“四大关键词领衔基金企业2014策略”

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经过记者宋双

虽说千道一万，但基金企业最核心、最本质的还是投研实力！

经历了年的互联网金融喧嚣，年的很多基金企业还是把重心放回了这个最本质的核心。

面对年权益类产品夺回主动权，我相信对于年a股市场，所有基金企业都有各自的思路和想法。 《每日经济信息》记者分析了15家基金企业的年度投资战略报告，总结了改革、震荡、成长股、ipo个关键词。

一年一度的投资战略报告确定了基金企业全年投资的主要基调。

年刚开始，过去3周的大盘指数依然持续分化趋势，ipo重启后负面信息仍持续给市场带来压力。 基金企业的年度投资来自哪里？

《每日经济信息》记者分析了15家基金企业的年度投资战略报告，总结了改革、震荡、成长股、ipo个关键词。

这四个关键词的联系——年作为改革元年成为焦点，a股可能难以摆脱震荡行情。 虽然增长股依然是投资优先，但ipo的重启给创业板带来了压力。

宏观:聚焦于改革元年/

年是十八届中央委员会第三次全体会议《政策决定》落实的第一年，是名副其实的“改革元年”。 南方基金企业将年度投资战略报告命名为“经济增长二季度改革转型主旋律”，此外，年度权益类投资异军突起的汇丰晋信投资战略报告题为“乘改革列车，走向a股春天”。 事实上，《每日经济信息》记者在调查15家基金企业的年度投资战略报告时发现，“改革”一词成为评价基金企业全年宏观经济走势的关键词。 但是，改革是否立即生效也需要注意。

南方基金在报告中表示，经济改革、结构转型仍是年政策的主旋律。 对政府年经济增长目标的向下修正越低，意味着对变革的信心越高。 改革主题型投资机会同年，国有企业改革、金融创新和国防建设将成为改革的核心行业。 以改革为主导的执政思路，产生了许多改革机会，政策受益板块层出不穷。

汇丰还表示，由于年份是新的改革元年，这一期间充满了不确定性，有必要注意以下两个风险因素。 一是改革阻碍风险。 二是改革价格上涨风险。

博时基金表示，年必须高度重视改革冲击。 对冲改革冲击带来的机会最明确，对冲措施可以用“安全”来概括，包括国防安全、社会安全、食品安全、环境安全、粮食安全、新闻安全、金融安全、能源安全和生命安全。

但是，基金企业也不一定在年中马上就能取得有效成果。

据国富基金介绍，三中全会改革春风振奋，但考虑到改革本身的多元性和复杂性，以及破局后的镇痛期，并未立即显现出有效效果。 三中全会展现了新一届政府的改革决心，对制约经济快速发展的瓶颈问题给出了较好的处理方案，正确的改革方向和切实的步骤无疑消除了投资者长期的担忧。 另一方面，改革是收益再分配的过程，有受益者必然有银行、房地产、政府基础设施等受害者，但这些是推动过去十年经济增长的首要动力。 因此，改革的阵痛期意味着2~3年内的经济增长速度值得怀疑。 无论如何，正确的方向远比曲折的过程重要，随着改革的进行，会出现新的经济增长点。

长盛基金也表示，虽然许多改革措施未必会马上产生有效效果，但市场化改革的方向有助于激发经济内部活力，释放巨大的改革红利。

行情(在振动或曲折中上升/

年的结构性牛市如此强劲，出乎基金企业的意料。 年开局并不顺利，但由于ipo重启和年末资金紧张等因素的挤压，上证指数连续3周下跌，在2000点关口展开了锯战。 当然，年才刚刚开始。

按照正常逻辑，改革的效果也将直接反映在a股市场上。 《每日经济信息》记者观察到，不少基金企业提及政策对a股的影响，动荡、上升趋势基本达成共识，但依然缺乏趋势性、指数级的机会。

华安基金认为，改革是一个长期而艰难的过程，反映在a股市场上，目前市场暂时不具备走出趋势性大行情的条件，受改革进展和经济波动引发的投资者情绪影响，指数未来长期震荡加剧，可能在曲折中上升

