“叶檀：如国人寅吃卯粮大花费 经济就危险了”

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评论家叶檀

笔者曾指出，由于住房、教育、医疗等方面的数据统计不准确，中国的费用数据被大大低估。

现在我要进一步指出。 如果中国人真的寅吃卯粮，中国投资主导的经济就会崩溃。 换言之，没有国民勒紧裤腰带储蓄，中国的高投资率和大规模的建设成果将成为空的中楼阁。

中国的投资率高有两个理由。 一是工业化初期需要大规模要素投入二是政府主导的经济有提高投资率，进而提高gdp的偏好。

张军先生已经指出我国投资支出数据存在高估的现象，大部分人将固定资产投资的完成额与固定资产形成额等同。 同时，投资支出的数据中混合着不断开发和交易的土地的价值。 土地价值越高，固定资产的形成额也越高。 但根据惯例，土地交易价值不应该纳入gdp统计。 这是因为用于土地征用和交易的费用没有形成社会的固定资产。 但是，固定资产形成额被高估了，不能否定我国是投资导向型经济的现实，除了被高估的部分，我国的投资率仍然很高。 自改革开放以来，中国的投资率维持在较高的水平。 特别是1993年以后，投资率有明显加速上升的趋势，到2007年为45%以上，平均在30%~40%之间。

在所有工业化国家基础设施建设的关键时期，投资率都保持着很高的水平。 以日本为例，1966年至1973年期间，日本的经济增长率分别为10.5%、10.4%、12.5%、12.1%9.5%、4.3%、8.5%、7.9%，投资率分别为27.6%、7.9% 也就是说，在基础设施建设时期，40%左右的投资率是可以接受的。

之后的日本投资效率值得怀疑。 政府主导的投资效率低下，即使在偏远地区大量建设中国不诚实的娱乐设施和高速轨道交通，也无法应对日元升值压力的冲击。 尽管日本应该放弃投资主导的模式，但依然顽固不化，一再的高投资政策降低了不可收拾的失速。

赵岩先生写的专栏中，提到了日本西南部人口不到7万的偏僻渔村滨田，欧美媒体对这个小地方的报道屡见不鲜。 在日本“失去的十年”中，这个渔村花费了70亿日元建造了巨大的跨海大桥，因此至今车流稀少，当地居民的评价是“可以练习蹦极”。 日本政府开出了慷慨的财政刺激药，超过6兆美元的基础设施建设是其主力。 在此期间，滨田不仅建设了桥梁，还建设了高速公路、大学、监狱、滨田太阳村运动中心、滑雪场、白头鲸鱼海洋馆等。

结果是可悲的，日本失去的期限没有尽头，由于储蓄率的下降，过高的投资率意味着政府的高负债。 2009年12月，日本政府通过财政年度预算案，预算和债务发行规模创历史新高，新发国债额为二战结束以来首次超过同期税收。 财务省预计，到财政年末，日本中央政府和地方政府的累计债务余额相当于该财政年度国内生产总值的181%，负债率居发达国家首位。 按人头计算，每个日本人都有约7万美元的债务。

投资率是否高的企业不太值得关注，值得关注的是另外两个问题。 一个是投资效率如何，另一个是是否进入了海市蜃楼般的滨田町。 二是高投资在资金上寅吃卯粮，使公共财政背负沉重债务，是否破坏了经济快速发展的未来？

相比，我国账面数据仍较为乐观，预计2009年赤字率略超3%，债务已有增长——中央财政国债余额超过6万元，相当于gdp的20%，为2000万美元。 是这些储蓄大规模推动了中国的基础设施，还是这些储蓄让中国抵御了金融危机的冲击，还是这些储蓄让中国能够承受资产价格的高估，为国有公司的改革买单。

从储蓄中扣除投资等于经常项目的顺差。 中国人开始降低储蓄，大肆支出，就会出现经常项目逆差。 这对进入工业化时代的快速发展中国家意味着什么？ 经济下滑、动荡、不安。 我们应该关注的是政府和国有企业的投资效率，不能让他们浪费资金进行低效的经营。

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