“债市升温 3年期国债中标利率低于预期”

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各记者马骏骏受上海

三年期国债投标结果的影响，昨日上证国债指数走高。 分析师认为，此次债市行情并不总是持久的，当前债市收益率的下跌实际上为今后的价格波动积累了风险。

财政部昨天发行了260亿元的三年账面式国债，中标利率为1.55%，该利率低于二级市场1.66%的同期品种收益水平，低于市场平均预期水平1.59% 拆船师表示，市场对经济复苏持怀疑态度，债市避险情绪又在高涨，3年期国债正忙于银行资金。 最近一个月，债市持续变暖[/br// h/] [/br// br/] 最近一个月，债市持续变暖 受昨天三年期国债投标结果影响，上证国债指数在前日报121.49点收盘，接近历史高点121.58点后，再次开门红，121.55点收盘，上涨0.05%。

但是，就此次债市上涨行情而言，国信证券分析师张旭对记者表示，推动此次行情上涨的动力未必会持续很久。 首先，物价水平将来可能会上涨。 因为流动性不能继续沉淀在银行系统中，将来会流向实体经济。 其次，从宏观经济状况的评价来看，虽然一些经济数据不容乐观，但采购经理人指数( pmi )的新订单指数已经回到历史平均水平，另外作为经济领先指标之一的货币乘数也大幅反弹，宏观经济反弹的概率很高。 另外，从银行资金方面来看，4月贷款增速似乎有所减少，有利于债市，但实际上4月贷款增速高于2004~2007年以来的平均值。

张旭说:“我们认为，目前有利于债市的因素在今后一段时间内可能会迅速衰减，转化为不利于债市的因素。” “因此，目前债市的收益率下行实际上为今后的价格变动积累了风险。 ”

银行资金是否不再“非常润泽”了？

安信证券分析师刘海东表示，近期债券投标持续火爆，与四大国有银行的资金充裕有关。 3月底金融机构的超额储蓄率处于2.28%的水平，反映出商业银行整体资金面处于平衡、略显宽裕的状态。 但是，在央行货币政策“微调”和商业银行持续自主放贷的背景下，商业银行的资金面和非常充裕的状态已经结束，我认为现在应该处于“平衡有点充裕”的状态。

在上周末举行的陆家嘴金融论坛上，央行行长周小川表示，适度宽松货币政策将在持续中动态微调。 中投证券拆股师何欣认为动态微调至今仍是一个模糊的概念，未来微调的方法应该向收紧方向靠拢。

国信证券分析师张旭表示，由于法定准备金率和基准存款利率政策工具对宏观经济和金融市场的影响太大，不容易进行“动态微调” 另外，进行严格的窗口指导，对信用市场的影响非常大，进行比较温和的窗口指导，对金融机构的行为几乎没有约束力。 “相比之下，公开市场的操作具有持续性、灵活性等特点，能够满足‘动态微调’的需要。 因此，我们认为，下一阶段人民银行货币政策工具以公开市场操作为主，市场流动性仍保持宽松态势。 ”

刘海东表示，4月和5月前两周央行公开市场操作实现网络回收，反映了央行在货币政策执行中强调“适度”的意图 数据显示，4月央行公开市场操作净回收资金390亿元，上周公开市场到期资金1460亿元，央行通过700亿元的正回购和800亿元的央票发行对冲其，整周净回收货币40亿元。 本周二，央行启用1000亿元的28天正回购操作，操作量比上周有所加大。 / br// h// br// h// br// h// br// br// h /媒体转载、摘录刊登在本报上的作品时，请参阅“ / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-65072776上海: 021-61213899