随着制度改革的推进，国家投资UBS的评价对于管理层风险的解决将越来越强调“稀疏”而不是“闭塞”。 因为这一年系统性信用风险爆发的概率很低，越来越多的是通过顶级的制度设计和适度的流动性支持来缓解风险。 无论是宏观经济还是证券市场，“不破不立”的概率都很低，市场的大致概率通过低位震荡的结构等待系统风险的解决。 在此基础上，制度红利的释放将逐渐落实，生效后，市场的上涨空之间有望拉开。

据汇丰通信报道，从这几年的a股市场综合指数来看，很容易发现指数波动率越来越低，但评价中心却在不断下降。 这种现象与中国经济这几年的增长率持续下降，经济结构调整力度不断加大有关。 年a股市场仍以窄幅震荡为主，此前流传的以产业为代表的综合指数仍难以好转，预计市场机会仍将取决于板块的结构性机会和个股机会。 依然严厉的货币政策、维持增长的动力减弱，将导致投资意愿进一步下降，高利率水平也可能进一步抑制公司的投资热情和价格压力，所有这一切都将进一步延缓年a股市场的收益增长。

南方基金表示，全年股市运营的重要变量是经济增长率的变化和改革推动力。 这一安排需要防范的风险有:一是经济增长失速，许多周期性领域业绩大幅下降。 二是没有改革的推动力，经济转型不成功。 如果发生这种情况，股市仍然有很大的下跌风险。 当然，那个可能性不是很高。

国富基金同样评估中期市场走势会维持震荡局面，缺乏指数机会。 结构机会与经济转轨方向，即“探索新经济+改革历史弊端”两条主线相对应。

博时基金特别警告说，在年，特别是上半年，股票和债务有潜在风险，而且是必须防范的风险。 这是因为仍然要维持一定的现金水平，安全第一。

机会:成长股依然优先/

正如博时基金在投资战略报告中所说，“经过年的洗礼，没有身体无视新兴增长的力量。 然后，对于低评价品种，投资者也要考虑之后再行动，经常会问“是什么让其评价得以修复”的问题。 ”

即使进入今年，这种分化也在继续。 1月的前三周，上证指数累计下跌5.25%，创业板指数上涨6.98%，两者相差超过12个百分点。 《每日经济信息》记者发现，对基金企业来说，全年的投资焦点集中在成长股上。

博时基金表示，从配置看，新兴增长大势所趋，从增长与通胀组合看，大类资产优于债务。 在股票方面，以满足民众和政府的安全诉求为根本，以估值为安全线，以生产能力和杠杆为基点，超分配阶段性再生产以前流传下来的产业和自强不息的新兴产业，避免改革优势受损的领域。 全年被认为超配的领域有电子、防卫军需产业、环境保护和公共事业、计算机、汽车、家电、电力设备和机械。 博时推荐超配的8个领域是电子零部件、环境保护及公用事业、国防军工、计算机、汽车、电力设备、机械、家电。

华安基金认为，经济转型期的新兴产业和成长股持续在估值溢价、市值增长空之间巨大，而中性偏上的资金面则相对有利于中小市值增长股的表现。 另一方面，价值股的表现机会主要在于阶段性估值的修复、短期经济数据的超预期、对市场改革的预期的加强、国有企业改革的最初效果等，或者诱发价值股的阶段性表现机会。 华安基金建议投资者服务，以新兴增长为第一领域的基础配置，把握与改革方向相符的主题投资机会。 另外，白酒、房地产、航运、航空空、服装等黑马领域也有逆袭的机会。

华富基金认为创业板的聚焦效应将持续下去。 年，在经济转型预期和主板企业业绩增长乏力的背景下，创业板，特别是媒体、游戏、电子、环境保护受到投资者的广泛关注，这种效应继续相互勾结，趋于老。 经济转型是一个漫长的过程，经济结构调整并不容易。 同样关联股不可能一步步上涨，技术革新和新的商业模式的出现将继续推动创业板股的前进。 现在唯一的问题是市场觉得创业板的股票估值很高。

