对，都是非常详细的。 更重要的是，如果政策改变了，如何应对。 “这些答案，如果在同类金融机构，他们不会给你的。 ”张先生说。

张先生的选择是不得已的，但谁让基金企业的子公司在还蹒跚学步时像林强的手一样面对呢？

据悉，自去年11月16日首次公募子公司获得证券监督管理委员会批准以来，目前已成立26家公募基金子企业，比较容易操作的类信托项目成为基金子企业蹒跚期的切入点。 多为房地产项目融资、股权担保、基础设施建设融资等信托项目，同时以债权投资和单纯的“通道业务”为主。

渠道业务是指商业银行在政策限制下，不得向房地产等某些领域和不符合谣言损害的公司直接发放贷款。 因为该银行的资金以信托、证券公司、基金子公司为“渠道”，最终流向需要融资的公司。 作为“渠道”的机构，不需要积极系统地进行项目开发、产品设计、交易结构、风险管理措施的安排，也不需要直接亲自参与资产管理，也不需要承担较大风险，而是以产品合同的形式出借外部资产。 因此，基金企业的子公司倾向于以这种简单的业务起家。 但是，渠道业务利润微乎其微。 据业内人士称，渠道提供者通常可以领取3%。 -6%。 的桥联资费，但由于信托、证券公司、基金子公司等多家机构参与了渠道混战，价格战屡见不鲜。 现在是1%。 的通道费已经是很平常的事了。

系信托“看起来很美”

另外，一些基金企业积极介入，自己寻找项目和客户，如资金池业务。 但是，这样的业务往往项目、客户资源掌握在银行、信托手里，基金企业的子公司要拿到这些项目并不容易。 因此，他们经常从信托中“挖角”。

据悉，去年11月成立子公司的下一批新基金企业，到今年3月已经开始了首次项目——政府平台融资渠道业务。 那个社长因为没有项目而很着急。 他明确表示，由于管理严格，子公司员工不能像信托企业员工那样获得灵活的返利收入，积极性也不高。

更困难的是，今年3月底发布了银监会8号文，让张先生们的这些子公司重新审视这类业务的未来命运。 根据8号文的规定，银行今后将对合作机构进行名单制管理，这对于注册资本金弱、不能承担“刚性兑付”、项目经验不足、人才储备不足的基金子企业来说，显然不能说是合格投资者，而是实力雄厚的信托

变革迫在眉睫。 张先生的计划中了“中小企业投融资”，是为了摆脱这个“类信托”的怪圈。 他认为，积极介入型、股权投资的业务，其他机构自身相对较少，寻找中小企业投融资机会更少。 基金子公司可以根据母公司强大的投资能力，选择领域空之间的行业，参考研究员对上市公司的调查方法，提高风险识别和控制能力，选择风险可控的项目。

张先生说:“实体投资的领域研究和基本面研究可以复制二级市场的研究方法。”

他的团队把风险控制分成了四个步骤。 一是看领域的风险，“这是最重要的步骤，不能是虚的。 一个领域随着经济周期而有波动性，与一个领域的技术快速发展密切相关。 例如，就像当时的传呼机一样，当时谁也无法预测这个高科技产品会在五年内消失。 由于该领域的研究对人才要求较高，我们都选择了有产业支撑、未来有快速发展空之间的方向，具体来说是中期有前景的产业，如当前新型城市化下的产业、能源领域、路桥建设领域等。 ”。 ； 领域投资明确后，张先生的企业明确了几个基本的团队。 领域研究通过与母公司共享投研团队，分别为8-10个个体。 三是关于公司基本面的研究，过去的业绩、核心竞争力、团队经营管理能力、员工队伍的稳定度等是要关注的重点，四是如何调查中小企业的信用，需要研究员对上市企业具有不同寻常的考察能力。 “要对民营公司、中小企业的股东背景、实际管理者进行仔细调查。 不管他们的性格、眼光、内心如何，都必须深入了解。 ”张先生说。

在这两个层面上，不仅是母公司的研究员，从各实体领域挖掘出来的老手也是重要的考察力。 第三、四步才是具体的投资计划和产品设计。 这是因为，一个团队需要领域研究、投资人才、财务解体人才、风险管理人才。 相比之下，信托的业务经理既不能提供这样的团队，也不能进行这样精辟的挖掘。

为了区别于vc/pe的股权投资，张先生还采用了“带点面”的策略。 是对协同资源的投融资开发。 例如，放眼动漫产业园的几家公司，他不仅要为公司融资，还必须为其周边事务、生活设施的服务商提出融资诉求，提供连续的资金支持。 因为了解产业会明确周边项目的未来空之间和可靠性。

子企业谋求突破[/s2/]

基金企业的子公司也必须是“父亲般的存在”。 稍微有点实力的基金子公司，也许可以在班级信托的道路上走很远。 例如，稍有实力的基金企业可以根据客户资源的更多特点拿到一点点的项目。 另一家信托类和银行类基金企业可以委托子公司承担股东方的项目，从而保持联系顺畅。 一位信托类基金企业的人坦率地说，与信托企业相比，基金企业的子公司特点是不受银监会净资本管理的限制。 因为该信托企业可以将比较占有资本金的项目转移到基金子企业进行操作。 子企业目前开展的业务基本上由股东方转移。

没有信托背景、没有实力雄厚的母公司资源的基金子公司“难以开业”。 他们更渴望摆脱“类信托”的怪圈，像张先生一样，不少基金企业都在谋求变革。 “如何不制造银行的影子，是应该重点考虑的问题。 ”北京某基金企业的子公司社长这样说道。 目前开展的类信托业务只能是子公司求生存的基础业务，需要逐步探索能够体现子公司核心竞争力的业务。

大家在非通道、非债权的业务上成为了必要的突破口。 华宸未来基金子公司总经理万云认为，基金企业子公司既然属于证券监督管理委员会体系，就应该与银监会体系下的信托进行区分，应从“投资”的角度而不是“融资”的角度来考虑自身的定位。 例如，子企业可以从收购、增收、pe等角度寻找投资点。

许多基金的子公司对收益权、pe等方面的创新，产生了一定的想象。 例如，一位业内人士提出了这样的构想:如果因ipo暂停而导致大量pe陷入寒冬，哪怕只是一点点lp想要退出，能否设立收购lp份额的基金。

另一位基金子公司高管认为，基金子公司未来最大的前途是资产证券化，相当于“财富管理投资领域业务”，通过专项理财计划申请发行，尝试交易所挂牌，是银行向非标资产标准化转型的较为有效的方法。

国金通用基金子公司千石创富资本副总裁董风华认为，基金子公司的业务不仅可以与母公司联动，分享一点投资研究力度，还可以为用户提供包括实业投资、一级半市场、二级市场投资在内的立体化产品组合。 “为用户提供期望不同回报的收益率、丰富的产品线，并根据其风险承受度进行产品配置，是目前基金子公司较其他同类金融机构的特点。 ”他说。