“11”

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11月初，资金面再次回升，验证了政策稳定期流动性的自我修复效果。 年内还有一些不利因素，但财政存款的集中开放将帮助银行系统流动性的持续改善。 据中金企业估计，11-12月财政存款投入量将超过1万亿元。

10月底流动性相当紧张，进入11月，资金价格全面回调。 虽然短期资金波动暴露了流动性依然脆弱的现状，但流动性自我修复的效果也显现出来了。

10月末资金急剧短缺，从原因上看，是由于存款利率审查和财政存款增长的重叠而产生共鸣，这与7月的情况相似。 但是，从结果上看，无论是资金脉冲的时间跨度还是资金价格的涨幅，这种流动性紧张程度都与7月份相差甚远。 在网络投入规模不及大规模准备金的情况下，11月初资金急剧松动，也体现出目前资金面与往常不同。

据估算，商业银行超额储蓄率在8月底创造0.8%的年内低位后，到10月底缓慢回升至1.5%左右。

可以确认年内度过了资金方面最紧张的瞬间。

临近年末，财政存款的释放将带来大量的基础货币投入。 从往年的经验来看，年末中央财政存款的投入量一般较大。

数据显示，上个月财政预算超过1.2万亿元。 理论上，如果严格执行7000亿元的预算赤字，10-12月的财政净支出应该达到1.9万亿元。 过去，财政存款的投入通常集中在年末，但据中金企业估计，11-12月的财政存款投入量将超过1万亿元。 11月初，在各大银行最后一次补充存款准备金后，存款标准的扩大对资金方面的影响有所减弱。 即使考虑到外汇占款和公开上市量可能下降，财政存款投入也应该能够帮助银行系统流动性的持续改善。

如果未来经济下行风险加大，不排除有关部门加快支出步伐的可能性。 中金企业预计，从11月开始，超存率可能明显上升，7天回购利率预计将回到3%至3.5%之间。