国投表示，在经济结构调整过程中，人口结构拐点和收入差距极限狭窄的大众支出品依然备受瞩目。 在市场清廉公正化和改革推进稳步推进的背景下，建议关注非银行金融领域，相对市场化的金融体系是推进改革的必要基础； 虽然旧的增长模式面临压力，但衍生出的新看点仍值得关注； 另外，将重点跟踪改革进程，关注结构变迁带来的新机遇。

另外，基金企业也对今年的成长股行情持观望态度。

在南方基金估值中，年增长股行情分化，受益于经济转型，真正具有增长性的股仍有更高创新机会，许多假增长股行情将大幅调整。 创业板大幅调整的情况下，可以从中发掘环保、互联网、新能源等高质量的成长股。 主板将继续重视中小银行、证券公司、汽车、家电、医药、食品饮料、企业品牌费用等与宏观经济关联度较小的弱周期领域，避免钢铁、化工、有色、煤炭、航运等盈利能力较差的强周期领域。

泰达宏利对全年市场结构的总体结论是，增长将持续优于周期的市场风格。 在综合考虑经济增长、利率、政策、成长股收益等多种因素的基础上，泰达宏利认为成长股仍将战胜周期股。 但是，在成长主题下，可以选择的子主题会增加。 以业绩为立足点，成长主题存在于新兴产业和国有企业改革中，一些新兴产业评价很高，业绩实现的时刻即将到来； 国有企业改革板块整体估值偏低，绩效实现的时间点相距甚远。 面对年板块投资机会，泰达宏利认为，新兴领域的行情有可能在第二季度达到最高点，国企改革行情有望持续到第四季度。 以上评价主要基于以下4个方面的预测，一是gdp增长率上半年率先下降，3季度开始回升。 二是利率上半年先行下降，三是三季度前可能回升三是国企改革措施进一步出台，自下而上的国企改革行为增加四是中小板和创业板公司盈利预测的季节性修正。

国富基金认为，经济“新常态”对投资战略有很大影响。 市值优以前传下来的周期性板块有业绩、没有未来、难以有趋势性机会的新兴领域充满希望，但短期内看不到经济上独树一帜的能力，相关上市公司也缺乏坚实的业绩支撑。

风险: ipo对创业板施加压力/

ipo一直以来都是影响a股的重要因素，但暂停一年多的ipo于去年1月重启，基金企业纷纷表示对市场特别是创业板的影响。 目前，首批ipo企业已有“利空”信息不断，奥赛门被责令暂缓发行后，证券监督管理委员会连夜抽查新股发行前57家机构和证券公司，晶方科技及其分销商国信证券主动申请暂停发行。 尽管如此，基金在新股中依然很受欢迎，1月17日首次上市交易的纽威股票备受欢迎，在集合竞争阶段很快出现停牌。

《每日经济信息》记者发现，基金对ipo对创业板股票的冲击已成为共识。

南方基金表示，ipo重启后，将有大量创业板企业上市，创业板的股权供给大幅增加，有可能打击目前对成长股过度支撑的炒作氛围，导致创业板的个股分化。 因此，虽然ipo重启有可能带来成长股的系统性下跌，但其中符合变革方向、业绩能维持高增长的行业，跌幅越大可以配置得越低。

汇丰还认为，从股票供求关系来看，随着新股发行制度接近注册制，未来a股市场的股价分布格局也将接近成熟市场。 壳牌失去价值，股权供给无限增长，进一步抑制了目前a股市场的投机氛围，投资者开始关注企业的基本面和估值利润水平。

华安基金认为，随着年新股ipo的重启，支持成长股行情的供给不足逻辑将消失，增长与价值的差距预计将缩小。 但全年来看，成长股仍是市场的主流方向，价值股也有机会逐步表现出来。

招商基金认为，增长板块短期内可能继续受到ipo冲击评估的挤压，看好经济通道明显上升的光伏电站和led板块。

东方基金确定，高估值的增长股需要休整。 东方基金表示，从短期来看，高估值增长股的调整风险包括:第一，处于三季度报告、年报业绩证明造假期，短期难以支撑高估值。 二是ipo、新三板带来的股权供给压力； 三是组织年底锁定收益，收益回升，风险偏好阶段性下降。