“叶檀：通胀率5%？收紧流动性似成定局”

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经评论家叶檀

，来自香港的本周五加息27个基点的传闻周三重创股市。 两市股指分别下跌3.25%和2.93%，上证综指5日、10日、20日和60日连续破坏均线，半年来支撑面临严峻考验。

提高利率的传闻根深蒂固，强劲的市场越增资价格就越高，弱势的市场也不能有丝毫的风吹草动。 加息是近期货币紧缩政策的结束，央行收回资金、上调存款准备金率后，连续两次上调一年期央票中标收益率，证明二级市场超过2%，市场资金开始收紧。 这确实是加息的重要信号，当然央行未必会就此加息。

危险的不是加息，而是隐藏在加息背后的通货膨胀。 由于通货膨胀是实体经济不好的标志，证明了公司无法消化增加的价格，只能转嫁给客户。 / BR// h///BR// h /世界分为两大区域，通货膨胀区域和非通货膨胀区域。 新的通货膨胀风从澳大利亚吹到了印度、越南、还有伦敦。 1月19日，英国国家统计局公布的数据显示，2009年12月cpi涨幅达到2.9%，远远高于英国央行2.0%的目标水平，高出拆师预期0.4个百分点，11月cpi涨幅仅为1.9%。 / br///h///br// h /中国的情况也同样严重。 根据宏观经济学家宋国青的推测，“年末的通货膨胀率有可能超过3%，达到4%，也有可能和2004年、2007年一样超过5%。” 如果贷款数据保持在预期的7、8万亿美元，今年的通货膨胀率很可能会超过4%，超过3%的警戒线。 与

相比，美国的情况稍好一点，通货膨胀的战火没有蔓延到美国本土。 2009年12月美国cpi比上个月上升0.1%，比去年同期上升2.7%，均低于预测0.1个百分点。 欧元区12月比上个月上涨0.3%，比去年同期上涨0.9%，均如预期。 站在美国的角度，他们希望其他国家吹出越来越多的资产泡沫，缓解美国金融机构和资源性公司的燃眉之急。 实际上，联邦储备系统理事会的资产负债表几乎没有让他们大撒泡沫的余地了。

这是货币的困境，也是对货币救助论者的巨大打击。 发行一天的货币后，全世界拯救了华尔街各大银行的资产负债表，拯救了中国央企的利润水平，拯救了澳大利亚和巴西的矿工，但没能提取民间投资和费用。 也就是说，货币发行后，并没有一律拉升所有水位，只是单方面给金融机构、大型机构、资源型公司带来了辅助效果，很多人就业的中小企业一落千丈，各国发生的无就业复苏就充分证明了这一点。 正因为实体经济没有好转，人们才会看到货币马首是瞻，重要国家的央行加息，投资者就会失去灵魂。

中国央行的回旋余地并不比联邦储备系统理事会大。 联邦储备系统理事会面临的是债台高筑和就业复苏，中国央行面临的是资产泡沫和通货膨胀的压力。 如果中国上半年不收紧信贷，必然会发生5%左右的严重通货膨胀。 / BR// h///BR// h /风险会传播到金融业。 1月20日央行发布的《2009年金融机构贷款投入统计报告》显示，我国2009年信贷出现了两大主要风险。 第一个风险是房地产开发贷款和个人住房贷款占支出类贷款的比例过高，房地产和中国宏观经济的捆绑度不断增加。 2009年全年，主要金融机构和农村合作金融机构及城市信用社人民币房地产开发贷款累计新增5764亿元； 年末余额比去年同期增长30.7%，增速比上年末增长20.4个百分点，个人住房贷款超过了2007年房地产疯狂期的两倍以上。 简而言之，房价让银行受挫先亏了一半。

另一个重大风险是短期保存期间的不匹配。 2009年全年，所有金融机构外汇长期贷款累计增长7.1万亿元。 年末余额比上年增长43.5%，比上年末加快23.4个百分点。 存款活期化还在继续，当更多的存款人转战资本市场时，银行背后刮起了凉风。

资产泡沫过大导致的资产不确定性、负债过多、负债过短，是银行摧毁自身的三大法宝。 明智的做法是抑制今年的贷款投资量，根据去年的大型项目发行今年的资金，加大存款准备金率的上升步伐，严格监管票据融资。 调整一年期中央车票利率，影响市场加息的心理预期。

事实上，这些政策从去年下半年就已经明确了。 无论宽松还是适度，中国收紧信贷、实现全年均衡投入已成定局。 不管你嘴上说什么，谁也别忘了。 滥发货币不是经济快速发展的必要前提，而是发生资产泡沫的必要前提。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003